社評／拚經濟射三箭 慎防內卷競爭

旺報社評

大陸振興經濟政策組合拳，一拳接着一拳，財政部繼央行降息、降準釋出4.5兆資金後發佈一籃子增量政策，包括支持地方政府化解債務風險、支持國有大型商業銀行補充資本、支持推動房地產市場止跌回穩、加大對重點羣體的支持保障力道等四大措施，全力穩增長、擴內需、化風險。

大力化債 恢復市場信心

在支持地方化解政府債務風險部分，擬一次性增加較大規模債務限額，置換地方政府存量隱性債務，這將是近年化債力道最大措施。財政部並未公佈具體數字，但依照財政部長說法，2023年地方債置換規模約2.2兆人民幣，代表接下來每年置換規模將不會在這個數字之下。而若把時間拉長，以2014年到2018年置換規模來做比較，意味到2028年底爲止，新一輪置換規模至少會在14兆人民幣以上。

這樣的化債力道不可謂不大，背後也透露中央對地方政府債務，尤其是不計入政府法定債務的隱性負債，已無法忍受其繼續惡化。根據摩根大通估算，截至2023年底，大陸地方政府隱性債務（主要是城投債）約爲60.4兆人民幣，佔GDP比重約48％，10年前（2013年）不過僅30％。顯示近年來即使大陸持續推動地方化債工作，中央也進一步縮緊地方城投平臺融資政策，但仍無法有效降低地方隱性債務壓力，難怪財政部動作如此之大。

對外界來說，大陸財政部這個舉動，除了想化解地方債務風險外，更重要是對市場釋出訊號，宣示大陸拚經濟的決心與魄力。從9月底人行啓動一系列貨幣寬鬆與金融創新方案，如降準降息與創設「證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）」等，這禮拜發改委、財政部輪番上陣，提出相關結構改革與財政發力措施，如此密集又高強度的政策宣示，足見北京集中力量辦大事的決心。

從恢復市場信心角度來看，北京的大動作不失爲好的策略，也有機會起到一定作用。因爲這波大陸經濟最大問題是市場信心不足，無論消費、投資或房市等方面都是如此。因此，若想讓經濟擺脫短期泥沼，首要之務當然是恢復市場信心。透過政策宣示展現政府決心，可以發揮決定性作用。不過，最終實際成效如何？能否扭轉中長期經濟下行趨勢？還是得看後續政策執行力與具體落實情況。

內卷擴大 斲傷政策美意

除此之外，由於這波大規模救市行動，範圍涵蓋金融、財政與改革等三大面向，施政措施也琳瑯滿目，幾乎面面俱到、無所不包，代表釋出之資源將會相當可觀。但資源並非無窮，如何妥善分配有限資源，讓金融活水、財政寬鬆與結構性改革這三箭，能夠偕同發力，同時避免各地方政府或企業爲搶資源上演「內卷式」競爭大戰，加劇重複投資及產能過剩現象，是不能輕忽的重要課題。

過去，這樣的問題不是沒發生過。譬如改革初期，爲全面提升出口並帶動經濟，大陸採行「外貿承包經營責任制」，將權力下放外貿企業，但因資源分配不均，對不同地區與企業，規定不同承包基數、補貼標準及外匯留成比例，結果最終演變成對內搶購大戰、對外削價競爭的爛戲，連帶也使得政策美意大打折扣。現在，當北京決定大幅放水、刺激經濟，內卷式競爭問題會不會死灰復燃？

對企業而言，內卷代表削價競爭、低利潤，進而造成生產力或技術創新能力衰退問題。一旦更多企業加入內卷行列，產業將陷入惡性循環。大陸正處於經濟與產業結構轉型的關鍵時刻，想要成功跨過這個門檻，進而驅動經濟成長，勢必加速提升企業技術創新能力或總要素生產力（total factor productivity，TFP），也就是習近平口中的新質生產力，然而，內卷愈嚴重代表目標愈難達成。

北京射出金融、財政與改革三箭，展現拚經濟的決心與魄力，須思考如何有效分配資源、提高總要素生產力、化解內卷問題危機。唯有如此，方能真正扭轉經濟長期向好。