蕭乾祥專欄－臺股長多趨勢不變 留意中期修正風險

時序進入9月，金融市場近期在債市與股市皆出現一些值得留意的訊息。

首先是，Fed主席鮑爾在8月26日發表長期目標修訂聲明，新策略是採用靈活形式的平均通膨目標，允許通膨率適度高於2％，然而通膨攀升會吃掉投資人靠較長天期公債賺取的實質收益，加上美國財政部與企業近期大幅舉債，龐大的債券供給規模引發美債供需疑慮，造成原本就已經處於低檔且較易受通膨升溫影響的長天期公債遭到拋售。

長天期公債利率出現反轉跡象，殖利率曲線變陡峭，暗示公債市場多頭力道已漸疲軟，即便各國央行寬鬆貨幣政策力道不變，但隨着對經濟好轉的預期，加上Fed宣佈對通膨的政策包容，美債已無再大幅漲升空間，投資人在資產配置上，需留意長天期美元債券的利率風險。

股市方面，近期美國新冠疫情有好轉跡象，單日新增病例從7月峰值7.7萬，最近一週，已降至 3.5～4.7萬人。

在疫情逐漸可控的情況下，美股S&P500、那斯達克及費城半導體指數，皆再創歷史新高，道瓊指數亦重返29,000點，逼近歷史高點。不過，美股近日雖然走高，結構上已出現一些疑慮，包含這一波美股上漲S&P500與那斯達克的季線正乖離率，都已超過10％，且是由一些今年股價跌幅最深的板塊輪動領漲，主流類股轉換，加上此波上漲過程當中，S&P VIX指數不跌反升，顯示「聰明錢」已透過衍生性商品在做避險準備。

臺股則是在美股頻創新高之際仍顯淡定，並未跟隨美國牛市腳步，自7月28日加權指數創下13,031的歷史高點後，這一個多月來，加權指數多次挑戰萬三關卡，卻屢在關前躊躇不進，甚至出現兩根逾3千億元的巨量長黑K線，多方上攻無力，而後日成交量還一度降至2千億元以下，從量價籌碼分析，多方在此有降溫跡象。

就操作面來看，現階段股市操作難度已大幅提升，畢竟臺股自4月份起漲幅逾五成，多檔個股漲幅甚至逾倍，長期均線的正乖離率拉大，中期修正的機率也自然隨之提升。臺股大盤的中期修正可能是價格的空間（向下）修正，也可能是橫向區間整理的時間修正。

以現階段主要市場貨幣政策依舊寬鬆，加上市場景氣逐漸回穩的預期來看，市場仍偏向指數橫向整理的時間修正，需留意的是，雖然指數在12,500點上下區間波動，個股的空間修正卻遠較指數猛烈。在操作上，投資人需留意管控個股投資的資金槓桿及投資部位的持股比例。

從基本面的角度來看，明年主要國家經濟體都可望止跌回升，臺灣的經濟成長率也可望由今年的1.56％躍升到明年的3.92％。

現階段低基期的傳產股，其營運的最壞情況應已過去，隨着業績的轉佳，股價有回彈之機會，需留意傳產股的業績成長空間相對有限，因此以價值型投資及殖利率投資爲主，建議可以用公司治理或ESG、高股息的選股方式，來做爲投資的選項。

至於電子科技股，近期受到美國對華爲科技禁令衝擊，加上先前股價漲升乖離過大，而在近期出現較明顯的回檔整理走勢。

類股的輪動從網通、散熱、半導體的IC設計、電子零組件、CCL、PCB，轉到近期的筆電、面板、觸控等產業，呈現輪漲輪跌的型態。隨着11月美國總統大選日期逐漸逼近，可以預期美中對抗的議題短期不會降溫，對於電子股的股價也仍會有壓抑的疑慮。

不過，就長線發展來看，電子股後續的成長趨勢依舊不變，畢竟5G的建設纔剛起步，蘋果新機第四季也即將發佈並出貨，加上Mini LED的新品應用問市，在科技趨勢的持續推進下，看好電子股在經過修正乖離，沉澱籌碼之後，後續仍將是長線多方的主軸。

總結，8月臺股在市場一致看好下，多次上攻萬三關卡卻無功而返，看好臺股後續仍將會突破前高，只不過多方自4月起急行軍上攻，至此已漸有兵疲馬困跡象，因此現階段必需先稍事整理，建議投資人不需急於追價，鎖定5G、iPhone新機的主流標的，逢低佈局即可。