聽說，不少投資人都在聊“ESK”

最近，聽說不少投資人都在聊“ESK”。

事情的起因是，在前幾天舉行的2024硬科技創新大會光子產業峰會上，中科創星創始合夥人米磊發佈的《硬科技ESK價值投資責任報告（2024）》，引起業內熱議。

這裡面的“ESK”，說的是“硬科技ESK價值投資理念”，由“E”（經濟價值）、“S”（社會價值）、“K”（知識價值）組成。看起來容易讓人想到ESG（環境、社會、公司治理）投資，但其實兩者是截然不同的投資理念。

隨着硬科技浪潮興起，中國創投行業進入新的週期，資本市場大概率將會上演一場“認知革命”，也將會形成一個新的“投資範式”。在中科創星看來，新的“投資範式”的主角就是“ESK價值投資理念”。

十餘年前，中科創星默默扛起硬科技投資的大旗，在光子、量子、商業航天、儲能、AI、可控核聚變等領域精耕細作；十年後，這家早期硬科技投資機構又開始探索一條新的屬於中國創投的“本土化的價值投資之路”。

“ESK”理念，硬科技投資核心方法論

提到創投行業的投資理念，大家首先想到的會是什麼？

大概率會是“以回報價值爲投資核心”的價值投資，或者以“關注環境、社會、公司治理”爲核心的ESG投資。

很長一段時間，這些源自西方的投資理念引領了創投行業的進步與繁榮。不過哪怕是近年火熱的ESG投資理念，也是從20世紀90年代開始在國際資本市場逐漸興起並形成廣泛共識。

在合適的環境和土壤中，投資理念才能充分發揮出應有的價值和作用。隨着硬科技浪潮興起，中國創投行業進入新的週期，要想繼續依賴原有的投資經驗成功穿越週期，並不是一件容易的事情。

換句話說，當原有的投資理念不能適應新的創投環境，資本市場大概率將會上演一場“認知革命”，而且也將會形成一個新的“投資範式”。那麼，正確的解法會成爲衆多投資人思考的重點。

中科創星自然也不例外。在這家中國本土硬科技投資機構看來，這場新的“投資範式”的主角是“硬科技ESK價值投資理念”。

其實在2019年，他們就在國內率先提出“硬科技ESK價值理念”。到了2023年，中科創星首次發佈《硬科技ESK價值投資責任報告》，將完整的ESK價值體系正式向外界展示。

按照米磊的說法，那個時候提出“ESK”，其實是對硬科技投資理念的升級。他們的目標也很明確，通過尋找一些核心規律和原則，促進中國風險投資市場健康發展，從而推動科技進步和經濟增長。

從時間節點和市場環境來看，中國創投行業也需要更適合本土的投資理念。再加上中科創星自2013年成立以來，就圍繞“科技成果轉化”進行投資佈局，其實也能夠理解爲什麼會是他們提出這套投資體系。

雖然“ESK”看起來與“ESG”在字母縮寫上有所相似，但是兩者是截然不同的投資理念。具體來看的話，“ESK”投資理念分別爲：“E”（經濟價值），“S”（社會價值），“K”（知識價值）。

不難發現，除了保留價值投資關注經濟回報的核心原則，ESK還涵蓋ESG關注環境、社會和公司治理的要求，同時將知識價值作爲重要的組成部分。

爲什麼會重點關注“知識價值”？中科創星的解釋是，知識是歷次科技和工業革命的基礎，也是經濟社會財富的源頭，並且能夠推動文明的進步，重要性不言而喻。

在募資、投資、管理和退出等環節，中科創星已經在貫徹執行“ESK”投資理念。據我瞭解，他們在投資時，會根據財務表現等經濟價值、遵紀守法等社會價值、技術創新等知識價值來判斷硬科技項目的質量。

雖然現在業內對“ESK”投資理念看法不一，不過在我看來，中科創星敢於去探索適合目前中國創投行業的投資理念，本身就是一件特別值得肯定的事情。

新的週期，耐心資本越來越重要

要想做好硬科技投資，除了需要適配的投資理念，耐心資本也很重要。

這得從硬科技的特點說起。雖然這類企業一旦突破會呈現指數型增長，但投入巨大、發展週期長、高風險等特點，卻很難獲得以“回報LP投資增值”爲核心目標的資本認可。

由於一直做硬科技的投資和孵化，佈局了光子技術、芯片半導體、商業航天、新能源、量子計算、大模型、可控核聚變等領域的中科創星，對此深有體會。

在做投資前，米磊曾經做過完整的科技成果轉化項目，並且有過創業經歷，遇到過國外供應商供應殘次品，以及沒有耐心的投資人撤資的情況。米磊告訴我，科技成果轉化是一個長週期、高難度、高複雜性的過程，需要解決一個又一個具體的工藝難題和客戶難題，要做好非常難。

不過這番不愉快的經歷，反倒堅定了他們要做耐心資本的初心。由於資金屬性決定實際用途，需要找到耐心的錢，才能去做耐心的投資，最終成爲真正意義上的耐心資本。

這裡得介紹一下中科創星第一期基金——西科天使一期基金。當時，在中國科學院西安光機所、科技部、地方政府等LP支持下，這隻基金成立時便按照“9+2”的週期設定，讓他們有足夠的耐心去做硬科技投資。

從中科創星的投資脈絡來看，這家投資機構不愧是“硬科技”理念的提出者，在硬科技賽道上已早早築起“護城河”。2013年成立伊始就投光芯片；2014年，他們便佈局半導體；2015年，航天產業剛有開放的苗頭，就開始投資佈局商業航天。2016年便投資佈局人工智能和自動駕駛；2017年，新能源產業就成爲他們重點關注的對象；到了2019年，他們已經在深耕儲能技術和大模型了。2022年，也開始投資佈局可控核聚變。同樣的，2023年開始佈局eVTOL。

同一時期，很少有投資機構去關注硬科技領域，更不用說還願意拿錢去投資這類項目。當中國創投行業進入新的週期後，如何做好硬科技投資，可以說是大部分還想留在牌桌上的投資機構的必答題。

迫切需要解決的難題，便是讓資本變得有耐心。米磊的看法是，中國急需建設與科技創新相匹配的金融制度，要加快打造科技金融的“鄭國渠”體系，也即推動銀行、保險、國家大基金等資金髮揮主動脈作用，做大國家級母基金，確保耐心資本供給。也要用市場化的方式去篩選管理機構，從而將金融血液供給給篩選出來的項目。

一系列利好的消息，正在給創投市場和投資人提供充足的信心。2024年4月，耐心資本首次在中央政治局會議上被提及；同年7月，黨的二十屆三中全會進一步明確提出，更好發揮政府投資基金作用，發展耐心資本。

服務科技創新，共建“ESK”生態

一個人的力量終歸有限，不管是發展耐心資本，亦或是推動ESK價值投資，生態的重要性不言而喻。

政府、研究機構、金融資本、產業界、科學家、創業者、從業者等等，只有各類市場角色都積極參與進來，才能更好地建設硬科技創業和投資生態圈。

中科創星很早就意識到了這點。我瞭解到的情況是，他們爲了持續推動技術進步和產業升級，聯合相關合作夥伴一起踐行“硬科技ESK價值投資理念”，同時從內向外共建“ESK”生態。

早在2015年，這家投資機構爲了幫助硬科技領域的企業和創業者成爲行業佼佼者，同時推動國家科技自主自強，便成立國內最早專門爲硬科技領域的CEO們設計的創業訓練營——中科創星·硬科技冠軍企業創業營。

中科創星取得的成績，給我留下了深刻的印象。有這樣一組數據，截至2024年10月，他們的硬科技冠軍企業創業營，已經爲超過630位硬科技企業CEO提供服務，累計開展200餘次培訓活動，吸引超過25000人次參與。

除了硬科技冠軍企業創業營，這家投資機構近一年也開展了不少與ESK價值投資相關的行動。比如，邀請硬科技企業家、科學家、行業專家等共同前往標杆企業學習的“硬科技探索計劃”，以及帶領中國硬科技企業出海尋求更廣闊的市場和增長空間等等。

這個“硬科技探索計劃”，其實是爲了讓硬科技企業更好地發展。帶着智譜AI、中科海鈉、中儲國能、億鑄科技、星環聚能等一批硬科技企業，走進協鑫集團、360集團、立訊精密、中際旭創、萬華化學等龍頭企業，直接與朱共山、周鴻禕、王來春、劉聖、廖增太等產業大佬交流。

各種動作背後，表明中科創星相當看重“ESK”生態。如果深究其中的原因，我想肯定與他們“助力科技創新驅動發展，助推中國重返世界之巔”的使命密切相關。

一個疑問也隨之出現：當中國進入到了一個新的發展週期後，這家早期硬科技投資機構會如何行動？中科創星給出的答案是：順勢而爲，不負時代。堅定推動科技成果轉化，爲中國培養更多的硬科技冠軍企業。