施康：貨幣政策的進一步優化會如何體現？

中新經緯3月21日電 題：貨幣政策的進一步優化會如何體現？

作者 施康 香港中文大學經濟系教授、清華大學五道口金融學院特聘教授

近日，中國人民銀行(以下簡稱“央行”)黨委召開擴大會議，重申“實施好適度寬鬆的貨幣政策”。會議提出，將根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息，綜合運用公開市場操作等多種貨幣政策工具。

筆者認爲，適度寬鬆貨幣政策對於整個經濟體系的穩健運行與多領域的發展將會產生重要影響。

回看2024年，10月，央行創設“證券、基金、保險公司互換便利”工具，兩次操作規模達1050億元，同時設立“股票回購增持再貸款”，全年回購增持計劃上限近3000億元。12月，中央經濟工作會議提出“適度寬鬆的貨幣政策”，這一政策導向不僅推動了股市的積極反應，也對實體經濟、房地產市場以及消費領域產生了廣泛的正面效應。

具體來說，適度寬鬆的貨幣政策通過降準降息和結構性工具，向市場注入流動性，支持了股票市場的資金供給，也促進了企業融資成本的降低，增強了實體經濟的活力。在房地產市場，政策的適度寬鬆有助於緩解房企資金壓力，穩定市場預期。同時，消費領域也因流動性的增加而受益，消費者信心得到提升，消費支出相應增長。2024年的政策實踐表明，央行在流動性管理上保持了適度平衡，既避免了市場過熱，也防止了流動性短缺，維護了經濟金融的穩定。

不過，在貨幣政策工具不斷創新的同時，其傳導效率也應不斷提高，畢竟不同市場對貨幣政策的反應存在滯後性和不對稱性，需要更加精細化的調控手段來確保政策效果的最大化。

筆者分析，未來貨幣政策優化或將在兩個方面進一步體現。首先，進一步優化政策工具設計以提高針對性。例如，通過分析中小企業融資數據，精準設計定向降準和再貸款工具，確保資金流向實體經濟。央行或會針對中小企業和科技創新企業進一步實施差異化優惠政策，可參考此前央行已設立的“科技創新和技術改造再貸款”政策，支持高新技術企業和“專精特新”中小企業。2024年類似工具已支持超過千家科技企業。

其次，進一步平衡防範系統性風險和支持市場健康發展間的關係。例如，通過逆週期調節工具將繼續平滑市場波動，但也同時避免政策過度干預導致的市場扭曲；央行或在逆週期資本緩衝比例進一步下調以支持銀行增加信貸投放的同時，動態調整股票質押率上限，在市場大幅下跌時將質押率提高，緩解流動性壓力；此外，加強貨幣政策與財政政策的協調，如央行可與財政部聯合推出“中小企業融資支持計劃”，通過財政貼息和再貸款利率相結合，將綜合融資成本降低。(中新經緯APP)

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責任編輯：孫慶陽