遊戲Microbeam擬港股上市 用戶收益雙降估值堪憂
（原標題：遊戲公司Microbeam擬港股上市 用戶盈利均下滑估值空間堪憂）
■本報記者 劉斯會
今年港股市場可謂風生水起，8月1日，運營掌心遊平臺和人民棋牌平臺兩家在線棋牌遊戲平臺的公司Microbeam International Holdings Limited(簡稱：Microbeam)向港交所提交了招股說明書。
從股東結構來看，Iluvatar International Holding Limited（也即Iluvatar BVI）是公司單一最大股東，這家公司於2017年在開曼羣島註冊成立。
《證券日報》記者發現，從財務報表的角度來看，公司在經歷了前三年的發展之後，在今年則表現得不怎麼樣，竟然還出現了盈利和用戶雙雙大幅下滑的局面。
對此，公司方面也並不遮掩，其給出的應對措施爲，開始運營及發行第三方開發遊戲，不過，這個效果如何還有待驗證。
無獨有偶的是，重度依賴遊戲業務的騰訊也因爲遊戲業務疲乏，股價開始猛跌，中金公司更是將騰訊調出海外中資股的行業首選組合。
種種跡象顯示，這個行業似乎已經不再那麼“暴利”了，在此背景下，Microbeam還能獲得預期中的估值嗎？
用戶收益雙降
Microbeam招股說明書顯示，公司歷史可以追溯至半丁數碼以及微屏上海。
不過爲了上市，公司於2017年12月6日，在開曼羣島註冊成立一家獲豁免有限公司，目前已經成爲集團控股公司，總部位於上海，目前根據合約安排通過經營實體在中國開展幾乎全部業務及經營。
從股權結構上來看，公司由Iluvatar BVI、Hua Xing Wealth BVI、King of Glory BVI、Golden Dolphin BVI，Zigzag Games BVI及Quatum Internet BVI分別持有50.77%、23.08%、7.15%、 7.12%、7.7% 及4.18%。
在招股說明書中，Microbeam介紹自己是中國綜合在線棋牌遊戲開發商，發行商和運營商，同時專注於手機及PC遊戲並擁有本地化遊戲開發能力。
公司不僅爲玩家社區創建社交平臺，還專爲在線棋牌遊戲競技打造智力運動競技平臺。
Microbeam稱，公司的遊戲覆蓋了中國19個省份及自治區以及84個地級市。
公司業務於截至2017年12月31日三個年度保持增長，具體來看，於2015年、2016年及2017年以及截至2017年及2018年4月30日前四個月，公司的收益分別約爲12550萬元、20270萬元、24680萬元、9150萬元及5930萬元。
同期，盈利分別爲7420萬元、11620萬元、12940萬元、5560萬元及2220萬元。
對比2017年4月30日前四個月以及2018年4月30日前四個月業績情況，收益減少約3220萬元（也即同比減少35.2%）及盈利減少約3340萬元（也即同比減少60%）。
事實上，收益和淨利的減少伴隨着的是用戶流失，招股說明書顯示。Microbeam正在遭遇嚴重的用戶流失危機。截至2018年前四個月，掌心遊平臺的平均月活躍量稍有增長，與2017年前四個月同比增長16.1%，而人民棋牌平臺月活躍量則同比下降51.5%，用戶流失超過一半。
而Microbeam的遊戲營收主要來自銷售遊戲裡的虛擬物品，如虛擬代幣、房卡等，用戶大幅流失必然造成收益的減少。根據招股書，2018年前四個月來自人民棋牌平臺的收益同比2017年減少62.2%，僅爲976萬元。
行業龍頭都顯疲態
事實上，不止Microbeam在遊戲業務方面呈現疲態，連國內最大的遊戲運營商騰訊在遊戲方面的業務也在走下坡路。
市場是敏感的，遊戲大頭業務放緩，騰訊股價馬上就有所體現了，截至8月8日收盤，騰訊的股價已經從3月15日的468.6港元/股，跌至364港元/每股，不到半年時間內，市值從4.4萬億港元降至3.47萬億港元，蒸發近1萬億港元。
中金公司更是將騰訊調出海外中資股的行業首選組合，分析師表示，調出騰訊的理由是遊戲表現疲軟，短期內沒有看到值得驚喜的新遊戲。
對此，還有分析稱，騰訊遊戲業務因爲在第二季度沒有一些比較重磅的遊戲出來，所以相比一季度肯定是環比下滑，增速也可能會放緩。此外，支付業務面臨監管壓力。
相對騰訊給出的理由，Microbeam給出的理由似乎更加直白，對於收益下降公司是這麼解釋的：第一，文化部對首次購買在線遊戲的玩家執行實名登記政策，這降低了玩家購買遊戲虛擬物品的願望；第二，廣電總局自2018年年初起暫停遊戲註冊，這對公司推出新遊戲吸引付費玩家的能力產生影響。
而在支付方面，Microbeam似乎也存在壓力，公司稱，利用第三方線上支付渠道(如支付寶、微信支付、蘋果支付、易寶支付及其它線上支付服務)以方便玩家購買虛擬代幣、房卡和其它虛擬物品。“我們面臨與該第三方在線支付渠道相關的各種風險及不確定。” Microbeam如是說。