載板三雄 大摩看淡

摩根士丹利證券在最新出具的「亞太ABF載板產業」報告中指出，ABF載板產業面臨價格競爭激烈、供給過剩至2025年、產能利用率低、折舊壓力上升等四大利空，對臺系載板三雄欣興（3037）、景碩、南電等均給予「劣於大盤」評級。這是大摩今年來極少數看壞的產業之一。

報告指出，亞太七家主要ABF載板業者去年第4季總營收季跌8%，年減42%，符合或低於法人原先預期，這代表獲利將下修，且第1季營收還可能繼續下滑，主要是因爲季節因素、個人電腦（PC）及一般伺服器需求疲弱等。

大摩指出，ABF載板業者產能利用率約50%，第2季起可望上揚，但仍不足以維持供需平衡，因爲PC及一般伺服器需求還看不到大幅成長。短期內價格壓力將持續，由於仍比疫情前高出10%-15%，在本月中進行第2季定價談判時，預期價格會進一步下滑。

報告指出，隨更多新產能上線，今年大多數ABF載板廠折舊率也將繼續上升，拖累獲利能力。在第4季財報公佈後，已出現很多獲利下修，但大摩仍認爲法人對今年下半年及明年估計過於樂觀，預期未來還會看到獲利持續下修。

大摩對亞太ABF載板產業維持保守立場，對欣興、景碩、南電都維持「劣於大盤」評級，目標價也都維持不變，分別爲120元、70元、160元，都低於這三檔個股昨（5）日收盤價。此外，大摩還下修景碩及南電的獲利預估。

大摩認爲，供過於求現象短期及中期將持續，必須出現三個現象，大摩纔會對亞太ABF載板產業轉爲正面。首先是需求強勁且持續復甦，其次是價格進一步下滑，第三是法人下修獲利。

目前大摩對欣興、景碩、南電的看法比市場共識更悲觀。以今年及明年獲利預估來看，大摩對欣興獲利預期比市場共識分別低了28%、39%；南電分別低28%、55%；景碩分別低28%、31%。