疫苗賣不動？萬泰生物，跌麻了……

風口之後的落寞。

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暴跌

疫苗大戶的日子也不好過了。

大約半個月前，萬泰生物（603392.SH）發佈了2024年半年度業績預減公告。信息顯示，預計2024年半年度實現歸屬於母公司所有者的淨利潤爲2.4億元至2.9億元，同比減少85.90%到82.96%。

預計實現歸屬於母公司所有者的扣非淨利潤爲5800萬元至7000萬元，同比減少96.43%到95.69%。

好傢伙，這個利潤跌幅，已經不能用腰斬來形容，而是腿肚子以上全砍沒了。

這不是萬泰生物第一次面臨這種情況。財報顯示，2023年，萬泰生物實現營收55.11億元，同比下降50.73%；歸屬於母公司的淨利潤爲12.48億元，同比下降73.65%。

拉長時間看，這兩年萬泰生物的歸母淨利潤增速一直在下滑，走出了滑滑梯的曲線。

趨勢同樣體現在資本市場。公開資料顯示，萬泰生物於2020年4月登陸上海證券交易所。它一度給市場帶來驚喜，上市後的25個交易日內，萬泰生物全部收穫漲停板，累計漲幅超過1000%。

根據億牛網的數據，2021年的時候，萬泰生物的股價超過140元/股，總市值逼近1800億元。其市值一度超越智飛生物，問鼎“中國疫苗之王”。

這樣的風光已然不再。截至2024年7月30日收盤，萬泰生物的股價是66.88元/股，相比此前的高點已經跌去54%，已經腰斬。總市值也已經蒸發超900億。

昔日的“疫苗之王”，遭遇了什麼？

2

外壓與內卷

答案同樣得從財報中尋找。

萬泰生物是幹啥的？從財報可知，萬泰生物以疫苗業務、體外診斷業務兩大板塊爲主，其中已上市銷售的疫苗主要包括戊肝疫苗、二價HPV疫苗等，體外診斷業務則包括體外診斷試劑、體外診斷儀器等。

其中疫苗業務又是絕對的大頭。數據顯示，2022年和2023年，萬泰生物疫苗收入分別爲84.93億元、39.6億元，佔其整體營收均超過70%。

疫苗裡邊，二價HPV疫苗是主力，這一度是萬泰生物的傳奇單品。

時間回到2020年，萬泰生物的二價HPV疫苗“馨可寧”上市，這是首個國產二價HPV疫苗。

稍微解釋下，HPV疫苗可以說是“女性福音”。女性宮頸癌主要由HPV病毒感染引發，接種疫苗可以免疫感染，自然也能有效預防宮頸癌發生。這也是迄今爲止唯一一款可以預防癌症的疫苗。

而據研究數據，全球僅有三個國家的企業成功獲批了HPV疫苗，分別是美國的默沙東，英國的葛蘭素史克，以及中國的萬泰生物、沃森生物。其中，九價HPV僅有默沙東一家，葛蘭素史克爲四價，萬泰和沃森是二價。

正因此，二價HPV疫苗直接把萬泰生物帶飛了。從財報看，2020年-2022年，萬泰生物疫苗板塊收入分別達8.65億元、33.63億元和84.93億元，兩年增長了近9倍！2022年，公司疫苗收入更是佔比超過75%，毛利率近94%。

但幸運沒能一直延續，波折卻接連而至。

2022年8月，默沙東中國宣佈旗下九價HPV疫苗年齡羣自16-26歲拓展至9-45歲。這樣一來，這就和二價HPV疫苗的受衆羣體年齡高度重合。

而且，2023年開始，默沙東九價HPV疫苗突然放量。要知道，從防護效果上，九價HPV疫苗完全碾壓二價HPV疫苗。萬泰生物二價HPV疫苗能大賣，一個很重要的原因是進口九價HPV疫苗產能不足。

▲2023年各月份我國HPV疫苗批簽發批次，來源：錦緞研究院

另一方面，國內二價HPV疫苗“卷”起來了。2022年5月，南京二價HPV疫苗採購中，沃森生物以246元/支報價拿下2.24萬支的中標量，萬泰生物中標價則爲329元/支。

此後，中標價格一路下滑。數據顯示，2020年至2022年，萬泰生物中標價格區間在329—344元/瓶，到了2023年，這個區間變成了116—344元/瓶。2024年，江蘇政府採購網的公告上，萬泰生物的二價HPV疫苗中標價來到了86元/支。

一邊是默沙東九價HPV疫苗的“降維打擊”，一邊是國內二價HPV疫苗的“極致內卷”，萬泰生物有點頂不住。

2024年1月，萬泰生物就在業績預減公告中指出，二價HPV疫苗收入較上年同期下降約42億元。

二價HPV疫苗賣不動，“疫苗之王”確實有點憂傷。

3

唯一的希望？

二價HPV疫苗受阻，萬泰生物並沒有坐以待斃。

2023年6月，萬泰生物曾披露：公司的九價宮頸癌疫苗、新一代宮頸癌疫苗亦在研發中。2023年底，萬泰生物還在投資者平臺透露“公司九價HPV疫苗Ⅲ期主臨牀試驗V8期訪視的現場工作已完成，正在進行標本檢測工作。”

萬泰生物的確給自己留了後手。早在2019年9月，萬泰生物旗下的萬泰滄海就與葛蘭素史克簽署了《合作協議》，雙方約定基於萬泰滄海的大腸桿菌原核表達疫苗抗原技術和葛蘭素史克的佐劑技術，合作開發新一代宮頸癌疫苗。

按照協議，葛蘭素史克將根據合作計劃及進展向萬泰滄海分階段支付共計1.34億歐元里程碑款，並在商業化後按一定比例分享國際市場銷售收入。

按理來說，這本是一場雙贏遊戲，萬泰滄海也在合作過程中得到過兩筆里程碑款，共2200萬歐元。

但令人意外的是，就在幾天前，萬泰生物發佈公告稱，其子公司與葛蘭素史克生物合作終止，不再繼續新一代宮頸癌疫苗的開發和商業化合作。

即將“摘果子”的時候，合作卻戛然而止？具體原因沒有透露太多，有媒體拿到的信息顯示，葛蘭素史克稱是因爲聯合開發的疫苗未達到三期研究要求。還有研究者稱，雙方可能在研發成本和未來市場利潤分配方面未達成一致。

合作折戟，萬泰生物也還有planB。萬泰生物披露的信息顯示，其子公司與廈門大學也在合作研發九價HPV疫苗。與葛蘭素史克的合作終止後，其子公司將不再受限。

在外界看來，同樣關心這一進展的，還有鍾睒睒。2024新財富500創富榜上，鍾睒睒以4562.7億元持股市值，第四度蟬聯榜首。

股東信息顯示，萬泰生物的實控人正是鍾睒睒，合計持股比例達到73%左右。鍾睒睒成爲“中國首富”的路上，萬泰生物功不可沒。

從目前的局面看，首富的“印鈔機”想要重啓，九價HPV疫苗似乎是僅剩的希望。

幸運女神會否再次垂青萬泰生物？我們唯有拭目以待。