投機資本“越跌越買”？WTI原油期貨緣何迅速收復失地
21世紀經濟報道記者 陳植 上海報道
相比全球金屬期貨跌跌不休，WTI原油期貨卻迅速收復6月初OPEC+達成新減產協議所帶來的跌幅。
截至6月13日22時，WTI原油期貨主力合約交易價格徘徊在78.69美元/桶附近，高於6月2日OPEC+達成新減產協議時的77.15美元/桶，這意味着WTI原油期貨已悉數收復6月以來的全部失地。
投機資本成爲力挺油價“中堅力量”
6月2日當天，OPEC+國家達成新的減產協議，決定將2023年11月宣佈的日均220萬桶的自願減產措施延長至今年9月底，還將去年4月宣佈的日均165萬桶自願減產措施延長至2025年底。
但市場認爲，這意味着9月後，OPEC+的減產力度將減弱，令全球原油供應相應增加，反而將這份減產新協議視爲利空。受此影響，大量投資機構轉而沽空WTI原油期貨套利，令WTI原油期貨報價一度跌至2月下旬以來的最低點72.48美元/桶。
在業內人士看來，WTI原油期貨能在短短10天內迅速收復失地，主要受到兩大因素影響，一是俄烏衝突持續升級，令原油供應存在突然大幅下降風險，令原油的地緣政治風險溢價有所上升，二是投機資本正對WTI原油期貨採取越跌越買的策略。
“事實上，過去一週以來WTI原油期貨價格持續收復失地，顯得不同尋常。”一位大宗商品期貨經紀商認爲。近期以來，原油期貨市場可謂利空不斷，先是上週美國能源署EIA發佈報告顯示當週美國原油庫存意外增加，後是本週三國際能源署（IEA）發佈月報將2024年原油需求增長預測下調10萬桶/日，至96萬桶/日，且IEA認爲隨着新能源產業發展，到2030年原油市場將出現嚴重過剩。
但是，WTI原油期貨“無視”這些利好因素，依然逆勢反彈。
記者多方瞭解到，這背後，是投機資本一下子成爲力挺油價的中堅力量。
美國商品期貨交易委員會（CFTC）發佈最新報告指出，截至6月7日的當周，對衝基金持有的WTI原油期貨期權淨多頭頭寸較前一週大幅下降4908.7萬桶，但是，投機資本持有的WTI原油期貨期權淨多頭頭寸較前一週增加1210.9萬桶，加之頗有投機屬性的非報告類資管機構持有的淨多頭頭寸較前一週也增加1668.8萬桶；兩者相加之下，某種程度“對衝”了對衝基金的拋售壓力。
上述大宗商品期貨經紀商向記者透露，投機資本突然紛紛抄底WTI原油期貨，一個重要原因是他們認爲當WTI原油期貨跌破75美元/桶後，OPEC+將大概率採取一些措施力挺油價反彈以增強他們原油出口的財政收入。
“事實上，多數投機資本認爲WTI原油期貨價格需高於85美元/桶，才能令不少OPEC+國家的財政收支趨於平衡。”他向記者分析說，因此當6月WTI原油期貨價格跌破75美元/桶後，投機資本抄底熱情突然顯得格外高漲，因爲他們認爲自己可以坐享OPEC+力挺油價的“紅利”。
這位大宗商品期貨經紀商向記者指出，目前沒有跡象顯示OPEC+國家通過加倉原油期貨多頭頭寸等行爲力挺油價。因爲CFTC最新數據顯示，截至6月7日當週，原油生產貿易商持有的WTI原油期貨期權淨多頭頭寸較前一週僅僅增加294.6萬桶，相比對衝基金拋盤顯得“微不足道”。
多位業內人士指出，相比直接入市力挺原油期貨價格，OPEC+國家更傾向通過向市場釋放新的自願減產協議，以此影響油價走勢。
對衝基金開始空頭回補？
多位對衝基金經理認爲，相比投機資本“抄底”，目前令WTI原油期貨價格迅速收復失地的更大資本力量，應該是對衝基金的空頭回補。
“6月首周，衆多對衝基金被OPEC+新減產協議所釋放的利空效應嚇壞了，紛紛跟隨市場恐慌情緒大舉減倉原油期貨多頭頭寸避險。但現在越來越多對衝基金經理注意到，至少在9月底前，OPEC+的新減產協議仍將令全球原油供應處於偏緊狀況，因此他們紛紛對WTI原油期貨採取空頭回補策略，令油價得以迅速收復6月以來的跌幅。”一位大宗商品投資型對衝基金經理指出。
此外，隨着6月12日美國低於預期的5月CPI數據令金融市場對美聯儲9月降息的預期升溫，越來越多對衝基金還認爲一旦美聯儲9月降息令美元進入貶值週期，即便10月起OPEC+減產幅度減弱，WTI原油期貨也會因美元貶值而出現價格上漲。
在他看來，在經歷6月以來WTI原油期貨大落大起後，原油期貨市場新一輪多空博弈再度升溫，目前影響多空勝負的關鍵因素，不再是OPEC+的減產，而是美聯儲何時降息。
記者多方瞭解到，在6月初原油期貨跌破75美元/桶後，以投資銀行爲主的互換交易商在上週大幅增持WTI原油期貨期權淨多頭頭寸1734.4萬桶，儼然成爲原油期貨新的多頭力量。
“不少投行因爲與原油開採商有着密切關係，長期參與原油現貨貿易，一直是原油市場的隱性多頭。”前述大宗商品期貨經紀商指出。目前，另一個影響WTI原油期貨市場價格走勢的不容忽視因素，是部分OPEC+國家產量仍然偏高，比如在最大幅度年內減產後，5月俄羅斯原油產量仍達到939.3萬桶/日，比減產目標高出34.4萬桶/日，這或許是原油期貨價格可能衝高回落的一大隱患。