許家豪專欄－把握等待降息前的佈局契機

圖／本報資料照片

美國升息步入尾聲、通膨降溫，全球市場一方面期待降息的到來，一方面亦聚焦科技創新等所帶來的主題趨勢。今年以來美日歐市場表現相對穩健；新興市場則以臺股與部分東南亞市場表現相對正向。

美國聯準會連續四次按兵不動，主席鮑爾會後暗示利率達到峰值，但適當情況下可能在更長時間內保持政策利率不變，打壓市場對3月降息的期待，同時投資人消化科技財報；從近期CME利率期貨隱含下次會議維持利率不變機率爲64％，全年降息預期降溫。

儘管聯準會發佈政策聲明後，明確澆熄投資人先前對聯準會降息相對偏樂觀的預期，暗示完成升息，但降息尚需等待，並一度造成市場拉回；不過市場很快擺脫聯準會放鷹賣壓、交投信心又再回溫。

根據聯準會會後聲明，這次聲明刪除了「可能進一步收緊政策」的措辭，基本暗示本輪升息週期已經完成。鮑爾表示，政策利率可能已經達到峰值，在適當情況下，準備在更長時間內維持利率不變；儘管幾乎所有委員認爲今年適合降息，但對於控制通膨取得持續進展，需要看到更多證據、更有信心纔會採取行動。

對於經濟方面，聯準會認爲整體維持堅穩（Solid）擴張，就業放緩但依然強勁，失業率維持在低位，通貨有所放緩但仍較高，當前存在通膨加速或甚至維持在顯著高於2％水準的風險、鮑爾表示消費者信心的改善有助支持經濟表現，目前條件下，3月降息不是最有可能或是基本情境，目前正處於風險管理模式，審慎評估政策的下一步。

在總經部分，今年核心通膨持續降溫，已開發國家央行或將放鬆既有緊縮政策。其中，美國利率已經來到限制性水準，隨着就業市場與通膨放緩，聯準會可望調降基準利率，但須留意市場對於年內將息預期與聯準會官員預期的落差。

歐洲方面，通膨明顯降溫且近期諸多經濟數據表現低迷，歐洲央行或將轉爲降息，避免過度緊縮造成經濟硬着陸；日本通膨處在2％之上，通膨上揚可能將改變日銀目前超寬鬆政策立場，預估取消殖利率曲線控管政策後，日銀可能在新的財政年度取消負利率政策，或是縮減量化寬鬆規模，也因此日銀政策改變幅度，將是影響全球經濟與金融市場的關鍵因素。

新興市場部分，部分市場升息週期早於已開發國家，加上通膨回落較爲明確，以此來看，新興國家央行有更多寬鬆政策空間。部分國家去年下半年開始啓動降息，預期今年隨美歐降息，或有機會擴大新興國家降息空間。

展望後市，美國強韌經濟支持聯準會保持觀望，壓抑此前投資人對寬鬆政策的樂觀期待，穩健的基本面有利企業獲利表現。研究資料顯示，美國超額儲蓄消耗速度低於預期，顯示美國消費動能仍有底氣；今年企業獲利成長動能預期強於去年，放款緊縮壓力降溫有助企業獲利動能復甦，儘管預期經濟降溫，但景氣下檔仍有支撐。

此外，已能看見官員對降息抱持開放態度，在升息已滿、但降息尚早的氛圍下，隨着政策預期的重新消化，可以預見短線市場可能還有波動，但這將提供擇優佈局機會，可採多重資產策略做爲核心配置，兼顧收益與成長。