小微盤風格基金前五月大跌：華商、萬家、金元順安等旗下多基金跌超25%

21世紀經濟報道記者 易妍君 廣州報道

今年以來，A股仍以結構性行情爲主，行業輪動較快，主動權益基金的業績也呈現出兩極分化。

Wind統計數據顯示，截至5月31日，年內回報率超過20%的主動權益基金共有83只（不同份額分開計算，下同）；而在今年內淨值下跌20%以上的主動權益基金多達177只。

其中，金元順安產業臻選、同泰開泰、富榮價值精選、中信建投北交所精選兩年定開、華商智能生活，前5個月的回報率均在-30%左右。

值得注意的是，在年內回報率“墊底”的主動權益基金中，小微盤風格基金佔據了一定比例。

一位受訪人士向21世紀經濟報道記者指出，去年參與到小微盤股的管理人都獲得了大幅超額回報，而今年完全相反，不僅回撤難以修復，部分基金更是經常跑出“周度”負超額的表現。

小微盤風格基金業績變差的背後，市場風格已然發生了變化。從市場有效性的角度看，上述受訪人士談道，小微盤股流動性差且容量小，市場有效性相對較弱，近期高股息紅利股表現搶眼，小微盤股資金反應迅速不斷流出，走勢持續低迷。

業績分化

今年前5個月，大盤風格的表現整體優於中小盤。行業板塊方面，銀行、家用電器、公用事業板塊漲幅居前，以煤炭、有色金屬、石油化工爲代表的資源板塊也表現較好。

由此，部分重倉資源板塊的主動權益基金得以在今年內“逆襲”。

根據Wind統計數據，截至5月31日，博時成長精選A、景順長城週期優選A、景順長城支柱產業A、南方發展機遇一年持有A、萬家雙引擎A等18只主動權益基金，今年以來的回報率超過25%。

其中，有兩隻基金前5個月的回報率達到30%以上：博時成長精選A（32.09%）、景順長城週期優選A（30.80%）。

而博時成長精選A、南方發展機遇一年持有A、萬家雙引擎A上一年的業績表現欠佳，這3只基金2023年度的回報率均爲負數。

與之形成反差的是，一些2023年的“績優”基金，卻在2024年經歷了業績“滑鐵盧”。

例如，2023年度業績排名靠前的大成動態量化A（2023年回報率6.59%）、金元順安優質精選A（2023年回報率28.60%）、先鋒聚優A（2023年回報率10.08%），今年前5個月的回報率分別爲-24.05%、-25.39%、-25.88%。

而曾在2023年火爆一時的北交所主題基金，今年以來的業績同樣表現欠佳。截至5月31日，該類基金普遍在今年內虧損了15%以上。其中，中信建投北交所精選兩年定開C、景順長城北交所精選兩年定開C等4只基金的淨值跌幅達到20%以上。

整體上看，Wind統計數據顯示，金元順安產業臻選C、同泰開泰C、富榮價值精選C，在今年前5個月的回報率分別爲-34.18%、-32.21%、-30.37，爲年內表現最差的3只主動權益基金。

此外，華商智能生活C、萬家科技創新C、華商新能源汽車C、恆生前海興享A的業績表現也較差。截至5月31日，這4只基金今年以來的回報率分別爲-29.31%、-28.29%、-28.25%、-27.61%。

小微盤之殤

導致基金業績不佳的原因，大抵是基金經理在今年押注了表現欠佳的行業或是擇時出現失誤。還有一個重要的原因是，今年以來，市場風格發生了變化，但仍有一些基金經理選擇小微盤股策略。

以金元順安產業臻選爲例，若以其今年一季度末的持倉數據爲參照，截至6月5日，該基金的前十大重倉股清一色爲市值不足50億元的小微盤股，其中，總市值不足20億元的個股有6只。同時，其持有的前十大重倉股在基金資產淨值中的佔比僅爲10.74%。

同泰開泰、富榮價值精選的持倉情況與金元順安產業臻選類似。以富榮價值精選截至今年一季度末的持倉數據爲參照，截至6月5日，該基金持有的前十大重倉股，均爲市值不足20億元的個股。

此外，上文提及的大成動態量化、金元順安優質精選也是小微盤策略的“擁躉”。這兩隻基金都曾在2023年憑藉小微盤策略跑贏同類產品。

其中，大成動態量化是從2023年二季度向小盤風格切換。此前的2022年下半年至2023年一季度，該基金的持倉是以大盤能源股爲主。

金元順安優質精選則是從2022年下半年就轉向了小盤風格。

“今年以來，資金明顯趨向大票，隨着市場不確定性增加，投資者更加偏好能夠提供穩定現金流和分紅的高股息股票。近期又有近百家上市公司先後擬進行中期分紅，導致高股息板塊持續被看好。而新‘國九條’的發佈，令市場對小微盤股產生明顯的避險情緒，小微盤股資金持續流出，基金經理面臨挑戰。”排排網財富理財師負責人孫恩祥向21世紀經濟報道記者指出。

孫恩祥分析，去年參與到小微盤股的管理人都獲得大幅超額回報，而今年完全相反，不僅回撤難以修復，部分基金更是經常跑出“周度”負超額的表現。

“不少基金經理爲儘快修復淨值又不斷調整策略，而市場風格切換迅速導致來回被‘打臉’。這種業績壓力、策略迭代、監管合規、職業道德等，都是基金經理需要面臨的職業挑戰。”他談道。

值得注意的是，近期，部分小微盤風格基金也出現向大盤風格切換的跡象。

Wind統計數據顯示，截至5月31日，在大成動態量化持有的股票資產中，大盤成長風格的佔比爲54.34%，其餘45.66%的資產爲小盤成長；而金元順安優質精選持有的大盤成長資產佔比爲49.82%，其餘爲小盤價值和小盤成長。

策略轉換

今年以來，小微盤股持續調整。5月1日至6月5日，萬得小市值指數、萬得微盤股指數分別下跌了6.83%、8.08%。

拉長時間看，截至6月5日，這兩個指數今年內均下跌了21%以上。

在孫恩祥看來，作爲低估值高成長的小微盤股，經過去年年末資金瘋狂涌入，估值已發生明顯變化，安全邊際逐步降低。

他具體分析，一方面，政策導向上，從“專精特新”企業逐漸上市到近期新“國九條”的發佈，監管政策的變動對投資小微盤股的情緒產生一定影響。另一方面，關於市場有效性：小微盤股流動性差且容量小，市場有效性相對較弱，近期高股息紅利股表現搶眼，小微盤股資金反應迅速不斷流出，走勢持續低迷。

來自民生證券的統計數據顯示，從市值因子擁擠度來看，當前小盤風格擁擠度雖有降低但仍處較高水平。5月小盤擁擠度依舊維持高位，雖然出現降低的趨勢，但是擁擠交易風險仍未解除。

接下來，部分機構仍然看好大盤風格。

一位資深業內人士指出，今年以來，隨着政策環境的優化，A股市場的微觀生態環境有所改善。以新“國九條”爲代表的監管新規積極呵護A股投資功能，規範過度交易，規範融資和減持行爲，有利於A股市場休養生息。同時，A股的基本面有所改善，後續隨着中國經濟復甦，各個行業的龍頭公司盈利將會修復，從而進一步引發盈利和估值同步修復的“戴維斯雙擊”。

中金公司策略團隊分析，5月以來國內穩增長政策持續發力，特別是房地產領域支持舉措密集出臺，基本面的改善預期成爲近期影響中國資產表現的關鍵變量。

國投證券策略團隊認爲，在強監管週期(中期因素，參考2016-2017年大盤藍籌結構牛)+絕對收益價值派資金崛起下，下半年市場風格中期預計重返大盤股，以高股息爲代表的大盤價值+以出海爲代表的大盤成長定價格局正在逐漸形成，中小盤投資價值更多體現在基於AI和新質生產力的產業配置價值、併購重組的事件驅動價值與佈局優質小盤成長股行情。

伴隨市場環境的變化，當前，投資者需要及時調整方向。

上述資深業內人士談道，過去兩年，“啞鈴型配置”頗爲盛行，其本質是經濟悲觀預期下的籌碼博弈——配置低波動高股息資產，炒作小盤題材股，拋棄核心資產。但今年恰恰相反，經濟企穩復甦，核心資產估值經過三年下跌已處於低位，兼具高勝率和高賠率。