渣打中國財富方案部首席投資策略師王昕傑：把握黃金投資的時機和策略
本報記者 郝亞娟 張榮旺 上海、北京報道
今年以來，黃金價格先是一路創新高，而在特朗普宣佈美國大選獲勝後，黃金價格“六連跌”後再次上漲，上演了一出過山車行情。
黃金中長期會怎麼走？我國央行已經連續6個月暫停增持黃金，此舉會對市場帶來哪些影響？當前是投資者的一個比較好的進入窗口嗎？ 在《中國經營報》觸角“零觀財經”欄目，《中國經營報》記者對話渣打中國財富方案部首席投資策略師王昕傑。
王昕傑指出，從中長期來看，黃金仍有進一步上行的空間。投資者要把握這兩點：一是動態倉位管理，通過調整倉位比例來應對黃金的價格波動，在低位加倉、高位減倉，而非一次性買入或賣出，這種策略避免了因追逐市場時機導致操作複雜化和資金閒置的問題；二是避免一次性交易的盲點，一次性買入後賣出雖可能獲利，但重新入場的成本和時機難以把握，資金可能長期處於低利率環境下的空轉狀態。
黃金長期看好
《中國經營報》：在特朗普當選美國總統後，黃金出現了連續幾天的回調，這背後有哪些原因？
王昕傑：今年以來，黃金整體表現較爲突出。然而，在美國總統選舉結束後，黃金價格出現了明顯的回調。從10月29日的高位開始，一度回調6%，幅度不可謂不大。不過，與此前黃金的上漲幅度相比，這一回調更多體現爲一定程度的獲利回吐。
回調的主要原因是美國總統選舉結果對市場情緒的影響。在美國總統選舉投票日前，市場普遍預期民主黨和共和黨會呈現拉鋸戰的態勢。然而結果出乎意料：特朗普不僅贏得了普選票，還當選總統；共和黨也成功拿下參議院，並保住了衆議院。這種“橫掃式”勝利超出市場預期，對市場情緒產生了顯著衝擊。
也可以看到，黃金價格回調後又上漲，市場將逐漸聚焦共和黨及特朗普政府的政策，並進一步評估這些政策對資產表現的潛在影響。
《中國經營報》：黃金價格的中長期走勢，可以關注哪些變量？
王昕傑：市場關注的幾個政策方向對資產價格產生了重要影響。首先，特朗普可能會全面提高關稅，尤其是對特定國家和地區的出口商品增稅。例如，目前市場傳聞對中國出口商品徵收高達60%的關稅，儘管實際比例可能低於這一水平，然而，加稅預期已引發美國國內通脹預期上升，這是導致資產價格波動的一個重要因素。
此外，市場預期美聯儲的降息步伐將收窄，明年的降息幅度可能僅有100個基點。同時，美國大選結果出來後，美元指數快速上漲。美元走高和降息預期的減弱，都對黃金價格構成了壓力。黃金與美元呈蹺蹺板效應，美元走高對黃金價格形成壓制。此外，黃金作爲無息資產，其吸引力在利率較高的環境下下降。例如，當前美元理財產品提供5%—6%的收益，而黃金無收益，投資者更傾向於美元資產。不過，如果未來降息導致美元收益率降至2%，黃金的吸引力將重新上升。美國通脹數據、美聯儲降息情況的不確定性和市場情緒變化將繼續對黃金價格帶來波動。
更長期看好黃金的因素依然存在。一是避險需求，作爲全球主要的避險工具，黃金在應對通脹、地緣政治衝突及經濟衰退風險時，需求顯著增加。二是美元利率與匯率，隨着美元降息週期的到來，利率下降降低了持有黃金的機會成本，同時美元貶值進一步支持黃金價格的上漲。三是財政赤字與美元信用，若美國採取高赤字政策刺激經濟增長，例如大規模基建投資與減稅政策，可能削弱美元信用，推動黃金長期價格上升。然而，美元信用下降是一個超長期的趨勢，需數十年時間逐步演化，目前更多體現在央行買入黃金的趨勢中。
《中國經營報》：你對未來黃金價格有哪些判斷？
王昕傑：我們認爲黃金仍有進一步上行的空間。雖然短期內可能維持振盪，但中長期目標有望挑戰2870美元/盎司，甚至2900美元/盎司。這一預期基於黃金過去接近二十年的價格走勢特點：即經歷一輪上漲後進入橫盤整理，隨後由新的啓動因素推動，開啓新一輪漲勢，再次回到橫盤階段。
本輪黃金上漲始於2023年10月，從1830美元/盎司左右漲至2774美元/盎司的高點，漲幅接近五成，歷時約12個月。而在此之前，自2020年3月至2023年年底，黃金經歷了三年多的橫盤整理，主要在1600—2000美元/盎司的區間內振盪。這期間，黃金曾三次接近並突破2000美元/盎司，但隨後均出現回撤。整體區間走勢表現爲1900—1950美元/盎司附近回調、1700—1750美元/盎司附近反彈，形成了一個相對穩定的交易模式。
這種模式在更早時期也屢見不鮮。例如，2018年至2020年，黃金從1200美元/盎司上漲至2000美元/盎司，用時約兩年，之後進入新一輪橫盤整理。而在2012年至2018年，黃金同樣處於長期橫盤狀態，主要在1700美元/盎司上下振盪。
展望未來，除非發生極端事件，黃金回落至2020—2023年間的1600—2000美元/盎司的區間可能性較低。當前黃金的交易區間中樞已經上移，預計可能在2200美元/盎司以上的區間內運行。是否會進一步回到2300美元/盎司或更高，取決於風險事件的演化，比如美國長期通脹回升，或者宏觀經濟弱於預期，迫使美元進入更大幅度的降息週期。這些因素將對黃金價格形成重大影響。
投資者可以將2770美元/盎司視爲當前上漲週期的高位，將2200—2300美元/盎司視爲潛在低位支持區域。在此區間內，可關注低位買入、高位減倉的交易策略。當然，這種策略需密切關注可能改變基本面的風險事件。例如，美國通脹和經濟數據的變化可能推動黃金走勢出現明顯突破。
《中國經營報》：我國央行連續第六個月暫停增持黃金，這會對黃金市場帶來哪些影響？
王昕傑：我不單獨講中國央行。整體來看，多國央行增持黃金是2023年10月份到現在這一輪黃金價格上漲的主要推手。央行增持黃金從2022年年中開始已有明顯趨勢，但市場的廣泛關注和對黃金價格的認同是在2023年10月才逐步顯現。
央行購金的特性主要有三大特點：
一是價格影響有限。黃金價格的高低並非央行購金的決定性因素。央行會調整儲備資產的整體比例，而非根據短期價格波動進行大幅調整。例如，黃金價格在2300美元/盎司或2700美元/盎司時，央行的購買計劃並不會因價格而顯著改變。
二是長期持有爲主。央行作爲黃金的長期買家，購入黃金後通常選擇持有，而非頻繁賣出。央行的大量買入並持有，對黃金的價格中樞形成鎖定作用。
三是購金節奏呈現階段性特徵。央行購金不完全依據宏觀經濟因素或短期政策變化（如美國財政政策）。在達到既定儲備比例目標後，當前輪購金計劃結束。下一輪購金可能在未來儲備調整時重新啓動。即使黃金價格上漲過程中，央行仍會堅持按照既定比例逐步投入。
總的來看，央行增持黃金是一種基於儲備資產比例調整的長期策略，與短期價格波動關係不大，但對黃金價格的長期穩定性和上漲形成支撐。
對於投資者來說，央行的購金行爲可以作爲一種“滯後指標”。投資者可關注央行購金的節奏及影響，將其視爲黃金價格中長期趨勢的重要參考。
動態倉位管理黃金ETF
《中國經營報》：在黃金價格劇烈波動的行情下，投資者可以採取什麼樣的交易策略？
王昕傑：如今，黃金已成爲所有風險事件中的首選避險工具。雖然過去投資者在避險時也會選擇其他標的，但它們各自存在一定的侷限性。比如加密貨幣雖然曾被視爲新興避險資產，但其高波動性使得風險過大，不適合作爲穩健的避險工具。在降息週期中，美債收益率可能持續下降，其吸引力因此削弱。在風險事件中，黃金能有效對衝風險資產（如股票）下跌的影響，從而幫助平衡整體資產組合。即便在風險資產上漲的情況下，黃金也能提供相對穩定的配置價值。
黃金應被視爲投資組合中的一環，根據個人風險承受能力和資產配置需求，一般建議在可投資資產中配置10%—15%的比例。對於風險承受能力較高或對黃金偏好較強的投資者，可將比例提升至20%—25%。
比如在黃金價格走低時，可考慮加倉以提高配置比例（如從15%提升至20%—25%）；當價格反彈至高位時可逐步減倉，回調至原來的配置比例（如從25%降回至10%—15%）。
這種動態調整的方式能夠有效控制風險，同時實現資產的低買高賣。
需要注意的是，黃金在未來可能繼續呈現大區間振盪走勢。投資者可採取輕鬆而穩健的投資策略，以倉位管理爲核心，避免盯盤和追逐極端高低點，通過區間振盪中的操作獲取長期穩定收益。主要把握兩個原則：一是動態倉位管理，通過調整倉位比例來應對黃金的價格波動，在低位加倉、高位減倉，而非一次性買入或賣出，這種策略避免了因追逐市場時機導致操作複雜化和資金閒置的問題；二是避免一次性交易的盲點，一次性買入後賣出雖可能獲利，但重新入場的成本和時機難以把握，資金可能長期處於低利率環境下的空轉狀態。
《中國經營報》：前段時間，“有人砸60萬元抄底黃金”的帖子火了，你認爲這種投資可取嗎？
王昕傑：如果投資者希望黃金價格從2700美元/盎司回調至2400美元/盎司以下，以獲取超過20%的收益，這可能需要較長時間的等待。而在此期間，如果黃金不跌反漲，再次突破2700美元/盎司，持有的資金就會處於空轉狀態，浪費了投資機會。
《中國經營報》：對於投資者而言，可以選擇哪種投資工具進場？
王昕傑：在黃金投資工具中，黃金ETF因其較低的買賣價差、較長的交易時間和靈活性，成爲首選。與實物黃金、紙黃金或黃金股相比，黃金ETF的交易成本最低，特別適合短期買賣的投資需求。
在不確定未來價格走勢時，分散買入時間點和平滑買入成本是核心策略。例如，將資金分爲幾批，按照固定時間或價格節點逐步買入，避免因單一判斷失誤導致投資風險。初次建倉時，即使價格較高，也建議先買入少量倉位，確保擁有基礎頭寸，以防價格上漲時完全踏空。後續可根據價格下跌情況，在設定的價格節點逐步加倉。在價格上漲後，可分批賣出獲利，將倉位從高點（如20%—25%）調整至基礎配置水平（10%—15%）。這一策略在價格下跌時可以反向操作，通過逐步增持降低平均成本，提高投資彈性。
（編輯：朱紫雲 審覈：何莎莎 校對：顏京寧）