央行持續淨回籠拉緊資金面，同業存單發行量價齊升，市場預計降息降準窗口或在一季度末

財聯社2月20日訊 （記者 曹韻儀）春節後存單加權發行利率上行，發行期限拉長。Choice數據顯示，截至2月19日，1個月AAA評級同業存單發行收益率爲1.9952%，較春節假期前上漲20個基點，而一年期的收益率爲1.8711%。

市場人士對財聯社記者表示，春節後企業存款流失、非銀存款轉向理財等因素導致銀行負債端壓力大。同時，MLF到期、逆回購到期、政府債券發行繳款及稅期走款等多重因素加劇銀行流動性壓力。

市場預計，在1月信貸數據”開門紅“後，下一步降準也有很大的必要性。綜合當前房地產市場、外部經貿環境變化，以及整體物價走勢，一季度末前後降息降準窗口有可能打開。

同業存單發行量價齊升

在供需端的共同作用下，同業存單收益率在春節後進一步上行，與長短端同業存單到期收益率罕見倒掛。Choice數據顯示，1個月AAA同業存單到期收益率已大幅超過1年期同業存單的收益率。截至2月19日，1個月AAA同業存單到期收益率和1年期同業存單的收益率分別爲1.9952%和1.8711%。

華創證券固收首席分析師周冠南表示，銀行體系資金面延續偏緊，存單市場只能“提價換量”。近期資金缺口壓力或有所放大，工具到期、稅期、繳款多重擾動疊加，資金需求或接近4萬億元左右。包括MLF到期5000億元、買斷式逆回購到期8000億元、逆回購到期規模10443億元、政府債券淨繳款規模在5000億元、稅期走款或在萬億元以上。

多位市場人士指出，往年春節後資金面轉鬆，同業存單到期收益率趨降。今年反其道而行之的原因在於銀行存款流失壓力相對較高，導致他們不得不加大同業存單發行規模填補負債端資金缺口，無形間擡高了同業存單整體收益率。

根據中國貨幣網，今日，甘肅銀行、北京農商行、廣發銀行等多家銀行超50期同業存單完成發行。中信證券首席經濟學家明明表示，春節後，企業存款流失、非銀存款轉向理財以及居民存款意願較低等因素導致銀行面臨一定的負債端資金缺口，銀行不得不通過加大同業存單發行力度。

“首先，銀行負債端資金壓力增大，春節後企業存款流失、非銀存款轉向理財等因素導致銀行資金缺口，銀行體系內資金面延續緊平衡狀態。其次，MLF到期、逆回購到期、政府債券發行繳款及稅期走款等多重因素加劇銀行流動性壓力。”東方金誠相關分析師對財聯社記者表示。

國泰君安分析師唐元懋認爲，近期長短期同業存單收益率倒掛的主因在於需求側。具體而言，長期同業存單的利率定價更容易受到貨幣寬鬆邏輯影響，但短期同業存單則受到大量存量產品到期重置擔憂的影響。

此外發行期限也有所拉長。浙商銀行FICC數據顯示，以上週爲例，同業存單加權發行利率1.80%，較前一週上行3BP。存單加權發行期限8.2個月，前一週爲6.6個月，所有類型銀行加權發行期限都在上升。主要發行期限是1年，其次是6個月，微觀展現出銀行負債端承壓，在不確定的貨幣市場環境下傾向拉長負債久期。

資金面連日“緊平衡”何時轉鬆？

近期影響資金面的因素相對較多，包括MLF到期5000億元、買斷式逆回購到期8000億元、逆回購到期規模10443億元、政府債券發行淨繳款規模約在5000億元、企業繳稅資金或超過萬億元等因素，但央行公開市場操作整體仍以淨回籠爲主。

興業研究認爲，近期貨幣政策操作反映了政策端對“防範資金空轉”“長期收益率”“堅決防範匯率超調風險”等關注。一是流動性投放“鎖長放短”，MLF延續大額淨回籠，買斷式逆回購投放以3個月爲主；二是暫停買賣國債操作，防範市場預期自我強化；三是穩匯率決心凸顯，在岸和離岸流動性同步收緊。

不過，華創證券投顧部認爲，在央行兼顧多重目標的情況下，資金面可能會維持整體均衡狀態。隨着買斷式逆回購資金到賬，資金面有望進一步寬鬆。此外，2月下旬地方債供給放量，央行可能會繼續配合財政政策進行資金面呵護。

此外，市場預計一季度末或是合適的降準時間窗口。“在1月信貸數據”開門紅“後，下一步着眼於“引導金融機構加大貨幣信貸投放力度”，降準也有很大的必要性。綜合當前房地產市場、外部經貿環境變化，以及整體物價走勢，我們判斷一季度末前後降息降準窗口有可能打開。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示。