蘇寧易購生存至上

斑馬消費範建

活下去，是蘇寧易購當前最重要的命題。

在張近東的治下，公司從2014年起，持續扣非淨利潤虧損，但通過騰挪資產，得以始終維持上市地位。

在新規則之下，過去那一套不靈了。因最近三個會計年度，扣非前後淨利潤孰低者均爲負值，且持續經營能力存在不確定性。公司於5月6日開盤被實施其他風險警示，變成“ST易購”，當天，公司股價一字跌停。

黃明端執掌蘇寧易購，首先要解決的，就是公司的盈利問題。

能減的都減

已經過去的2021年，蘇寧易購（002024.SZ）虧出了天際。

全年，公司錄得營收1389億元，同比下降44.94%，扣非前後分別虧損432.6億元和446.7億元，超出公司總市值一倍有餘。

當然，公司業務本身虧不了那麼多錢，那麼，鉅額虧損從何而來？在外部環境以及公司自身運營情況的共同作用之下，出現了大額資產減值。

2018年，蘇寧易購全資子公司蘇寧商管，與恆大地產共同出資200億元，成立深圳恆寧，蘇寧易購間接持股49%。

當時，蘇寧正在推進線上線下融合的智慧零售模式，並執行“一大、兩小、多專”的店面業態組合。

“一大”所指的蘇寧易購廣場，因爲單店規模大、投入高，存在優質物業獲取難，以及規劃建設專業程度高等問題，與恆大成立合資公司，正好可以發揮各自優勢取長補短。

在2021年末，深圳恆寧存在大額某公司應收賬款，該公司已出現重大財務困難，存在明顯的資產減值跡象，賬面計提壞賬準備209.90億元，按照出資比例，蘇寧易購調整當期損益102.85億元，計入公司歸母淨利潤損失。

上海星圖金服由蘇寧金服更名而來，2019年9月，蘇寧金服完成百億元C輪融資，投前估值高達460億元，蘇寧易購對此持股被動稀釋至41.15%，不再納入合併報表範圍。

2021年，星圖金服鉅虧98.27億元，蘇寧易購確認當期投資損失40.44億元，對歸母淨利潤影響30.33億元。

公司與蘇寧小店、蘇寧置業集團以及其他客戶之間的交易，信用風險顯著增加，計提信用減值損失29.60億元，對2021年歸母淨利潤影響22.56億元。

去年，受內外因素影響，公司零售、物流等分部業績均不達預期，公司計提減值準備32.51億元，影響歸母淨利潤24.48億元。

公司在收購天天快遞以及家樂福中國業務中，產生了鉅額商譽。天天快遞持續虧損，公司停止其物流板塊的運營，就其相關商標域名及商譽全額計提減值準備21.11億元；家樂福中國收入增長不達預期，產生長期資產減值準備15.15億元。

公司表示，2021年，受計提減值、投資損失等因素影響，合計減少歸母淨利潤347.02億元。剔除上述因素，全年歸母淨利潤虧損85.63億元。

能關的都關

1984年，張近東從南京師範大學畢業，經分配進入鼓樓區工業總公司工作。

在這前後，萬科、聯想、海爾等一批，如今仍在中國馳騁的企業相繼誕生。在北京，大量科技人員下海，齊聚中關村，場面蔚爲壯觀。

遠在南京的張近東，也很快嗅到了民營經濟的強大氣息。

這是一個商品尚且缺乏的年代。

1990年，張近東砸掉鐵飯碗，以10萬元啓動資金，在南京海寧路盤下一個200㎡店面，掛上蘇寧交家電的招牌，專門賣空調。

廣東潮汕人黃光裕，初中肄業即隨兄北上謀生。1987年，北京前門珠市口東大街“國美電器”掛牌營業。

在全國化擴張的過程中，蘇寧和國美瘋狂開店，不斷收購區域家電經銷商，互成中國家電零售領域最大的競爭對手。

2004年，兩家公司相繼在港股和A股上市，有了資本作爲強大的後盾，競爭更加進入白熱化。

而此時，北京中關村，劉強東已通過售賣刻錄機和光碟完成了自身原始積累，從線下轉戰線上，以另一種方式，打響了與兩個家電零售老大哥的戰爭。

其實，很早之前，張近東就已關注到了電子商務，只是當時基礎設施不完善，網購習慣很難養成。

直到2010年，蘇寧易購上線試運行，拉開了蘇寧向互聯網轉型的大幕。

電商，是中國互聯網最早燒錢的領域，蘇寧加入這場戰爭，意味着好日子到頭了。公司的業績巔峰，永遠停留在了2011年。

從2014年起，公司開啓了長達8年的扣非淨利潤虧損。在這些戰火紛飛年月裡，公司通過出售資產，實現賬面盈利，避免了退市風險。

按照常理，主營業務疲軟，公司應首先解決這一問題，但蘇寧易購在投資路上一路狂奔，試圖以空間換時間。僅在2016年-2019年，就先後投資努比亞手機、蘇寧消費金融、天天快遞、辣媽幫、家樂福中國等多個重大項目，消耗鉅額資金。最終的結果是，不僅各方的協同效應未能達成，所投項目又將公司拖進更深的黑洞。

2021年，公司提出聚焦家電3C核心業務，關閉調整天天快遞小件業務、紅孩子線下店以及部分虧損的家電3C門店。截至年末，公司擁有線下門店渠道11281家，其中自營門店2103家，零售雲加盟店9178家。

正在好轉？

2021年，是蘇寧易購最難過的一年，公司資金短缺，供應商貨款無法按時支付，導致其平臺上經常出現商品短缺。二季度，公司商品庫存規模降至歷史低谷，經營基本停滯，被網友戲稱爲“無貨寧”。

危急之下，公司緊急出售所持易居企業控股以及申萬宏源等公司股票，張近東家族亦通過股權出質等手段，以解燃眉之急。

不過，在數百億的資金窟窿面前，幾十億丟進去，只是杯水車薪。

去年2月，公司就對外釋放消息，實控人張近東擬轉讓上市公司股權，引入深圳國資救急。但是，該自救行動，在長達數月的時間裡，沒有實質性進展。

此時，江蘇國資出手相救，以明股實債的形式，向蘇寧輸送32億資金。

灑水式的輸血，已無法從根本上解決蘇寧易購存在的問題。7月，公司宣佈，實控人與深圳國資之間的交易終止，由江蘇國資牽頭，阿里巴巴、海爾、美的、TCL、小米等產業資本參與的新新零售基金二期，以5.59元/股、88.25億元總價，從張近東等股東手中，拿下蘇寧易購16.96%，公司變成無控股股東和實際控制人。

與此同時，蘇寧易購董事會改組，張近東辭去董事長職務，將其子張康陽推入董事會，自己僅掛名名譽董事長。公司權杖交予貼着阿里系標籤的黃明端。

在2021年年報中，蘇寧易購表示，三季度以來，公司通過銀企合作模式，逐步解決流動性問題，從收入提升、費用壓降、資產盤活、供應鏈恢復等幾個關鍵方面齊頭並進。當年11月，公司實現月度EBITDA 0.8 億元，單月轉正、且12月份持續爲正。

今年一季度，公司錄得營業收入193.7億元、歸母淨利潤-10.29億元，同比仍大幅下降。即便這樣，公司仍不忘向外界釋放利好：當季EBITDA 2.6億元，實現季度轉正，且家電3C核心業務實現單月盈利。