世界銀行深度解讀：各國中央銀行拋棄美元迎接黃金時代的真實原因

24K99訊 世界銀行最近的一份出版物中包含了迄今爲止對各國央行去美元化和購買黃金提供的最簡明扼要和引人注目的解釋。#2024宏觀展望#

《資產管理人員黃金投資手冊》的作者是烏茲別克斯坦中央銀行副總經理兼投資委員會成員Kamol Alimukhamedov。該手冊全面介紹了黃金作爲一種投資的概況，包括其市場結構和戰略資產的資質，以及其交易、託管、物流和會計實踐。

對於貴金屬投資人士來說，其中的許多內容都將是熟悉的領域，儘管包含了直到2023年的統計數據和研究，使其成爲即使對經驗豐富的黃金投資者來說也是一次有價值的更新。

該手冊真正脫穎而出的地方在於它對各國中央銀行在減少其美國國債持有量的同時增加其黃金儲備比例這一趨勢的清晰和毫不畏縮的分析。

“在現代，黃金在全球金融體系中繼續發揮着關鍵作用，既是對抗通脹的避險工具，又是一種安全資產，也是央行的儲備資產，” Alimukhamedov在介紹中指出，“黃金作爲央行的儲備資產的角色一直是對這種貴金屬需求的重要推動因素。”

作者列舉了幾個經濟和地緣政治挑戰，這些挑戰加強了黃金作爲安全避風港資產的地位，最後提到了引發當前去美元化浪潮的一個因素。

“2008年全球金融危機（GFC）、美國和中國的貿易戰、英國脫歐以及疫情帶來的市場震盪，以及負實際利率長時間持續和由於對俄羅斯實施金融制裁以凍結其外匯儲備而引發的地緣政治不確定性，強化了黃金作爲對抗金融不穩定性的緩衝工具的戰略重要性。”

他還提到了一項2022年世界黃金協會（WGC）的調查結果，在該調查中，資產管理人員選擇了“歷史地位”和“在危機時期的表現”作爲他們持有黃金的最強烈理由。

Alimukhamedov還指出，從2022年開始，世界各國央行突然對增加其儲備中分配給黃金的比例產生了更濃厚的興趣。

“2022年，各國央行對黃金作爲儲備資產的態度也更加樂觀，61%的受訪者表示他們預計未來12個月全球黃金儲備將增加，”他寫道，“自全球金融危機以來，各國央行對黃金的立場發生了轉變，儘管黃金價格不斷上漲，但它們自那時以來一直是淨買家，之前是淨賣家。”

俄烏衝突後，美國及其盟友對俄羅斯實施了首批賬戶凍結、資產查封和制裁。

手冊專門討論了各國央行越來越願意用黃金換取美元的地緣政治考慮，這一部分進行了更詳細的闡述。

Alimukhamedov指出，研究已經確認“金價與地緣政治風險之間存在着正向關係，即使考慮到金融市場的不確定性。”該研究區分了“預期或感知到的地緣政治風險與實際或已實現的地緣政治風險之間的區別，得出結論認爲後者更重要，是推動金價上漲的主要因素。”

其他研究表明，“儲備管理者認爲黃金是一種保護經濟和地緣政治風險的手段，因此他們傾向於在不確定或地緣政治風險高的時期增加黃金持有量”，而新興市場的儲備管理者“傾向於在存在金融制裁風險時增加他們的黃金持有量。”

作者在引用的研究中再次強調了這一觀點。“央行增加黃金儲備的最大增長通常發生在這些央行預期或面臨主要經濟體（如歐元區、日本、英國或美國）在當前或前一年實施制裁時，”他寫道，“該研究的計量分析顯示，無論是在當前還是在前一年，金融制裁被主要經濟體（如歐元區、日本、英國或美國）實施時，黃金儲備的數量和價值都傾向於上升。”

他還提供了詳細的歷史數據，支持了這樣一種觀點：在俄烏危機發生之後，最害怕西方制裁的中央銀行是推動主權黃金購買的主要因素。

“最近對俄羅斯實施的制裁引發了其他國家央行可能將其外匯儲備轉換爲黃金的可能性，” Alimukhamedov寫道，“這是因爲黃金是一種可以在國內存放的實物資產，而不像外匯儲備那樣可以被制裁凍結。從1999年以來黃金庫存十大年度增長中，有一半的情況是在前一年或兩年內對該國實施了制裁。其他情況表明，這些增長是對不可預見的政治事件，如金融危機或政變企圖的迴應，這與之前的研究結果一致。”

“此外，‘積極分散者’的黃金購買經常與政治、經濟或金融衝擊事件同時發生，”他補充道，“這支持了地緣政治事件影響黃金價格波動的觀點，並可能與對未來懲罰的擔憂有關。”

Alimukhamedov認爲，這種轉向黃金的趨勢可能對全球經濟產生重大影響。“如果更多國家開始持有黃金，可能會提高黃金價格，並使各國使用黃金作爲儲備資產變得更加昂貴。”他寫道。

然後，他引用了研究結果，表明這可能最終導致一個全新的金融範式的出現。

“有一種觀點認爲，在俄羅斯的供應側危機和對俄羅斯的制裁之後，世界正在從以黃金爲支撐的佈雷頓森林時代過渡到以內部貨幣（具有不可兌換的沒收風險的國債）爲支撐的佈雷頓森林II時代，再到以外部貨幣（黃金和其他大宗商品）爲支撐的佈雷頓森林III時代，”他寫道，“人們認爲，對俄羅斯的制裁爲各國央行放棄美元而選擇黃金，並讓政府將其美元儲備換成其他大宗商品奠定了基礎。”

Alimukhamedov通過指出針對俄羅斯的制裁“凸顯了黃金作爲儲備資產的重要性”來結束地緣政治部分。

“尚待觀察的是其他國家是否會效仿俄羅斯，並增加其黃金持有量，”他寫道。

這兩年的數據和分析表明，他們已經在這樣做了。