央行重磅！明確最新思路
央行明確了下一階段貨幣政策主要思路。
5月10日，中國人民銀行（下稱“央行”）發佈《2024年第一季度中國貨幣政策執行報告》（下稱“《報告》”），在回顧今年以來政策成效、全面分析當前經濟金融形勢的基礎上，闡釋了下階段政策取向及重點，釋放了積極信號。
展望物價走勢，《報告》提到，央行會把維護價格穩定、推動價格溫和回升作爲把握貨幣政策的重要考量，隨着內需好轉，物價水平將呈溫和回升態勢。市場普遍預計，4月CPI（居民消費價格指數）有望從低位反彈。
《報告》在專欄中着重分析了信貸增長與高質量發展的關係，強調“我國信貸總量已從過去兩位數以上的較高增速放緩至個位數，但這不意味着金融支持實體經濟力度減弱”。《報告》還用詳實的數據解答了“錢去哪，錢在哪”的問題。根據分析，一部分錢沉澱在居民部門，而經濟循環恢復需要時間。
記者從銀行了解到，央行前期引導信貸均衡投放效果明顯，4月貸款增速相對平穩，“小月不小”，金融支持力度將保持穩固。市場專家表示，下一階段，央行將會更多觀察前期政策效果及經濟恢復情況，加強政策協調，並根據形勢變化把握好調控力度和節奏，推動經濟持續恢復向好。
信貸總量增速放緩不意味着支持實體經濟力度減弱
回顧一季度貨幣政策執行情況，《報告》總結稱，今年以來，人民銀行着力引導金融機構加強信貸均衡投放，爲支持實體經濟留有後勁，提升信貸增長的質效和穩定性。一季度金融機構信貸衝高現象有所緩解，在保持對實體經濟支持力度的同時，投放節奏更趨均衡。
記者瞭解到，按照歷史規律，4月、7月、10月通常是貸款小月，但從銀行反映的情況看，今年4月信貸投放還是平穩的，“小月不小”是今年的特點。
《報告》在專欄中着重分析了信貸增長與高質量發展的關係，強調“我國信貸總量已從過去兩位數以上的較高增速放緩至個位數，但這不意味着金融支持實體經濟力度減弱。”當前我國信貸存量規模已經較高，隨着經濟結構調整和轉型升級加快推進，金融支持實體經濟的質效也需要進一步提升。
《報告》認爲，信貸只是社會融資渠道之一，不能反映金融支持實體經濟的全貌。隨着直接融資發展，融資結構與經濟結構轉型升級更加適配，同樣會導致信貸與經濟增長的相關性趨弱。
《報告》指出，隨着信貸結構有增有減，盤活被低效佔用的金融資源，減少資金空轉沉澱，大力發展直接融資，這可能會使得信貸總量增速放緩，但真正需要資金的高效企業反而會獲得更多融資，從而提高資金使用效率和金融支持質效。
存款主要留存在居民部門
本次《報告》在專欄中用詳實的數據解答了“錢去哪，錢在哪”的問題和市場關於“爲什麼金融和經濟數據走勢會不一致”的疑問。
《報告》指出，從“錢去哪”角度看，貸款主要投向了企業和實體經濟的供給端。分部門看，3月末我國企（事）業單位貸款、住戶貸款分別達163萬億元、81萬億元，分別佔全部貸款的66%、33%，企業仍是貸款的大頭。也就是說，貸款投放主要用於支持企業擴大投資和生產、居民購房和消費。
分期限和行業看，目前我國中長期貸款佔比超過三分之二，基建、房地產、製造業等重資產行業約佔全部貸款的五成，而居民的非住房消費貸款佔比不足10%。實體經濟供給端和投資領域融資相對較多，而需求端尤其是消費仍有較大增長潛力。
《報告》指出，從“錢在哪”角度看，存款主要在居民部門。2024年3月末，在約296萬億元的存款總盤子中，居民、企業、政府各佔49%、27%、14%。貸款主要投向了企業，通過各類支出會體現爲居民存款，但由於居民消費有待恢復、總需求不足，存款主要留存在居民部門，沒有進一步通過居民部門支出轉化爲企業存款。
據《報告》分析，經濟循環恢復需要時間，一部分錢沉澱在居民部門。《報告》同時指出，只要銀行還在資產擴張，錢一經創造就不會減少，只是在企業、居民、政府等部門間循環轉移。
《報告》強調，下階段，央行將引導信貸合理增長、均衡投放，盤活存量金融資源，保持社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配。同時，支持發揮政策合力，有效調動經營主體的資金運用。
債券市場供求有望進一步趨於均衡
長期國債收益率是作爲金融市場定價基準的國債收益率曲線的重要組成部分，市場關注度一直較高。本次《報告》在專欄中就“如何看待當前長期國債收益率”詳細解讀。
2024年一季度，長期國債收益率出現下行，10年期國債收益率從年初的2.56%下降至2.29%，30年期國債收益率由年初的2.84%下降至2.46%，分別下行27個和38個基點。《報告》指出，長期國債收益率主要反映長期經濟增長和通脹的預期，同時也受到安全資產缺乏等因素的擾動。
從宏觀層面看，我國經濟長期向好的基本面沒有改變，經濟基礎穩、優勢多、韌性強、潛能大，未來較長時期仍將保持合理增速。這些因素都將支撐長期國債收益率總體運行在與長期經濟增長預期相匹配的合理區間內。
從微觀層面看，市場缺乏安全資產對長期國債收益率也產生了影響。一季度，銀行、保險等機構出於“早買早收益”的考慮，資產配置需求集中釋放，投資者無風險資產需求也在上升，債券市場投資的需求相應增多。
《報告》強調，我國長期國債收益率在反映市場預期和宏觀經濟方面總體是有效的。近年來貨幣政策逆週期調節力度較強，爲債券市場平穩運行持續營造了良好的流動性環境；今年積極財政政策的力度比較大，計劃發行的政府債券規模也不小，發行節奏還會加快。債券市場供求有望進一步趨於均衡，長期國債收益率與未來經濟向好的態勢將更加匹配。
下一階段着力穩定銀行負債成本
對於下一階段貨幣政策主要思路，《報告》指出，將保持貨幣政策的穩健性，增強宏觀政策取向一致性，強化逆週期和跨週期調節，加大對實體經濟支持力度，切實鞏固和增強經濟回升向好態勢。具體來說：
一是保持融資和貨幣總量合理增長。支持直接融資加快發展，繼續推動公司信用類債券和金融債券市場發展。靈活有效開展公開市場操作，搭配運用多種貨幣政策工具，保持銀行體系流動性合理充裕和貨幣市場利率平穩運行。保持貨幣信貸供給與實體經濟高質量發展的有效融資需求相適配。加大力度盤活存量金融資源，密切關注資金沉澱空轉等情況。
二是充分發揮貨幣信貸政策導向作用。持續做好支持民營經濟發展壯大的金融服務，推動暢通民營企業信貸、債券、股權融資渠道。統籌研究消化存量房產和優化增量住房的政策措施，促進房地產市場平穩健康發展。
三是把握好利率、匯率內外均衡。落實存款利率市場化調整機制，防範高息攬儲行爲，維護市場競爭秩序，着力穩定銀行負債成本。堅持底線思維，堅決防範匯率超調風險，防止形成單邊一致性預期並自我強化，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。
四是不斷深化金融改革和對外開放。完善債券市場法制，夯實公司信用類債券的法制基礎。推動櫃檯債券業務擴容和規範發展，提升金融基礎設施服務效率及便利性。穩慎紮實推進人民幣國際化，進一步擴大人民幣在跨境貿易和投資中的使用，深化對外貨幣合作，發展離岸人民幣市場。
五是積極穩妥防範化解金融風險。平穩有序推動重點區域、重點機構和重點領域風險處置和改革化險工作，穩妥有序做好存量風險處置項目收尾。繼續做好硬約束早期糾正試點工作。繼續完善金融穩定法律制度體系，配合有關部門持續推進金融穩定法立法進程。
責編：萬健禕
校對：王朝全
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