受益AIPC、新能源汽車東風，萬盛股份阻燃劑業務將迎確定性增長

3月27日，萬盛股份（603010.SH）發佈2023年報。報告期內，公司實現營業收入28.5億元，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.84億元。

財報顯示，分產品看，報告期，公司阻燃劑保持全球龍頭地位，銷量達10.2萬噸；阻燃劑產品營收爲17.49億元，佔總營收比重約61%。

作爲全球最主要的磷系阻燃劑生產、供應商，萬盛股份成立30年以來，一直專注於功能性精細化學品的生產、研發和銷售，其產品主要應用於汽車、電子電器、家電、網絡通信設備、建築以及傢俱等領域。

近年來，受全球經濟政策及新能源車、智能家電等下游需求的影響，阻燃劑行業毛利逐步高企，整個磷系阻燃劑行業產能大增，供需格局發生了較大變化。隨着AI技術變革下的智能電子產品需求，疊加新能源汽車、家電以舊換新政策，未來萬盛股份有望持續從中受益，鞏固領先優勢。

AI PC正當時，上下游需求拉伸

阻燃劑廣泛應用於塑料、橡膠和塗料等領域。自20世紀60年代，以溴系阻燃劑爲主的滷系阻燃劑在生產實踐中佔據主導地位。隨着近年來人們對防火安全和環保的要求提高，磷系阻燃劑的發展和應用開始得到重視。

在電子設備上，因非滷磷系阻燃劑與PC/ABS等工程塑料相容性好，且具有環保性能好、熱穩定性高、對材料性能影響小等優點，常被用於手機、筆記本電腦、電視機中，目前已成爲開發應用的主要趨勢。

由此產生的供需變化不難從產業鏈上下游窺見。數據統計，2023年中國PC產能達343萬噸，維持全球最大PC生產國地位。預計未來PC新增項目產能合計142萬噸，計劃在2024～2026年投產。

與此同時，PC下游市場出現回暖跡象。以蘋果Mac業務去年四季度的表現看，銷售額從下滑34%到增長1%，修復明顯。Canalys預計，2024年中國PC市場將增長3%，並在2025年進一步擴大至10%，美國、印度等PC市場也將迎來增長。

值得注意的是，隨着AI技術的迭代更新，具備AI功能的PC電腦正在成爲未來轉型方向。AI向移動端滲透，疊加消費週期有望推動手機和PC換機週期。

爲了配合下一代CPU和Windows 11過渡，包括戴爾、惠普和聯想在內的頭部Windows PC廠商將從2024年開始推出一波採用AI加速的新機型。日前，微軟便宣佈推出首批專爲商業用戶打造的Surface AI PC。

Canalys最新預測數據顯示，2024年全球AI PC 出貨量將達到4800萬臺，佔個人電腦（PC） 總出貨量的18%，而這還僅僅是市場轉型的開始。預計2024至2028年期間的複合年增長率將達到驚人的44%。

由此，不論上游原材料產能的集中擴張，還是下游市場的回暖，都將刺激磷系阻燃劑的需求，以萬盛爲代表的磷系阻燃劑企業將由此受益。

新能源汽車強勢，“以舊換新”利好

除便攜的3C電子產品外，大件電子產品——新能源汽車同樣離不開工程塑料阻燃劑。

新能源汽車引發的變革，顛覆了傳統汽車行業。2023年，我國新能源產銷分別完成958.7萬輛和949.5萬輛，同比分別增長35.8% 和37.9%，市場佔有率達到31.6%。

浦銀國際研究預計，2024年中國新能源乘用車銷量將達到1119萬輛，預期2024年、2025年中國新能源乘用車滲透率將達到42.7%、50.6%，滲透率加速上揚。

新能源汽車之所以能反超油車主導市場，關鍵的前提條件便是攻克了防火、防自燃的技術瓶頸，安全的重要性不言而喻。據悉，不止是電池性能，新能源汽車零部件、充電樁充電槍外殼、電子配套設備等均有工程塑料的身影。

防火安全與環保意識在新能源汽車發展過程中的推動作用，與磷系阻燃劑的供需變化實質上是一脈相承的。如此廣泛應用到新能源汽車領域中，磷系阻燃劑產品勢必將乘上新能源東風，助力萬盛股份工程塑料阻燃劑收穫增量。

此外，國務院於3月13日印發的《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，明確開展汽車以舊換新，其中也鼓勵電子電器，智能家電等的換購促銷。此政策涉及品類覆蓋萬盛股份業務開展範圍，將持續利好公司阻燃劑業務。

身處磷系阻燃劑全球細分冠軍地位，萬盛股份不斷開發復配產品與新型應用場景，鞏固競爭優勢。東北證券研報指出，萬盛股份已位居全球磷系阻燃劑規模首位，過去憑藉穩定產出成爲科思創等巨頭的核心供應商，橫向擴建產能，縱向強化產業鏈上下游環節，拓寬公司護城河。

當下，受益於智能化電子產品創新迭代及新能源變革下的汽車市場的發展前景，將爲萬盛股份長期業績增長帶來確定性。