數量與融資額雙突破 中概股赴美上市熱潮涌動

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證券時報記者 鍾恬

踏入2025年，中資企業在美股市場再傳捷報，獸用疫苗供應商正業生物於1月7日登陸美股市場，上市首日漲21.50%；機械臂生產商因立夫也於1月2日在美國成功上市，兩個交易日股價累計漲幅逾43%。此外，近日還有加績科技、中毅資本、道元集團等相繼赴美遞交招股書，申請納斯達克上市。

過去的一年，赴美上市的中資企業數量和融資額雙雙實現突破性增長。Wind的統計顯示，2024年61家中資企業融資30.20億美元，相較於2023年，上市數量增長接近翻倍，而融資額更是激增2.24倍。主要由幾家明星企業引領，比如吉利旗下中國電動汽車公司極氪、安踏旗下的亞瑪芬體育，以及於年底閃亮登場的自動駕駛領域的佼佼者文遠知行、小馬智行等。

香港博大資本國際總裁溫天納認爲，這反映出整體市場氣氛的回暖，也表明了中國企業積極“走出去”拓展融資領域。

1 明星新股挑大樑

2024年以來中資企業的赴美上市之旅交出了一份令人驚豔的成績單。

Wind的統計顯示，2024年61家中資企業融資30.20億美元，與2023年形成鮮明對比。在2023年，僅有33家中資公司赴美融資，金額爲9.31億美元。這一勢頭表明，中資企業在拓展海外融資渠道方面的能力不斷增強，美國資本市場成爲中資企業尋求國際化發展的重要平臺之一。

從行業上看，按數量計，TMT行業和消費服務行業新股在總數中占主導地位，其中TMT行業數量更加領先，主要是兩家自動駕駛企業文遠知行、小馬智行帶領TMT行業融資領先。傳統行業例如包裝食品、服裝製造、家居與個人用品、綜合貨運與物流等，也有企業成功登陸美股市場。

德勤中國資本市場服務部華南區上市業務合夥人溫慧雅表示，儘管2024年中資企業美股上市的數據很強勁，但有一個特點是主要是幾家大型新股引領，比如極氪、文遠知行、小馬智行、閃送和雲學堂5家，合計融資14.52億美元，相較2023年融資額最大5家禾賽科技、碩迪生物、震坤行、阿諾醫藥、量子之家的合計融資額爲5.38億美元，大增170%。

Wind數據顯示，2024年實現美股上市的中資企業中，總共有4家融資額超過1億美元。其中，亞瑪芬體育於2月1日在紐交所上市，是始祖鳥、薩洛蒙、威爾勝等運動品牌的母公司，第一大股東爲安踏，首發募資約13.65億美元，成爲2023年9月以來全球規模最大的上市案例。極氪於5月10日登陸美股，融資金額爲4.41億美元。在自動駕駛領域表現出色的文遠知行、小馬智行分別於10月25日、11月27日上市，文遠知行募資4.4億美元，小馬智行融資額達2.99億美元，加之此次通過同步私募配售價值約1.534億美元的普通股，募資金額可達約4.52億美元，成爲2024年美股自動駕駛領域最大規模的IPO。

“撇除最大幾家新股，其實很多企業的融資額都在1000萬美元以下，但我們可以看到赴美上市的趨勢一直在升溫，特別是四季度。”溫慧雅說。

2 尋求拓展海外市場

大型明星企業的上市，不僅帶動了中資企業赴美上市的熱潮，也爲自身發展注入了強大動力。

“這是一個正面信號。”溫天納說，中資企業赴美上市無論數量還是金額都實現突破性猛增，原因有兩點。首先是中國經濟整體好轉，在科技、內需以及其他不同板塊，涌現很多不同的概念和亮點。另一原因是，去年美國資本市場表現強勢，對投資標的有比較強的需求。而中國經濟作爲世界第二大經濟體，從其企業的概念或是基本面等各方面來看，都符合投資者的需求，很多外資也增持了中國概念組合。

德勤也列舉了中資企業赴美上市的熱潮持續涌動的原因，包括伴隨去年下半年一系列經濟提振措施的出臺，中國經濟持續保持回升向好的態勢，更多企業增加上市融資意願；2024年A股市場新股發行審覈和監管趨嚴，令更多小型企業轉赴美國上市；美聯儲在2024年9月降息50個基點，11月進一步降息25個基點，加之美國大選帶來的提振，美國股市表現強勁，從而吸引更多企業赴美上市。

中資企業在國內市場逐漸飽和或面臨激烈競爭的情況下，尋求海外市場的拓展成爲必然選擇。通過赴美上市，企業可以提升品牌國際知名度，吸引全球優秀人才，加速國際化進程。

以極氪爲例，其在紐交所順利敲鐘，證明了吉利汽車高端化策略的成功。在極氪品牌發佈之初，其定位便是打造一個全球品牌，從目前極氪的海外銷售網絡來看，去年極氪進入歐洲市場，並建立了直營網絡，極氪已在瑞典、荷蘭、德國開啓銷售。分析認爲，極氪登陸美股市場之後，能夠吸引更多的國際投資者關注吉利的新能源業務，提升吉利體系的品牌形象和國際影響力，從而更好拓展全球化市場。

作爲“全球通用自動駕駛第一股”，文遠知行是全球唯一同時擁有中國、美國、阿聯酋、新加坡四地自動駕駛牌照的科技企業，其致力於開發安全可靠的無人駕駛技術，已在全球7個國家30個城市開展自動駕駛研發、測試及運營。

廣東老字號榮業食品於去年11月26日登陸美股，以傳統臘味製作爲起點，歷經四代人的不懈努力與傳承，逐步發展成爲一家集醃製肉製品、休閒零食和速凍食品爲一體的多元化企業。榮業食品表示，計劃將募集資金用於擴大生產規模、開發新產品、升級供應鏈以及開拓海外市場。

3 挑戰如影隨形

不過，中資企業在赴美上市邁出國際化戰略的關鍵一步之際，挑戰也如影隨形。

首先，從上市表現來看並不樂觀。Wind的統計顯示，2024年上市的中資企業中，超過2/3股價處於破發狀態。當然也有部分股價表現出色，長安能源、星際時尚文化、亞瑪芬體育目前股價較發行價翻番，極氪、特海國際、小馬智行、榮業食品目前股價分別較發行價上漲32.33%、30.27%、16%和13%。

其次，美國資本市場的監管政策較爲複雜，且存在一定的不確定性。近年來，中美之間的政治和經濟關係變化，可能導致美國對中資企業的監管更加嚴格。中資企業需要密切關注監管政策的變化，加強合規管理，以應對潛在的風險。

溫天納認爲，2025年中資企業赴美上市面臨的挑戰，包括環球宏觀經濟的競爭，以及微觀經濟的變化，還有就是國際關係的走向，“現在國際市場單邊主義、保護主義盛行，無論貿易端、科技競賽等各方面其實都有新的挑戰。”

“中資企業需要考慮多方面的因素，比如美國會不會採取一些政策去限制一些非美國企業赴美上市。”溫天納說。

更大的挑戰已經在路上。2024年12月，納斯達克公佈了一項提議，擬調整公衆持股市值計算的標準，公司必須完全依靠IPO發行所得滿足最低公衆持股市值要求，即全球市場（Global Market）2000萬美元、資本市場（Capital Market）1500萬美元，之前被註冊用於轉售的股份將不再計入計算。新規之下，中小型企業面臨嚴峻挑戰，上市難度加大。

對此，通商律師事務所合夥人沈軍認爲，納斯達克此次規則修改顯然意在提升IPO質量門檻，這對中小型企業來說無疑是一個巨大的挑戰。這一變化也促使企業更加註重長期價值的創造，而不僅僅是通過技術手段滿足上市要求。對於有意在美上市的企業來說，早規劃、早行動將成爲關鍵。其建議，如果自身實力與新門檻相差不遠，不妨加快上市籌備進程，趕在新規落地前提交申請，利用好政策“窗口期”。

不過，近期中資企業赴美上市仍呈現出令人矚目的態勢。德勤中國資本市場服務部全國主管合夥人劉啓鴻仍表示，雖然2025年可能會有更多中資企業選擇到香港而非美國上市，“然而我們相信一些較小型的中國企業，尤其是來自科技行業，還是會結伴到美國上市。因爲美國的投資者更容易接受一些創新的業務模式，美國作爲國際市場的聲譽品牌歷史悠久，當地市場能夠爲企業提供更多可比的同業，令估值更爲理想。”