五糧液貴州茅臺實施中期分紅，白酒巨頭加大分紅力度意味着什麼？

投資白酒行業，先看“茅五”，茅臺與五糧液在白酒行業中最具有代表性。今年兩大白酒巨頭紛紛宣佈中期分紅，白酒巨頭明年加大了分紅的力度。

其中，貴州茅臺今年首次中期分紅，將向股東派發現金每股23.882元（含稅）累計派發現金300.01億元（含稅）。加上這一次的分紅，貴州茅臺上市以來累計分紅金額超過了3000億元。

除了今年首次實施中期分紅之外，貴州茅臺還審議通過了《2024---2026年度現金分紅回報規劃》，在2024年至2026年度貴州茅臺每年度分配的現金紅利總額不低於當年實現歸母淨利潤的75%，並宣佈原則上每年度進行兩次分紅。

除了2024年之外，2025年至2026年貴州茅臺基本上可以保持高分紅比例，而且將會實施一年兩次分紅。

五糧液也發佈了中期分紅方案，今年公司擬向全體股東每10股派發現金紅利25.76元（含稅），合計擬派發現金紅利100億元（含稅）。與貴州茅臺類似，五糧液也發佈了《2024---2026年度股東回報規劃》，在2024至2026年度，公司每年度現金分紅總額佔當年歸母淨利潤的比例不低於70%，且不低於200億元。

從貴州茅臺、五糧液的動作分析，白酒巨頭的分紅力度在加大，茅臺與五糧液的股息率也有望進一步提升。接下來，會不會有更多的白酒企業跟進，我們拭目以待。

白酒巨頭加大現金分紅力度，同時也提升了股息率水平，這是提升股東回報的體現。但是，從某種角度分析，白酒巨頭通過加大現金分紅回報股東，或抵消公司業績增速放緩的預期。

從多家白酒巨頭的財報數據分析，今年三季報基本上出現了營收與淨利潤增速放緩的跡象。

例如，貴州茅臺三季報營收與淨利潤增速分別是16.91%和15.04%，較今年一二季度略有放緩。五糧液三季報營收與淨利潤增速分別是8.60%和9.19%，增速放緩幅度較貴州茅臺大。

另外，瀘州老窖三季報營收與淨利潤增速分別是10.76%和9.72%，較一二季度有明顯放緩的跡象。山西汾酒三季報營收與淨利潤增速分別是17.25%和20.34%，較一二季度小幅放緩。洋河股份三季報營收與淨利潤增速分別是-9.14%和-15.92%，均較一二季度出現大幅滑坡的表現。

從上述多家白酒巨頭的財報數據分析，除了茅臺、五糧液、山西汾酒出現業績增速小幅放緩的情況外，瀘州老窖和洋河股份的業績增速滑坡比較快。作爲頭部白酒企業，今年三季報業績開始出現明顯分化的跡象。

今年四季報，估計頭部白酒企業的業績表現不會發生太大的變化。對白酒企業來說，真正的考驗在明年。明年一季度，白酒企業的業績增速會不會出現較大的波動，將會影響着市場資金對白酒企業的估值定價水平。換言之，如果明年一季度，頭部白酒企業依然保持業績穩健增長的態勢，市場自然也會對白酒股的態度發生較大的轉變。

在白酒巨頭業績增速有所放緩的背景下，公司開始通過提升現金分紅比例來彌補股東。對白酒股的估值定價，比較合理的定價方式是“當年淨利潤增速+股息率”。以貴州茅臺爲例，假設今年淨利潤增速爲15%，今年股息率爲3%，加上行業龍頭的品牌溢價，那麼貴州茅臺合理的估值是18倍以上。

截至11月28日，貴州茅臺的市盈率（TTM）爲23.06倍。但是，市場會提前按照2025年的業績表現進行估值定價。假設2025年貴州茅臺的業績增速爲10%，那麼按照現價計算，貴州茅臺的市盈率（TTM）約爲20.5倍。隨着貴州茅臺的分紅比例逐漸提升，相應的股息率也會隨之增加，但考慮到白酒行業業績增速放緩的預期，市場也不敢給出樂觀的估值定價水平，市場正在等待着茅臺找到下一條的盈利增長曲線。