野村：聯發科第4季財報優於預期 但2025年面臨三風險

聯發科（2454）30日將舉行法說，野村證券率先發布報告指出，聯發科第4季財報可望優於公司本身預期，但2025年仍有風險，因此將聯發科的目標價從1,040元上調到1,250元，但仍維持「中立」評等。聯合報系資料照片

聯發科（2454）30日將舉行法說，野村證券率先發布報告指出，聯發科第4季財報可望優於公司本身預期，但2025年仍有風險，因此將聯發科的目標價從1,040元上調到1,250元，但仍維持「中立」評等。

聯發科在7月底的法說時預估，第4季營收表現會更弱。不過，野村認爲，聯發科第4季營收有望季平或小幅成長，主要是因爲之前供應鏈心態趨於保守，因此當時能見度較低。

野村將聯發科2024-2026年的預估每股稅後純益（EPS）調高8-16%，主要是因爲智慧機的混合平均售價改善，加上成長力道可望持續到2026年，因此目標價也調高20%到1,250元。

不過，相較於彭博資訊統計的市場共識，野村對聯發科2025-2026年的獲利預估仍低了10%，主要原因有三。

首先，野村指出，市場共識可能將聯發科旗艦產品的成長力道從2024年一直延長到2025年。不過，野村認爲，聯發科的天璣9000系列晶片出貨今年可能大幅成長70%。但其中可能有30%是來自於安卓手機品牌提早促銷旗艦產品，因此將2025年第1季的動能提早到2024年第4季。野村預估，天璣9000系列晶片2025年全年出貨成長將低於10%。

其次，法人大多看好聯發科的特殊應用IC（ASIC）進展及貢獻，但野村認爲ASIC專案可能延後，人工智慧（AI）ASIC設計定案時間可能從今年第4季延後到明年第2季，市場目前高估貢獻度。

第三，野村認爲，多數法人可能忽略安謀（ARM）對天璣9400/9500收取的權利金漲價會帶來衝擊。野村估計，相較於天璣9300及之前的晶片，每顆天璣9400/9500晶片付給安謀的權利金將多出10美元，因此淨利率可能從原先的近20%下滑到10%。