正邦科技“脫星摘帽” 危機化解了嗎？

中國商報（記者 馬嘉）6月12日，在A股市場上，“江西豬王”正邦科技正式“脫星摘帽”，ST正邦“變”回正邦科技。

目前，作爲正邦科技的產業投資人，上市豬企雙胞胎集團已爲正邦科技引入43.4億元的重整資金。中國商報記者注意到，近4年，正邦科技的虧損額已超過300億元。截至目前，正邦科技的負債率仍超過50%。引入43.4億元重整資金後，正邦科技真的能化解危機嗎？

重整資金就位

正邦科技被實施退市風險警示期間，雙胞胎集團“出手”，與另外16家投資者一起，爲正邦科技帶來總計43.4億元重整資金。目前，正邦科技重整已完成，正式易主。正邦科技的控股股東變更爲雙胞胎農業（雙胞胎集團參與正邦科技重整的投資主體），實際控制人已變更爲鮑洪星，以及其配偶華濤和女兒鮑華悅。

6月12日開盤後，在A股市場上，“脫星摘帽”的正邦科技盤中觸及漲停。截至12日上午10時40分，正邦科技的股價上漲4.56%。

完成重整的正邦科技看到了轉機。正邦科技表示，截至今年一季度，雙胞胎集團帶領投資人已爲正邦科技注入41.09億元，剩餘資金也將於今年內到位。今年一季度，正邦科技的負債率也因此降至50.43%，比養豬業“老大”牧原股份的負債率還要低。

“重整給正邦科技帶來了兩個方面的轉機。”正邦科技前管理層成員對記者表示，“一方面是對內償債的轉機，投資人資金到位後，公司可以通過現金清償、重整留債等方式清償一部分債務；另一方面是對外融資的轉機，重整方案實施後，公司在對外融資時也更有底氣了。未來決定豬企市場地位的仍是產能，現在的正邦科技仍需要外部資金支持其儲備產能。”

正邦科技翻身了嗎

需要關注的是，雖然正邦科技負債率大幅下降，但是其仍未走出虧損的困局。今年一季度，正邦科技虧損額超過4000萬元。2021年至今，其虧損數額已超過300億元。

對此，正邦科技在對深交所的回覆中表示，重整投資人的增量資金用於補充公司經營流動資金，能滿足公司正常經營所需。截至2024年一季度末，公司貨幣資金餘額爲30.38億元，現金流充裕。2024年，公司將節約各項費用及減少不必要的開支，預計2024年經營活動現金流出將大幅度縮減。同時，根據期貨價格預測，預計生豬價格將持續向好，公司經營性現金流也將轉正。

正邦科技仍將公司扭虧爲盈的希望寄託在生豬市場行情向好上。其在對深交所的回覆中表示，2024年，養豬業進入本輪週期的第4個“虧損底”，這意味着本輪週期是2006年以來首次出現4個“虧損底”的週期。業內人士認爲，本輪豬週期的磨底期有望進入尾聲。從總體來看，當前產業端認爲今年豬價反轉確定性較強，預計生豬價格繼續下跌的可能性較小。

多位行業分析師對記者表示，養豬業已經進入微利期，企業要靠持續降低成本才能盈利，儲備資金增加產能才能搶佔市場份額。

正邦科技還有資金擴產嗎？正邦科技表示，受公司整體資金影響，公司近三年來項目投入逐年下降，公司被迫對在建項目均進行緩建、停工處理。這也意味着，對於正邦科技來說，重整資金或僅夠維持公司當前的正常經營，新建豬場、增加產能，與同類型企業競爭，仍需要大量資金。

資本市場或持觀望態度

正邦科技預計，在重整完成後2年內，可實現欄位利用率達85%以上；在重整完成後3年內，可實現年生豬上市規模達1200萬頭。

有投資人對正邦科技的這一目標提出疑問，其表示，正邦科技此前資金鍊斷裂是因其在豬價上漲週期中，盲目擴大產能，錯判生豬市場行情從而導致公司鉅額虧損。在正邦科技資不抵債時，其已變賣優質資產，此時重新規劃產能仍需要大量資金，當前的重整資金不足以支撐正邦科技增加產能。“脫星摘帽”後，正邦科技或只能成爲雙胞胎集團的一家“子公司”。

“與同類型上市豬企相比，正邦科技目前的生物性資產、存貨價值都較低。這也意味着，正邦科技要用較長時間來恢復產能。生豬價格上漲，正邦科技沒產能，還怎麼賺錢呢？”有投資人對記者分析，“如果正邦科技要恢復產能，還是要發債借款，如今其控股股東是雙胞胎農業，若其大規模發債借款，或也會影響股東公司的現金流。在短期內，正邦科技或難以扭轉業績虧損的局面。”

也有投資人看好正邦科技的產業投資人雙胞胎上市的發展前景。雙胞胎集團提出，本次正邦科技重整完成後的24個月內，雙胞胎集團將逐步啓動自身生豬養殖、飼料等業務資產置入上市公司的重組程序，並承諾在重整完成後的4年內完成相關業務及資產的整體上市。

參與正邦科技調研的一位產業投資人對記者表示，按照此前的年度生豬銷售量計算，雙胞胎集團位居養豬業前四。若未來正邦科技實現年出欄1200萬頭的目標，雙胞胎集團的業務體量或僅次於牧原股份。即使正邦科技沒有完成上述經營計劃，雙胞胎集團現在也擁有了一筆股權分紅。