英偉達股價起飛暗含隱憂：競品頻出、客戶背刺、AI市場格局波動

智東西編譯 陳駿達編輯 程茜

智東西5月24日消息，昨天，據《華爾街日報》報道，雖然英偉達在2025財年一季度實現了262%的同比營收增長，股價也在財報發佈後首次站上每股1000美元大關。但也有一些可能削弱英偉達在芯片市場主導地位的威脅正在浮現。

英偉達的競爭對手AMD，英特爾都在開發能夠替代英偉達產品的芯片。英特爾的Gaudi 3與英偉達H100相比，在訓練時間上至高有1.7 倍的優勢。AMD的MI300X芯片在運行Llama 2-70B模型時的AI大核表現，已達到H100的1.1倍。英偉達的大客戶微軟更是在近日宣佈，將向雲計算客戶提供AMD芯片，作爲英偉達芯片的替代品。

AI市場本身也在悄然發生變化。隨着AI模型的落地部署，AI推理需求不斷增長，但因其對算力的需求不如訓練高，英偉達的芯片在這一領域並不是必需品，這可能對英偉達的市場份額產生影響。

爲應對這些挑戰，英偉達正加速推進新一代產品的開發，將產品的迭代週期縮短至一年。英偉達本季度的財報電話也提到，英偉達在汽車、消費互聯網和主權AI等新領域都取得了較快的發展。

一、競爭對手發佈新品，主要客戶轉向自研

英偉達2025財年第一季度的銷售額增長了近三倍，預計下一季度將翻倍。這推動了英偉達股票價格創下新高，在本週四收盤時上漲9.3%至1037.99美元/股。英偉達宣佈進行1股拆10股的拆股計劃，同時將股息增加一倍多，這是上市公司在股票價格過高時爲增強流動性而採取的舉措。

雖然英偉達勢頭正盛，但投資者還面臨一個重大問題，就是英偉達能否長期保持增長勢頭。因需求過高導致的英偉達芯片供應短缺及英偉達芯片極高的價格，讓大大小小的AI企業開始尋找英偉達芯片的替代方案。

英偉達的競爭對手們抓住了這一機遇。AMD於去年推出了MI300X芯片，並聲稱在AI核心表現上超過了英偉達的H100芯片。在運行Llama 2-70B模型時，MI300X芯片的中核表現是H100的1.2倍，大核的表現是H100的1.1倍。AMD的首席執行官蘇姿豐（Lisa Su）上個月透露，公司今年預計從AI芯片中獲得約40億美元的收入。微軟最近宣佈，將向雲計算客戶提供AMD的AI芯片，作爲英偉達芯片的替代品。

英特爾今年4月推出了新一代AI芯片Gaudi 3。英特爾的Gaudi 3與英偉達H100相比，在訓練時間上至高有1.7 倍的優勢。英特爾首席執行官帕特·基辛格（Pat Gelsinger）在與分析師的電話會議中稱，公司預計今年下半年能從這些芯片中獲得5億美元的收入。

英偉達的大客戶們也在走自研芯片的道路。亞馬遜、谷歌、Meta和微軟等大型科技公司都在設計自己的AI芯片，向英偉達發起另一輪進攻。

谷歌與半導體公司博通保持合作，多年來一直在自研AI芯片。谷歌在本月推出了第六代張量處理單元（TPU）芯片Trillium。行業分析公司TechInsights本週宣佈，谷歌在2023年成爲數據中心芯片設計領域的第三大公司，僅次於英偉達和英特爾。

博通首席執行官霍克 ·譚（Hock Tan）今年在內部講話中透露，公司的定製芯片部門每季度爲公司帶來了超過10億美元的營業利潤。這一部門的主要業務就是幫谷歌製造AI芯片。這也從側面印證了谷歌在自研芯片上的大量投入。

亞馬遜在去年11月發佈了Graviton 4和Trainium 2兩款AI芯片，同月微軟也發佈了自家的Maia 100AI芯片。

二、AI市場格局變化，英偉達芯片需求面臨不確定性

除了芯片玩家方面的直接挑戰，英偉達還需要適應不斷變化的AI市場，才能保持領先地位。在這一波AI浪潮發展初期，企業的投資重點是訓練AI模型。這需要大量算力，英偉達的芯片正好能勝任這一任務。

隨着AI模型的落地部署，AI推理需求也不斷增長。英偉達首席財務官科萊特·克雷斯（Colette Kress）這週三在財報電話中說，過去一年，公司銷售的數據中心芯片中，超過40%用於推理。但模型推理對芯片性能的要求並沒有模型訓練高，這意味着其它公司的AI芯片也能勝任推理任務，英偉達的芯片不是推理必需品。

英偉達的部分客戶也面臨着挑戰。儘管AI市場前景廣闊，但初創公司還是很難負擔英偉達芯片高昂的成本。紅杉資本在今年3月的AI Ascend峰會上估計，AI行業已經花了500億美元購買英偉達的芯片，用於訓練大型語言模型，但生成式AI爲全球AI行業帶來的收入僅有30億美元。

這一投入產出的巨大差距，讓一些使用英偉達AI芯片開發產品的AI初創公司陷入困境。英偉達支持的大模型創企Inflection AI的聯合創始人穆斯塔法·蘇萊曼（Mustafa Suleyman）帶着一衆員工在3月份加入了微軟，而知名AI圖像生成器Stable Diffusion背後的Stability AI公司的首席執行官埃馬德・莫斯塔克（Emad Mostaque）也在3月份突然離職。這些創企的高管變動給英偉達芯片的需求帶來了不確定性。

AI行業的增長還面臨着更廣泛的風險，比如數據中心的建設和運行這些AI芯片的能源短缺問題。

三、迭代週期縮短爲一年，英偉達加速搶佔市場

爲了應對這些挑戰，英偉達正加速推進新一代產品的開發。英偉達首席執行官黃仁勳（Jensen Huang）在2025財年第一季度的電話財報會議上透露，繼Blackwell架構GPU之後，英偉達還將推出新一款芯片，未來英偉達將會以一年一代的速度更新。此外，他也說英偉達將會以極快的速度，全面推進其他所有類型產品的開發，包括新的CPU、新的GPU、新的網絡NIC和新的交換機。

黃仁勳在財報電話會上大力宣傳自家產品的優勢。他稱英偉達所有的產品都支持CUDA，能運行整個軟件堆棧，客戶如果選擇投資英偉達的架構，一方面能提高創新能力，另一方面也能降低總擁有成本（Total Cost of Ownership）。

羅森布拉特證券（Rosenblatt Securities）的分析師漢斯·莫斯曼（Hans Mosesman）在一份報告中寫道，由於競爭壓力，預計英偉達在全球AI芯片市場的份額將下降。但他也指出，由於英偉達在計算和軟件領域擴展業務的舉措，其在AI計算領域的整體份額可能會保持不變甚至增加。

結語：英偉達的未來，挑戰與機遇並存

英偉達目前在市場上取得了不錯的成績，快速增長的利潤和屢破紀錄的市值都是最好的證明。英偉達的產品在許多應用場景中仍然是最優解，其最新產品H200和Blackwell架構GPU處於供不應求的狀態。

但英偉達未來的發展道路仍面臨挑戰。英偉達也採取種種舉措，以確保其在快速變化的AI市場中保持競爭力。英偉達的財報電話會議中提到，英偉達在汽車、消費互聯網和主權AI等領域都迎來了高速增長，預計今年汽車將成爲英偉達數據中心內最大的企業垂直市場。

市場目前對英偉達的期待值已經被提升到新的高度，英偉達能否繼續像過去幾個季度那樣實現超出預期的表現，仍然是未知數。

來源：華爾街日報