小米代工雪祺電氣如何擺脫大客戶依賴症

1月8日，雪祺電氣發佈上市發行結果公告，本次發行股價爲15.38元/股，發行數量爲3419萬股，其中網上最終發行數量爲2735.2萬股，網下最終發行數量爲683.8萬股。作爲美的、小米的代工企業，雪祺電氣以冰箱產品聞名，大客戶在爲其帶來穩定的營收、利潤同時，也讓其應收賬款居高不下，在業內觀點看來，該產業鏈上的話語權集中在品牌一端，代工企業間的競爭一樣十分激烈，雪祺電氣能否有足夠的成長空間，成爲市場關注的重點。

抱緊大客戶

從經營層面來看，雪祺電氣的表現較爲穩健，2021年、2022年年報及2023年三季報顯示，其營業收入分別約20.72億元、19.27億元、16.94億元，歸母淨利潤持續增長，2023年三季度，其銷售商品、提供勞務收到的現金爲4.48億元，相較此前幾個季度的3億—4億元有一定的上升。

雪祺電氣作爲美的、小米等品牌的代工廠，以生產冰箱爲主，一方面，大品牌的供應鏈給了其比較安全的環境，但同時也有一些隱憂，例如雪祺電氣的應收賬款、應收票據金額持續較高，雖然公司稱這主要系下游客戶結構和“行業共性”，不過在業內觀點看來，或許也是代工廠地位偏弱、話語權不足的體現。

從數據上看更爲直觀，2020年至2023年上半年各報告期內，該公司應收賬款、應收款項融資和應收票據賬面價值總計分別約爲5.6億元、6.87億元、8.2億元和8.03億元，佔營業收入的比例分別爲34.8%、33.15%、42.57%和75.28%。

中國企業資本聯盟副理事長柏文喜認爲，雖然不同企業對應收賬款的處理政策有所不同，不過總的來說，應收賬款如果佔比過高，很容易增加壞賬風險，對於該項目長期處於高位的企業，投資者應當尤爲關注其財務異動。

未來仍難斷言

雪祺電氣本次募集的資金主要投向年產100萬臺嵌入式冰箱項目，所謂嵌入式冰箱，一般來說是嵌入櫥櫃所在牆面，與整個裝潢融爲一體的大型冰箱，具有價格高、且依賴房地產、家裝市場等特點，如果外部因素變動，雪祺電氣擬投入項目的不確定性或許也會增加。

更重要的是，雪祺電氣雖然目前躋身大品牌供應鏈，但也並非高枕無憂，該公司在招股書中寫道，其生產模式採用ODM經營模式，即產品的設計和開發均由公司自主完成，並等待下游客戶挑選後，按其下單的需求生產。

當前國內冰箱行業發展成熟，品牌衆多，對此雪祺電氣表示，其下游客戶有可能會向其他供應商採購相同類型產品，換言之，雪祺電氣在代工方面也面臨着競爭。

雪祺電氣稱，若公司無法滿足客戶提出的產品需求，或者下游客戶直接進入ODM領域與公司直接競爭，將會對公司的銷售收入和盈利能力產生不利影響。

資深產業經濟觀察家樑振鵬指出，冰箱作爲剛需電器，雖然總體來看飽和度很高，但包括嵌入式冰箱、健康除菌冰箱、戶外冰箱等細分賽道仍具有增長潛力，只不過細分賽道的成長空間難免受限，其中的企業必須緊追市場風向，難以鬆懈。

在嵌入式冰箱領域，國內品牌中海爾更具競爭優勢，但雪祺電氣與其交集並不深。根據QYResearch最新報告，全球範圍內，嵌入式冰箱主要生產商包括Electrolux、Liebherr、BSH Hausger te GmbH、海爾集團、BEKO等，其中前五大廠商佔有大約69%的市場份額。換言之，即便現有大客戶都能與雪祺電氣穩定、長期合作，但雪祺電氣是否就因此獲得足夠的成長空間，仍然難以斷言。

北京商報記者就相關問題採訪雪祺電氣，但截至發稿未獲回覆。

北京商報記者 陶鳳 王柱力