商業週刊／國巨、鴻海掀跟風 臺股減資潮瞎買恐踩雷
文／陳慶徽
代工龍頭鴻海日前通過上市來首次的現金減資案，宣佈將減資20%，每股退還2元現金給股東，引發關注。談到減資，最被市場觀注的指標，就是被動元件龍頭廠國巨，它的股本從最早2013年減資前的220億元，減到現在剩35億元，再搭上了日商減產被動元件而得利，今年以來股價最高大漲1.8倍，更一度漲破千元，儼然是外界現在心目中的減資成功指標企業。
有了國巨的例子在前，近年臺股宣佈要實施現金減資的企業數量也逐年上升，今年截至5月22日，便有34家上市櫃公司宣佈要實行現金減資，上半年還沒結束，數量已達近去年全年統計的9成。在金額上，今年更因鴻海加入，整體累計退還股東金額已攀升到超過600億元，是去年全年金額的4倍多。企業減資有利股東相同獲利條件，EPS更高
國巨交出亮眼成績單，再加上同爲產業龍頭的鴻海加入減資行列，臺股這波「減資風」背後，投資人該怎麼看待？
「以前講到減資，代表公司很爛，要打銷虧損，但現在不一樣。」華南永昌投顧董事長儲祥生說，在看到越來越多減資企業「瘦身有成」後，現在企業會以務實的角度考慮是否要減少股本。他形容，就像胖子走路，「身上綁這麼多肉，走起來很辛苦。」
資誠會計師洪連盛表示，減資對企業與股東各有好處，一是在相同獲利條件下，會產生比較高的每股稅後盈餘（EPS）。另外，減資所退回股東的金額，屬於投資人取回自己原本的投資金額，是不需要課稅的。
然而，同樣是給予股東好處，在美國近期主流做法則是買回公司發行在外的股票，也就是實施庫藏股政策，以此拉擡公司股價。
以蘋果爲例，它近期宣佈1千億美元的庫藏股回購計劃後，搭配財報好表現，當天盤後股價上漲3%，隨後更一度觸碰到歷史新高的每股190美元價位。
根據高盛（Goldman Sachs）年初預測，今年標普五百指數（S&P 500）內企業購買庫藏股規模將達6千5百億美元，規模可望超越在07年創下的新高紀錄。
一邊是減資，一邊是購入庫藏股，同樣是股東獲益，兩者背後的差別，反映什麼問題？
「用庫藏股，代表我對公司是很有信心的。」富邦投顧董事長蕭乾祥解釋，企業願意將賺到的錢再投入購買自己的股票，除了顯示該企業對未來具企圖心，同時也可達到激勵員工的作用。
第一金投顧董事長陳奕光則進一步分析，美國企業多處在成長擴張階段，股本不適合減少，因此也不適用採用減資政策。反觀臺灣企業，則多以製造起家，整體產業架構與狀態跟美國不同。
換句話說，這恐意味臺灣產業近期找不到投資標的與未來發展方向，因此採用減資來做爲短期的「勝利方程式」。閒置的帳上資金無處投資，只好退還給股東，綜觀這波臺股減資潮，國泰證期顧問處協理簡伯儀直言「這（對於臺股）是有點警訊在的。」
那投資人又該如何看待減資題材？
攤開今年宣佈實施現金減資的34家公司股價月平均表現，僅矽晶圓廠臺勝科月平均漲幅超過10%，較爲突出，其他甚至有11家平均下來月成長率呈現負值，顯示減資題材似乎並非股價表現萬靈丹。
「這幾年最特別的國巨，也不是因爲減資題材（股價）才漲。」臺新投顧副總經理黃文清提醒，不是減資後股價就會「萬里晴空」，還是要回到公司基本面來判斷。像是國巨也是經過近5年連續4次的減資後，股價纔在去年搭上日商減產的產業利多，開始成長。
以這次減資的鴻海爲例，董事長郭臺銘曾向外界宣告「鴻海已不是代工廠」，未來將朝智能製造等工業互聯網領域發展，顯示其轉型野心。
陳奕光強調，減資瘦身只是第一步，是否能成功翻身，需要觀察它的「資本支出計劃」，資本投入代表未來成長動力，若只單純靠瘦身就想提升獲利，長線並不看好。而他舉例像是鴻海旗下橫跨物聯網、人工智慧、雲端計算等事業體，都是未來觀察科技業轉型可關注的領域方向。
黃文清也補充，投資人看待減資公司，還是必須回到該公司經營策略、獲利能力、產業前景趨勢等基本面分析後再做出投資判斷，否則只是財務數字改變，也不足以讓一家公司體質變好。
企業減資背後邏輯是爲了下一步轉型佈局，抑或只是單純的財務操作？若「胖子」只想靠手術瘦身，但卻沒有搭配長期發展計劃，等於是不健康的操作，未來發展風險變數恐會增加，而這就是投資人必須要拿放大鏡出來檢視的地方。
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