特斯拉股價腰斬！馬斯克對頭媒體：電動車帝國盛宴終局？

3月11日消息，路透社今日發佈報道稱，特斯拉股價在三個月內近乎腰斬，但投資者仍在爭論埃隆·馬斯克（Elon Musk）的這家電動汽車製造商是否仍被高估。值得關注的是，馬斯克與路透社關係長期緊張，甚至近日在社交媒體抨擊該媒體爲"第二大新聞騙子"。

自去年12月17日市值創下1.5萬億美元的歷史新高以來，特斯拉市值已蒸發45%，抹去了馬斯克資助特朗普贏得美國總統選舉後的大部分股價漲幅。

即便如此，按照傳統財務指標衡量，特斯拉估值仍遠超全球頂尖汽車和科技公司。這是因爲大多數投資者和分析師都接受了馬斯克的營銷話術：這家全球最具價值的汽車製造商本質上不是一家車企，而是人工智能先驅，未來將憑藉自動駕駛出租車和人形機器人引發變革。

路透社調研了十餘家銀行和投資公司的分析報告顯示，特斯拉電動汽車業務幾乎貢獻了全部營收，但在公司市值中的比重不到四分之一。特斯拉估值核心仍寄託於尚未兌現的自動駕駛願景，儘管自2016年以來馬斯克每年都承諾，特斯拉的無人駕駛汽車“明年”必來。

自去年12月份以來，特斯拉本輪股價下跌源於銷量和利潤雙降、馬斯克政治活動（比如作爲特朗普高級顧問大量裁撤美國政府僱員）引發的抗議，以及投資者擔心馬斯克投身政壇影響到他關注主營業務。儘管如此，特斯拉市值仍比美國總統大選時高出約650億美元，這一數字甚至超過通用汽車的總市值。

近日瑞銀下調特斯拉第一季度交付預期，文章發佈後的週一，公司股價大跌超15%，市值蒸發逾1250億美元。投資者此次拋售潮恰逢市場對關稅和經濟衰退產生恐慌情緒，納斯達克指數下跌4%，標普500指數下跌2.7%。

截至上週五收盤，特斯拉總市值仍高達8450億美元，超過其後全球九大汽車製造商的市值總和。這些車企去年合計售出約4400萬輛汽車，遠超特斯拉的180萬輛。

長期以來，投資者一直押注馬斯克描繪的未來圖景而非特斯拉當下業績。但隨着現實業績與分析師對尚未面世產品的預期落差越來越大，部分機構開始警告“非理性繁榮”。

今年1月份特斯拉公佈慘淡業績及史上首次年度銷量下滑後，摩根大通分析師瑞安·布林克曼（Ryan Brinkman）質疑：“股價與基本面脫節還能持續多久？”

特斯拉和馬斯克均未迴應置評請求。去年7月份馬斯克曾放言，如果投資者不相信特斯拉能“解決自動駕駛問題”，那他們應該“賣掉特斯拉股票”。

押注自動駕駛出租車

特斯拉此前的市值峰值（超1.2萬億美元）出現在2021年，源於實際成就：其顛覆性車型Model 3和Model Y銷量暴增，證明電動汽車業務可以實現大規模盈利。馬斯克彼時承諾，特斯拉將推出更便宜的電動汽車，並在2030年實現年銷量2000萬輛，近乎目前全球最大汽車製造商豐田銷量的兩倍。

然而，去年馬斯克放棄了這一目標。路透社2023年4月報道稱，特斯拉已取消投資者寄予厚望的全新2.5萬美元車型Model 2，轉而力推特斯拉的自動駕駛出租車計劃。

這一策略轉向在市場上頗具說服力：儘管電動汽車銷量停滯、利潤下滑，特斯拉股價還是在去年4月份至11月份美國大選期間暴漲71%。

隨後，在特朗普當選美國總統後的數週裡，特斯拉股價近乎翻倍。馬斯克斥資逾2.5億美元支持特朗普競選，現擔任其裁撤政府人員與法規的高級顧問。

看漲分析師認爲，馬斯克的政治影響力將助特斯拉清除監管障礙。但現實是，如今美國大多數州對自動駕駛管理很寬鬆，馬斯克承諾要在6月份推出商業化自動駕駛出租車的得克薩斯州已禁止各市對其進行監管。

投資顧問公司GLJ Research建議做空特斯拉。公司首席執行官戈登·約翰遜（Gordon Johnson）表示，“他現在就可以發佈自動駕駛技術，毫無障礙。”約翰遜認爲該技術尚未達到上路標準："若明日發佈，把戲就會穿幫，這些車將在全美釀成事故。"

特斯拉的Autopilot（自動輔助駕駛系統）以及FSD（全自動駕駛系統）曾因涉及致命事故而捲入訴訟，還遭到聯邦機構的調查。公司一直在提醒消費者，這些系統並不意味着車輛能實現完全自動駕駛，司機仍需要時刻保持注意力。但馬斯克一直堅稱，特斯拉的技術很快會比有人駕駛汽車更安全。

銷量下滑，競爭加劇

特斯拉的核心電動汽車業務正面臨困境。自2020年推出Model Y以來，公司只發布了一款新車型Cybertruck。這款棱角分明的電動皮卡去年僅售出38965輛，遠低於馬斯克最初預測的2025年達到25萬輛。此外，特斯拉還對日漸老舊的Model 3/Y多次降價——全球電動車需求放緩、競爭加劇背景下，尤其在中國市場（電動車起售價低於1萬美元）。

最新數據顯示，特斯拉今年在歐洲市場的銷量銳減。

更諷刺的是，馬斯克所支持的美國總統也可能成爲特斯拉的阻礙。曾受惠於電動車補貼政策的特斯拉，現在要面對特朗普取消相關政策的影響，這位頻繁抨擊電動汽車政策的總統提議廢除爲特斯拉貢獻數十億美元利潤的扶持措施。馬斯克則淡化補貼減少的影響，稱競爭對手會受到更大沖擊。

估值仍高得驚人

即便業績承壓，特斯拉股價仍然處於高位。公司市盈率遠超行業水平，比位列其後的全球25大車企平均值高出9倍，是中國電動汽車製造商比亞迪的4倍。

儘管比亞迪2024年汽車銷量有望達到420萬輛，超特斯拉兩倍，但市值卻不足後者的六分之一。

特斯拉的前瞻市盈率超過這些全球最具價值科技公司（英偉達、蘋果等）的兩到三倍。

看漲模型

看漲者認爲傳統財務指標不足以評估特斯拉潛力，他們認爲馬斯克具有獨一無二的能力，能夠引領一場交通革命。馬斯克曾表示，機器人出租車和人形機器人將使特斯拉成爲“遠遠領先於其他公司的全球最有價值企業”。

特斯拉投資者Zacks Investment Management客戶投資組合經理布萊恩·穆爾伯裡（Brian Mulberry）認爲，儘管長期以來人們都顧慮馬斯克那“瘋狂科學家式”的個性，但他總能實現技術突破。

經路透社審查的大多數分析師模型依然看好特斯拉。

這些模型通常將特斯拉估值拆解成幾個部分：汽車業務（佔公司總營收的90%，含充電服務）；能源生產與儲能業務（佔總營收的10%）；以及機器人出租車、自動駕駛技術許可/訂閱服務，Optimus人形機器人三大新興業務。今年1月份的三種模型均顯示，電動汽車銷售對特斯拉未來增長的貢獻相對較小。

券商Truist Securities將特斯拉市值中的9%歸因於汽車銷售，21%歸因於無人駕駛技術服務，17%歸因於機器人出租車，34%來自機器人業務。美國銀行的模型則將大約一半的特斯拉市值歸因於機器人出租車，28%歸因於自動駕駛軟件訂閱；摩根士丹利的模型分別將21%歸因於機器人出租車，39%歸因於自動駕駛技術及其他服務的訂閱。

特斯拉投資者方舟投資（Ark Investment Management）預測，特斯拉股價將在2029年達到2,600美元，其中機器人出租車將佔公司市值的88%。方舟投資預計，屆時特斯拉可能生產出數百萬輛機器人出租車，年營收約7600億美元，這將超過全球營收最高的沃爾瑪。

方舟投資分析及機構策略總監塔莎·基尼（Tasha Keeney）表示，她相信特斯拉將通過大幅降低每英里運營成本，從而取代人力駕駛。“這比開私家車還便宜，”她說，“或許人們最終會放棄駕駛。”

特斯拉技術"無法安全運行"

特朗普可能會爲那些沒有方向盤或踏板的無人駕駛汽車掃清道路，因爲聯邦政府負責監管車輛設計的安全性。去年10月份，馬斯克曾推出一款採用這種配置的概念車Cybercab，並表示將在2026年投產。

但公共道路上自動駕駛路測由各州管理，這限制了特朗普的影響力。得州等地幾乎沒有監管規定，而特斯拉美國最大市場加利福尼亞則要求通過嚴格測試後方可獲發許可。

特朗普若放寬監管將利好所有競爭者，而非僅特斯拉。目前，美國機器人出租車市場規模較小，主要由Alphabet旗下的Waymo主導，該公司在洛杉磯、鳳凰城等城市運營着數百輛無人駕駛出租車。

Waymo以及大多數其他自動駕駛技術開發者通過整合人工智能、雷達和激光雷達等多種技術確保安全，而特斯拉試圖僅憑攝像頭和人工智能打造出更廉價的機器人出租車解決方案。

部分投資者質疑特斯拉是否找到了一條製造低成本機器人出租車的獨特路徑。正在做空特斯拉的投行Stanphyl Capital Partners投資經理馬克·斯皮格爾（Mark Spiegel）認爲：“沒有雷達和激光雷達，特斯拉的機器人出租車方案永遠不會安全。”

更嚴峻的是，上月比亞迪宣佈將作爲標準配置免費提供類似FSD的駕駛輔助技術——特斯拉在華以6.4萬元銷售該系統。GLJ Research分析師約翰遜對此評論道：“比亞迪在宣告自動駕駛系統毫無價值，甚至值得白送。”（辰辰）