債權人投票結果出爐 遠洋集團境外債重組只差臨門一腳？

11月25日早間，遠洋集團公佈了其境外債務重組的最新進展。公告稱，香港協議安排債權人會議已於11月22日召開，24名香港協議安排債權人均贊成債務重組方案。這些債權人所持有的債權，佔未償還投票協議安排債權估計總值的86.2%。

英國協議安排的境外債權人會議也於同日召開，4個債權人小組就境外債方案進行投票。其中，參與投票的A組債權人全部支持境外債重組方案，持有債券額度47.7%的B組債權人、81.5%的C組債權人、34.9%的D組債權人支持境外重組方案。

遠洋方面表示，將就香港協議安排尋求香港法院的批准及認許，聆訊日期定在2025年1月24日。同時，將就英國重組計劃尋求英格蘭法院批准，日期在2025年1月15日至17日（具體時間將由英格蘭法院另行通知）。

若獲得兩地法院批准，遠洋的境外債重組方案就將正式生效。

雖然看上去只差最後一步，但考慮到遠洋境外債重組艱難的博弈過程，最終結果如何，似乎仍不能過早下結論。

被“區別對待”的債權人

今年7月18日，遠洋集團首次披露了境外債務重組方案，本次重組方案覆蓋56.36億美元本金，以新票據或新貸款、強制可轉換債券、新永續債作爲重組對價，並提供全面綜合的增信保障。

根據重組方案，遠洋將面向債權人發行年利率3%的22億美元新債，主要包括新貸款和新票據，新債務將在重組文件生效的第三年起逐步償還。

剩餘債務金額可置換爲兩年期無息強制可轉債，在重組生效後的約定時間選擇轉股，或在生效後滿24個月時全部轉股。

此外，債權人也可選擇新永續債作爲替代項。將在重組文件生效的第三年起逐步償還，按年利率3%每半年支付一次現金利息。

這份重組方案按照新發債券、強制可轉債和新永續債償債，將債權分成了A、B、C、D四組，其中，A類爲銀團貸款，債權金額19.18億美元；B類爲美元債券，債權金額19.2億美元；C類爲美元債券，債權金額11.98億美元；D類爲永續債，債權金額6億美元。

每類債權的清償率並不相同。根據英國法庭聆訊後來披露的信息，按照重組計劃預計的回收率分別爲：A組23.8%～29%，B組11.2%～18.1%，C組4.6%～12.5%，D組6.7%～14.2%。

但在清算情況下，A組的回收率爲4.9%～9.9%，B組爲2.2%～4.7%，C組爲0.9%～1.9%，D組爲1.3%～2.8%。

也就是說，與破產清算相比，現有的重組計劃對債權人更加有利。

但反對聲音也很強烈。遠洋集團大股東中國人壽未能給予足夠的財務支持，從而使債權人的權益難以足額兌現，是此次爭議的主要背景。

博弈白熱化

由於旗下部分美元債受英國法律管轄，遠洋集團的重組路徑有別於其他房企。遠洋通過兩項並行程序實施，其中英國重組計劃將涵蓋現有債務工具各組別的相關債權，香港協議安排涵蓋現有銀團貸款及部分現有雙邊貸款。

在英國重組計劃下，需要至少一個組別75%金額的債權人同意，同時滿足兩個條件，包括各組別債權人通過重組方案可以獲得比替代情形下更優的回收率；至少有一組持有實際經濟權益的債權人投票支持重組方案。重組生效的另一個重要條件是，確保方案在公平基礎上進行，英國法官動用自由裁量權裁定跨組別綁定不能違背公平性原則。

今年9月10日，遠洋曾披露，超過75%的A組債權人已加入重組支持協議，但是未披露其他組別的投票信息。

21世紀經濟報道記者獲悉，至10月中旬，B組、C組和D組債權人的支持率仍然不高，這也使境外債務重組計劃變得撲朔迷離。而自7月公佈該計劃以來，遠洋已數次推遲了同意費用的截止期限。

但遠洋的好消息在於，在10月18日舉行的英國聆訊上，法官同意按照現有分組進行投票和推進重組。

此後，雙方的博弈進入白熱化階段。

11月14日，境外債權人小組的法律顧問年利達召開會議並表示，小組仍堅決反對遠洋集團的境外債務重組方案，小組認爲方案過於優待股東和A組債權人。

年利達還呼籲債權人投出反對票。爲打消顧慮，年利達解釋稱，即便投出反對票，債權人仍舊可以選擇現有的重組對價；重組方案如遭否決，也不意味着遠洋會被破產清盤。

次日，遠洋召開境外債權重組電話會，對此作出迴應。遠洋財務顧問華利安強調，遠洋境外債重組的分組，是基於各組債權人的債務結構，以及清算回收價值，是完全合理及符合邏輯。

底氣與變數

此次債權人會議的召開，距離雙方隔空博弈僅隔一週。從投票結果看，遠洋的努力似乎頗有成效。

按照英國協議安排的境外債權人投票結果，A組債權人和C組債權人的支持率都在75%以上。香港協議安排的債權人，支持率同樣較高。分析人士指出，這一投票結果，對法院的裁決頗爲有利。

但這並不意味着遠洋的境外債重組方案已板上釘釘。

一位投行人士向21世紀經濟報道記者表示，在法院裁定前，仍然可能存在變數。一旦出現未滿足生效條件的情況，或債權人出現反悔，重組方案就可能無法生效。另外，在程序合規審查、監管部門審批等環節，同樣有可能出現變數。

他認爲，雖然此時距離法院裁決的時間不長，但遠洋的部分境外投資人反對態度較爲堅決，未來仍有可能成爲不確定因素。

相比之下，對於遠洋來說，儘快走完法律程序是最其樂於看到的結果。

該人士表示，在一些債務重組中，各方博弈時間過長，使得方案出爐需要較長的週期。但此時，外部環境已經發生新變化，而方案的某些條款已經不再適用。因此，各方不得不對方案進行更新，從而使重組進程再度延宕。

爲緩解流動性壓力，遠洋集團近年來頻繁出售資產。自2022年起，遠洋先後將其持有的北京頤堤港一期、北京麗澤商務區銳中心、成都太古裡、北京遠洋未來廣場、北京頤堤港二期等項目的股權出讓，回籠資金超過170億元。

今年前10月，遠洋集團累計協議銷售額爲268.7億元，累計協議銷售面積爲219.78萬平方米。與上年同期相比，分別下降40.9%和41.2%。

在11月15日的電話會上，華利安也曾表達了儘快解決問題的迫切心情，並表示，“公司爲境外重組和儘早解決境外債權人的問題做出了極大的努力，希望爭取大家的支持，懇請債權人投票贊成公司的重組方案。”