受困週期波動 重組會是安通控股的解藥嗎？

《投資者網》喬丹

2024年，重組無疑成爲了資本市場的熱點話題。自三月份起，一系列關於重組的政策相繼出臺，包括新“國九條”、“科創板八條”、“併購六條”等，證監會多管齊下激活併購重組市場，支持上市公司通過併購重組提升投資價值。

12月28日，安通控股（600179.SH）發佈了2025年第一次臨時股東大會的會議資料公告，其中擬表決的兩個議案受到關注，一是《關於在招商銀行開展存貸款等業務暨關聯交易的議案》，二是《關於2025年度公司與關聯方日常關聯交易預計的議案》。此次臨時股東大會中所討論的議案，被投資者視爲公司重組進程中的新進展。

今年6月13日，安通控股曾披露擬向招商局能源運輸股份有限公司（簡稱“招商輪船”）發行股份購買資產。重組完成後，公司控股股東將及實控人均將發生變更。

作爲國內航運物流龍頭之一，安通控股近幾年業績欠佳。公司內外衆多利益相關方對此次重組充滿期待，希望它能爲公司帶來新的發展機遇，推動經營狀況的全面改善。

深化與關聯方合作

根據安通控股公告中披露的《關於在招商銀行開展存貸款等業務暨關聯交易的議案》，安通控股及其下屬子公司長期以來一直與招商銀行及其下屬公司保持着金融業務合作，並預期這種合作關係將在未來繼續維持。

具體而言，2025年度，安通控股及下屬子公司在招商銀行的日終最高存款餘額預計不超過人民幣25億元，而最高貸款餘額（含應付利息和手續費）的預計額度則不超過人民幣20億元。爲此，公司法人已被授權在上述額度範圍內簽署與此項交易相關的所有法律文件，並處理一切相關事宜。

安通控股選擇在招商銀行開展存貸款等金融業務，主要是出於滿足日常經營及資金管理的需要，同時充分利用關聯方招商銀行所擁有的資源和優勢，爲公司的日常經營提供有力支持。

此外，根據《關於2025年度公司與關聯方日常關聯交易預計的議案》，安通控股在2024年1-11月與關聯方的日常關聯交易實際發生額爲9.29億元，而預計2025年度的日常關聯交易實際發生額將達到15.01億元。這一數據反映了公司與關聯方之間日常業務往來的頻繁程度和規模。

安通控股此前曾披露擬向招商輪船發行股份，購買其持有的中外運集裝箱運輸有限公司100%股權和廣州招商滾裝運輸有限公司70%股權。這一重組計劃完成後，公司的控股股東將變更爲招商輪船，而實際控制人則將變更爲招商局集團。

就目前而言，安通控股的股權結構相對分散。wind顯示，公司控股股東爲招航物流，無實際控制人。原控股股東郭東聖和郭東澤原合計持股6.51%，且已全部凍結，然而據公司12月13日發佈的公告，郭東聖所持有的公司限售流通股合計1000萬股被司法強制劃轉，佔其持股總數的5.74%，也致使郭東聖及郭東澤合計持股比例由6.51%減少至6.27%。

這一系列的股權變動無疑進一步加劇了安通控股股權結構的不穩定性。同時，其他主要股東如招商局港口集團股份有限公司、一潤供應鏈管理（上海）有限公司等，其持股比例也相對分散，這種股權結構可能會對公司的治理結構產生不利影響，進而影響決策效率和長期發展戰略的實施。但隨着重組落地，這一狀況有望得到改善。

業績陷入週期性波動

安通控股爲一家通過借殼方式成功上市的企業，其前身黑化股份原本主營業務爲尿素及焦炭的生產與銷售，但由於煤化工行業產能過剩，市場需求低迷，銷售價格持續下降，導致成本與售價出現倒掛，公司在2014年和2015年連續兩年虧損。爲此，黑化股份於2014年12月6日發佈重大資產重組停牌公告，決定出售公司現有全部資產和負債，並注入具有發展潛力的集裝箱物流資產。

通過向郭東澤、郭東聖、王強、紀世賢及盧天贈非公開發行股份的方式，公司購買了其持有的安通物流100%股權和安盛船務100%股權。歷經兩年半，安通控股於2016年11月12日正式更名，恰好趕在退市期限之前完成了重組。

目前，安通控股的主營業務已經轉變爲集裝箱航運物流服務。截至2024年6月30日，公司經營管理的船舶總數達到73艘，總運力高達230.47萬載重噸，其中自有船舶47艘，總運力爲154.71萬載重噸，自有船舶的運力佔公司總運力的比重達到了67.13%。根據Alphaliner的統計數據顯示，截至2024年6月30日，安通控股在全球集裝箱船舶企業中的綜合運力排名第23位，穩居國內內貿集裝箱物流企業前三甲之列。

然而，安通控股的集裝箱物流業務與宏觀經濟發展的相關性較強，受宏觀經濟週期性波動的影響較大。當宏觀經濟處於上行階段時，下游企業的物流需求旺盛，集裝箱物流市場也隨之活躍；而當宏觀經濟處於下行階段時，下游企業的物流需求減少，集裝箱物流市場則陷入低迷。安通控股的業績也間接受此影響，尤其是淨利潤的表現。

在重組完成後的初期階段，得益於貿易集運市場的景氣以及拉動內需政策的實施，我國內貿集裝箱運輸業務迎來了快速發展。安通控股也憑藉這一波發展浪潮，實現了業績的快速增長。2016年至2018年期間，公司的營收規模從37.98億元增長至100.6億元，淨利潤也從4.01億元增加至4.91億元。

然而，內貿集裝箱物流行業畢竟屬於週期性行業。自2018年以來，隨着水路運輸結構的進一步調整，沿海煤炭、糧食“散改集”成爲推動沿海集裝箱運量增長的重要因素。但與此同時，前兩年大量新增的運力也使得市場面臨着化解過剩運力的壓力。在這樣的背景下，安通控股的業績出現了虧損。2019年，公司的營收縮水至49.97億元，淨利潤更是虧損了45.1億元。

此後，雖然公司業績有所回升，但近兩年又因爲經濟的週期性波動而出現了波動。2023年和2024年前三季度，公司的營收分別爲73.44億元、53.29億元，同比下降了19.97%、1.33%；淨利潤爲5.68億元、1.61億元，同比下降了76.01%、59.33%。

受業績下滑的影響，安通控股的經營性現金流淨額也在逐漸縮水。2023年和2024年前三季度，這一金額分別爲10.73億元、5.47億元，同比下降了71.54%、33.96%。

此外，安通控股還面臨着短期債務壓力。截至2024年前三季度末，公司的貨幣資金爲16.47億元，而流動負債合計卻達21.95億元。若公司未來持續受困於週期波動，其現金流和負債狀況恐將進一步加劇惡化，可能導致公司經營受限，業務拓展受阻，進而對公司的長期穩定發展構成挑戰。（思維財經出品）■

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