市場震盪下，家庭理財有何“求穩之道”？

2024年的市場，愈發複雜多變。債市利率快速下行、股市震盪、風格切換，在居民風險偏好下降的大趨勢下，對穩健型資產需求的增長，日益成爲家庭理財的核心趨勢。

如何構建更穩健的家庭理財配置？什麼樣的資產結構又能夠幫助投資者抵禦風險波動、穿越更長的週期？

在近日舉辦的中歐基金2024年中期策略會上，中歐基金多資產公募組負責人華李成、基金經理管志玉、基金經理鄧達共聚圓桌討論環節，圍繞上述問題展開了深度交流。經歷了市場多次的牛熊週期後，幾位嘉賓圍繞家庭理財的集中配置方法給出了自己的見解，也分享了自身在投資中收穫的“求穩之道”。

值得一提的是，爲更好滿足投資者的穩健投資需求，中歐基金也於近期推出了“穩”策略產品線，力爭幫助每個家庭在市場震盪中做好風險管理，實現財富的保值增值。其中，由鄧達管理的中歐盈選穩健6個月持有FOF成爲首隻入選招商銀行TREE長盈計劃-安穩盈”系列的公募基金產品，致力於通過FOF分散化資產配置、多元化收益來源的特點，爲廣大持有人帶來更穩健安心的投資體驗。

家庭理財的三種“形狀”

回顧過去10年來的歷程，家庭理財的風險偏好正變得更加多元和複雜，在資產類別、投資策略以及資產配置上，均出現了許多趨勢上的變化。

在管志玉看來，家庭金融資產的投資趨勢，同時呈現出了“上升”和“下降”的兩大特徵。

其中，增長體現在家庭金融資產的總體規模，已從2013年的100萬億元穩步增長至2019年的200萬億元，並在2023年達到了300萬億元的新高，呈現出大約每五、六年即邁上一個新臺階的穩健增長態勢。與此同時，居民金融資產的投資增速則呈現出了放緩的趨勢，從十年前約20%的增長水平逐漸回落至當前的10%左右。

但與此同時，管志玉也指出，穩健型資產的配置在家庭投資中的基石地位始終如一。

“過去十年來，無論在什麼情形下，家庭投資於存款、貨幣、債券、保險等，穩健類資產的佔比始終在60%以上。基金投資方面，無論權益市場發展處於什麼階段，個人客戶投資於貨幣型基金和債券型基金的比例始終也是在50%以上。”她表示。

從產品供給端出發，鄧達則提到，儘管客戶的需求依然強烈，但如今市場上剛性兌付的產品正在大幅度減少——非大額存單形式的定期存款，一年期利率大致維持在1.2%至1.3%之間，而三年期以內的定期存款，其收益率已降至2%以下。常見的另一選擇則是犧牲久期，購買10年、20年乃至30年的保單，並獲得約爲3%的年化收益率，但市場預測顯示，該收益率在2024年下半年也或將向下調整至約2.5%。

“投資始終面臨一個不可能三角，也就是收益、風險、流動性，三者之間沒有辦法兼得。”華李成指出。

在幾位嘉賓看來，按照資產的風險程度以及配置比例不同，存在三種常見的家庭資產配置形態可供參考：

第一類是“橄欖型”，從形狀上看中間大、兩頭小，意味着中等風險、中等收益的資產佔主體地位。對於流動性要求相對較低，但對於收益性要求較高且風險承受能力不錯的家庭，可以考慮偏向於橄欖型的資產配置方案。

第二類是“槓鈴型”，從形狀上看兩端重、中間細，意味着把大部分資產配置在兩端：一端是極度的低風險、保障型投資，以保障重大風險發生時正常的生活品質不受影響；另一端是極度的高風險、高收益投資。這一模式更適合對於流動性和收益性都有訴求的家庭。

第三類是“金字塔型”，即保險現金流理財和儲蓄等低風險的投資佔較大比例，構成穩固堅實的塔基，中間的塔身則是由黃金、債券、房產等中等風險的資產組成。金字塔尖的佔比最小，主要包含股權、外匯、期貨、期權等高風險資產。當家庭對於流動性的要求比較高，收益性和波動性承受能力相對較低，則可以考慮金字塔型的配置結構。

值得注意的是，鄧達特別提出，家庭資產的風險偏好並非是一個始終靜態的特徵。對此，中歐基金也推出了隨時間推移或客戶年齡增長，可以調節產品風險權重目標日期型養老產品。而在對自身的投資目標產生清晰認知之餘，投資者也不妨尋求專業客戶經理的幫助，共同爲自身找到最合適的投資方案。

以中歐盈選穩健6個月持有FOF爲例，這隻由鄧達管理的穩健型產品即是爲中低風險偏好客戶提供的一個穩健資產配置方案，近期也入選了招商銀行的財富服務體系——TREE長盈計劃-安穩盈。

分散化中的求穩之道

穩健實現家庭財富的保值增值，始終是中歐基金的不變追求。會上，幾位嘉賓也從自身的研究領域出發，分享了各自的“求穩”思路。

管志玉提到，固收類產品的收益可以簡單拆解爲“利息”與“資本利得”兩大類收入。提升資本利得的核心方式，在於不斷豐富策略儲備庫，依靠不同策略之間的低相關性降低組合波動。而在低利率環境下，夯實組合收益就必須要在控制信用風險的前提下做票息挖掘。對此，中歐基金信用研究團隊通過對信用週期、供需力量變化、類屬資產比價、資金利率等的綜合研究，爲基金經理在期限、行業、券種的精細化選擇上提供了鼎力支持。

華李成則強調了紀律性和科學性對於公募基金管理的重要性：“希望對於標準化流程的堅持，能幫助我們在相對比較複雜市場環境下，爲客戶取得更好的持有體驗。”

據瞭解，爲了提升產品良品率，在多資產投資領域，中歐基金提出了工業化生產流程的“四大車間”概念。

具體來看，第一個車間爲“設計車間”，即從需求出發確定資產配置總額。第二車間爲“生產車間”，即通過組裝不同類別資產“零部件”，來研發一系列投資策略。第三車間爲“組裝車間”，即根據賬戶風險、賬戶的需求將不同策略拼裝在一起。第四車間爲“檢測車間”，即在將產品交由客戶之前，依據風險管理流程對其從頭到尾進行檢測。

作爲FOF基金經理，鄧達還特別談到了對FOF二次分散作用的體會。他表示，FOF的二次分散性首先體現在資產類別上，在傳統的股債以外，FOF投資產品類會更多，如商品類基金，又或是黃金、原油、中港互認基金等工具。對於單一的子資產，FOF也可以選擇不同策略基金經理或策略來構建組合。

但與此同時，FOF投資的難點，在於如何對不同的資產類別或子資產的風險收益特徵，實現清晰的理解和把握。爲此，中歐基金選擇構建有着風險管理、基金研究、金融工程等多元從業背景的多資產策團隊，旨在通過定性、定量雙重分析的方式，實現對子資金特徵的研究與監控。

展望未來，在“專業化、工業化、數智化”投研體系的賦能下，中歐基金希望不斷提升投研能力，力爭爲客戶帶來更多高質量、大容量、穩策略的產品。

基金有風險，投資需謹慎。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業績並不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成基金業績表現的保證。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特徵和產品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，並根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在瞭解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷並謹慎做出投資決策。TREE配置、長盈計劃-安穩盈系招商銀行服務體系，產品選擇及相關服務標準由招商銀行制定和解釋，中歐盈選穩健6個月持有期FOF爲首支入選安穩盈的公募基金產品，中歐基金將按標準提供服務。中歐盈選穩健有個月持有FOF爲混合型基金中基金（FOF），風險與預期收益高於債券型基金中基金、債券型基金、貨幣型基金中基金、貨幣市場基金，低於股票型基金中基金、股票型基金。本產品存在封閉期/最短持有期限，在封閉期/最短持有期限內，您將面臨因不能贖回或賣出基金份額而出現的流動性約束。本基金可投資於港股通標的股票。除了需要承擔與內地證券投資基金類似的市場波動風險等一般投資風險之外，本基金還面臨港股通機制下因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。