英偉達市值三天蒸發4萬億，黃仁勳年薪漲六成
文/瑞財經 許淑敏
“我只希望，今天不是我的巔峰，不是頂峰。所以我像往常一樣努力工作，以確保我在未來還有更多的巔峰。”
在美國加州理工學院第 130 屆畢業典禮，英偉達創始人、CEO黃仁勳發表了一段題爲“迎難而上抓住機會”的演講。
他旗下的英偉達，也在上週達到了巔峰。6月18日美股收盤，英偉達股價大漲，總市值達3.335萬億美元，超越微軟、蘋果，成爲全球市值最高的上市公司。
但隨之迎來連續三天的暴跌，累計下跌幅度逾13%，市值已跌破3萬億美元，排名跌回第三。
儘管當前股價已有回漲，但市場對於英偉達的發展前景呈現兩級分化的態度。部分聲音認爲英偉達掌握着中高端芯片的絕對話語權，長期投資屬性仍較強。
但亦有部分意見認爲，英偉達收入過度依賴幾大互聯網巨頭，比較單一。再加上，現下各家互聯網巨頭紛紛自研芯片，甚至組成聯盟，企圖撼動英偉達“一家獨大”的主導地位。
未來，英偉達的市場份額難免受到影響。
不少高管正選擇減持英偉達股票。根據Washington Service的數據，剔除6月10日1股拆10股的影響後，英偉達的高管和董事們已經累計減持了約77萬股股票，套現金額超過7億美元，約合人民幣50億元。
根據公司的年度申報文件，黃仁勳在公司2024財年的薪酬總包約爲3400萬美元，比2023年增加了60%。
01
三天蒸發4萬億元
英偉達成爲全球市值最高的上市公司，只有一天的時間。
截至6月18日美股收盤，英偉達報135.58美元，總市值達3.335萬億美元，刷新歷史記錄，一舉超過微軟和蘋果。
但隨之，英偉達股價連跌三日。6月20日、6月21日、6月24日，英偉達累計下跌逾13%，市值蒸發5571億美元（約合人民幣4.055萬億元），總市值回落3萬億美元以下，排名跌回第三。
一番超漲過後，英偉達股價繼續回調。正如Hightower的首席投資策略師StephanieLink此前提及，英偉達股票“被過度追捧了”。
市場以爲，英偉達還未有真正的實力支撐全球市值第一的位置。其營收、淨利潤雖增長勢頭正猛，但基數仍較低，未及蘋果、微軟。
以2023年業績來看，英偉達營業收入爲609.22億美元，同比增長125.85%，淨利潤爲297.60億美元，同比增長581.32%。而蘋果總營收3833億美元、歸屬於普通股東淨利潤969.95億美元，微軟全年營收則達到2119.15億美元、歸屬於普通股東的淨利潤723.61億美元。
英偉達增長的勢頭能否持續，以及持續多久，均爲不確定因素。
英偉達在人工智能領域佈局深、廣，且掌握着中高端芯片的絕對話語權，華爾街對其長期發展，大多持樂觀態度。
但一段時間以來，英偉達與AI相關的半導體股票漲幅太大、太快，投資者顯然過分狂熱。
這導致市場更爲脆弱，一旦行業不利消息、情緒散出，相關股票的震動往往會強烈一些。
今年已發生多次暴跌事件。
4月19日，英偉達股價曾重挫10%，創下了四年來的最大跌幅，盤中市值一直跌破2萬億美元。
當時下跌的理由爲，與英偉達合作多年的超微電腦股價大跌23%。彼時，超微電腦宣佈推遲發佈財報，市場擔憂業績不及預期，悲觀情緒蔓延至英偉達。
3月8日，英偉達股價跌幅5.55%，創2023年5月份以來最大單日跌幅。
當時，瑞穗分析師JordanKlein認爲，“英偉達急跌就是所謂的漲勢疲憊現象。當它們（芯片股）開始下跌時，你會看到量化交易掀起的拋售，然後是散戶擔憂，這隻會加速。”
而本輪英偉達股價回調，亦有部分市場人士擔憂英偉達發展前景。
思博瑞投資管理公司的投資組合經理NevilleJaveri提及：“在短期內，投資者可能會開始對AI產生疲勞，或者更擔心指數集中度。”
幾次的暴跌，市場都有部分人士聯想至二十多年前的互聯網泡沫。
瑞穗分析師Jordan Klein早前就表示，英偉達和一些與AI相關的半導體股票的爆炸性上漲勢頭似乎“有點不健康”，會讓人想起1999年和2000年瘋狂的互聯網泡沫時的心態。
方舟投資首席執行官凱西·伍德此前在一封致股東信中，也將英偉達與互聯網泡沫時期的思科進行對比，思科當年一度上漲了71倍，但隨後幾年暴跌約90%，此後二十年未接觸至高點。
如何避免成爲下一個思科，或許是英偉達當前最重要的課題。
02
潛在風險
英偉達又再次回漲。
截至6月25日美股收盤，英偉達股價暴漲6.76%，報126.09美元，總市值重回3萬億美元。6月26日收盤，英偉達股價微漲0.25%。
股價依然是大幅波動的狀態。交易平臺CMCMarkets首席市場分析師JochenStanzl稱，“我們在英偉達身上看到的是典型的波動性，當股價像英偉達那樣快速上漲時，這種波動是可以預料到的。”
每次暴跌之後回調，諸如此類評價英偉達的聲音不絕於耳。
市場上多數以技術性因素，來判斷英偉達股價的起與落。但實際影響因素或許遠不止資金調整，更與整體市場前景、企業基本盤等相關。
最新季度財報公佈，英偉達業績超預期，又宣佈將對股票進行“1拆10”，面向更多散戶，以此一路推高了股價。
但從這份財報當中，可以窺得英偉達一些潛在的風險。
2025財年第一財季，英偉達總營收260億美元，同比增長262%，淨利潤148.81億美元，同比增長628%。其中，數據中心業務貢獻了英偉達的絕大部分營收，收入達226億美元，同比增長427%，與上一財季相比增長23%。
但遊戲和AIPC業務營收爲26億美元，與上一財季相比下降8%，專業可視化業務營收爲4.27億美元，與上一財季相比下降8%，均呈現增長放緩的趨勢。
按照英偉達CFOColetteKress解釋，“第一季度數據中心業務的增長主要源自於Hopper架構AI芯片出貨量的增加，尤其是H100，而這一季度的重要亮點之一是Meta宣佈推出Lama3開源大模型，其採用了2.4萬個H100。大型雲服務提供商大約佔據數據中心收入的45%左右。”英偉達CFO ColetteKress表示。
於此，英偉達主要業務主要來源於幾家互聯網巨頭，收入比較依賴B端大客戶。但可以看到，互聯網巨頭基於安全、利益等因素，紛紛啓動自研AI芯片。
最近，Intel、AMD、Google、微軟、Meta、博通、慧與（HPE）、思科（Cisco）等八大科技巨頭，合計市值上看7.6兆美元，成立了UALink聯盟，爲AI數據中心網絡制定新的互聯技術標準，挑戰英偉達NVLink的主導地位。
黃仁勳之前便說過，英偉達“比地球上任何人都擁有更多的競爭對手”，同時還要面對來自客戶的競爭。今年2月底，英偉達提交給美國證券交易委員會的文件中，在包含AI芯片等多個類別中，首次將華爲認定爲“最大競爭對手”。
市場調研公司MoorInsights&Strategy的創始人兼首席執行官PatrickMoorhead認爲，儘管英偉達的主導地位“在未來六到九個月內”不會改變，但投資者應關注“生態系統中的企業是否在盈利”。
上述人士提及，“例如Adobe、Salesforce、SAP和ServiceNow等軟件公司，如果企業和消費者不爲他們新的AI功能支付更多費用，整個盈利鏈條將中斷，就像我們在互聯網泡沫中看到的那樣。”
英偉達四面楚歌，5月底，新浪財經消息稱，美國正在限制英偉達和AMD在中東的人工智能芯片銷售。
雖是芯片行業巨頭，但英偉達並非“高枕無憂”。
英偉達高管已經在陸續減持股票。根據美國證券交易委員會披露的信息，當地時間6月13日-6月21日，黃仁勳合計減持英偉達股份72萬股，套現總金額近9500萬美元，摺合人民幣約6.9億元。
根據Washington Service的數據，剔除6月10日1股拆10股的影響後，英偉達的高管和董事們已經累計減持了約77萬股股票，套現金額超過7億美元，約合人民幣50億元。
據報道稱，自5月22日英偉達公佈第一財季業績以來，超過三分之一的內部人士選擇了減持股票。