提振歐盟資本市場，歐盟要打造歐洲版本SEC？

前歐央行行長德拉吉在上個月推出的《德拉吉報告》仍在攪動歐盟的一江春水。

在這份報告中，他提出，將歐洲證券與市場監督管理局(ESMA)轉變爲美國證券交易委員會（SEC）模式，是提振歐洲資本市場的“關鍵支柱”。

當地時間20日，ESMA主席羅斯（Verena Ross）表示，新一屆歐盟委員會“顯然有政治意願”，希望將更多的歐盟金融市場監管集中化，作爲重振該地區陷入困境的資本市場的新舉措之一。

“讓我們評估一下在哪些領域進一步實施歐盟中央監管是合理的。我們需要特別關注所有跨境系統重要性基礎設施參與者，”羅斯表示，這將包括交易所、清算所和結算系統。

對外經濟貿易大學國家對外開放研究院研究員、巴黎索邦大學博士生導師趙永升對第一財經記者表示，此舉是“大勢所趨”，美國實行的是“基於市場”（即以股市和風投爲主的金融市場）的經濟模型，而歐陸實行的則是“基於銀行”（即以大銀行爲主的財團）的經濟模型。總體而言，美國企業的活力確實要大於歐洲企業，但目前面臨多重競爭，爲了不落後，歐盟也要力圖改革。

歐洲版本的“SEC”

ESMA是一個獨立的歐盟機構，總部設在巴黎。一直以來，ESMA致力於爲維護歐盟金融體系的穩定性作出貢獻。在2011年1月1日，該機構取代原有的歐洲證券監管委員會，成爲歐洲金融監管體系三個新的歐洲監管當局之一，不過雖然在十餘年前歐盟就啓動了ESMA，但該機構的主要工作仍是在改善整個歐盟規則的協調，歐盟成員國國內大部分金融市場活動仍由27個國家內部的相關部委監管。

這導致ESMA直接監管的實體相對較少，例如信用評級機構、證券化存儲庫和基準管理機構等等。

不過，在近幾個月來，歐盟官員尋求促進歐盟資本市場活動，以爲8000億歐元的額外投資需求提供資金，而將更多權力從歐盟成員國方面轉移到ESMA的想法勢頭也越來越強勁。

如前所述，德拉吉就認爲，應當加強ESMA功能，將其轉化爲SEC的歐洲版本。德拉吉在其報告中表示：“ESMA應該從一個協調國家監管機構的機構轉變爲所有歐盟證券市場的單一共同監管機構”，賦予其監管大型跨國發行人、跨境金融市場的權力。

目前，一些較小的歐盟國家，如盧森堡和愛爾蘭，反對這一想法，擔心這可能會破壞其國內蓬勃發展的金融業。

但羅斯在採訪中不這麼看。她表示，這一轉變將提高歐洲金融市場對投資者和發行人的效率，“擁有有效的監管和監督框架對單一資本市場的運作有很大影響，而歐洲沒有這樣的框架。所以這是我們需要關注的領域之一。”羅斯說。

在迴應來自較小成員國的批評時，她表示，與試圖在一夜之間將其變成一個無所不能的歐洲證券交易委員會相比，逐步建立 ESMA的權力更好。

“這更多的是實際思考。我們不應該忘記，就法律體系的多樣性而言，歐盟市場與美國市場有很大不同，”她表示，“讓我們在目前最有意義的地方發揮歐盟中央監督作用。”

她進一步解釋說，這一進程可以從賦予ESMA更多權力開始，以監督“更大的跨境參與者”，例如泛歐交易所和德意志交易所，這些參與者“通常不僅爲一個或幾個國家提供服務，而且真正爲整個歐盟的投資者提供服務”，並補充說，較小的市場和公司將繼續在當地受到監管。

提振歐盟市場

在英國脫歐後，歐盟一直希望吸引資金，建設壯大歐洲自身的資本市場，促進企業進一步融資。

近期，歐盟方面再次提出，在未來5年，有建立“歐洲資本市場聯盟”的計劃，歐盟希望把其成員國27個不同的市場連接起來，這將大大幫助歐洲企業的融資。

趙永升也對第一財經記者表示，目前歐盟的問題就在於同美國相比，其資本市場體量太小，不少初創企業無法在歐洲市場上融資，歐盟在資本和金融一體化方面，面臨新的要求和挑戰。“譬如在面對數字經濟和人工智能產業對大資本量的需求時，歐盟的市場都無法滿足。這都迫使歐盟的監管要針對產業需求作出調整。”他對記者表示。

他並對記者解釋道，歐洲企業總體而言在創新能力上是要弱於美國企業，但歐洲這些年一直在努力變革。

趙永升認爲，以傳統和保守著稱的法國人已進入改革的“深水區”，從馬克龍宣佈的“法蘭西2030”計劃就可見一斑，而且從歐盟其他幾個大國的下一步計劃來看，可以說歐洲人的雄心已經被重新激活。“根據風投公司Atomico發佈的《歐洲科技現狀》報告，歐洲去年新增98家獨角獸公司，總數達到321家。歐洲成爲世界上獨角獸數量排名第二的地區，僅次於美國。”他補充道。

“目前歐盟的優勢是其行政機構的介入能力很強，但也希望更加市場化。”他對記者表示，“目前德法希望聯手，來彌補英國脫歐後歐盟在金融市場方面的缺失，這是一個關鍵的變化。”