智駕業務毛利率回暖 德賽西威暫掃股價頹勢

21世紀經濟報道記者 趙雲帆 上海報道

股價在一年中腰斬的智能汽車板塊龍頭企業德賽西威（002920.SZ），8月20日晚間交出了一份尚佳的半年度報告。

其顯示，德賽西威上半年實現營業收入116.92億元，同比增長34.02%；歸屬股東淨利潤8.38億元，同比增長38.11%；同時，公司上半年扣除非經常性損益的淨利潤達到7.90億元，同比增速達到了49.66%。

從收益質量上來看，公司雖然上半年仍有大量資本支出，但經營性現金流仍有6.15億淨流入，同比增速也達到103.39%。此外，公司加權平均資產收益率突破兩位數，近年來首次達到10.28%。

縱觀德賽西威上半年經營表現，除由原先艙內娛樂系統衍生的智能座艙業務繼續維持高速增長外，行業競爭卻格外激烈的智能駕駛業務也出現了回暖跡象。

“毛利率回升是正常的，智能駕駛、包括座艙、智駕域控制器，這些領域過去幾年有大量低價競標行爲。而頭部企業比較有騰挪空間，可以用時間換空間。”有華東智能汽車配套人士告訴記者：“主機廠降價壓力現在已經輕一點了，控費以後配套商的毛利率就會有更多空間。”

智駕毛利率回暖

分產品來看，公司座艙業務報告期實現79.65億收入，同比增長27.43%；智能駕駛業務實現26.67億營業收入，同比增長45.05%，爲增速最快的業務分項；而網聯服務營業收入10.6億元，同比增長7.28%。

毛利率方面，佔比較大的座艙、智駕業務上半年毛利率分別爲同比下降0.02個百分點和增長1.93個百分點，其或顯示智駕業務白熱化競爭的局面稍稍緩釋。

對比2023年年報情況，座艙、智駕業務去年全年的毛利率分別爲20.58%和16.22%，其中智駕業務毛利率同比下滑幅度達到5.30個百分點，其在2023年的頹勢可見一斑。

回顧德賽西威智駕業務的發展，公司2020年及以前並無單獨示列智駕業務分項。彼時，公司車載信息娛樂系統、車身控制系統與駕駛信息系統涵蓋了公司約九成的收入。

2020年，德賽西威爲小鵬旗下車型定點研發的，最早基於英偉達自動駕駛邊緣計算SoC（系統核心芯片）Xavier系列域控制器解決方案正式發佈。

但與此同時，由於英偉達的下一代邊緣計算平臺“Orin”在Xavier問世後沒多久便發佈，而前者的算力相當於後者的八倍。因此在德賽西威早期對Xavier的大量投入“打了水漂”後，公司便加緊投入對“Orin”平臺的定點研發。

2021年，公司首次示列智能駕駛業務分項，而此時智駕分業務佔比僅爲14.50%。而截至2024年半年報，公司智駕業務已經提升至22.81%，並逐步產生一定利潤，但尚不足以支撐公司估值。

值得注意的是，在半年報披露後，8月21日，德賽西威日內股價漲幅一度達到9.53%。

但是此前由於智能汽車產業鏈預期在二級市場由熱轉冷，智能駕駛及域控市場未大先“卷”，德賽西威股價已從最高200元/股水平跌至如今不足百元上下。

預期中的爆發式增長雖然缺位，但智能駕駛行業仍在隱隱推動着行業出清，行業利潤或開始逐步迴歸。

根據德賽西威半年報數據，公司高算力智能駕駛域控制器已實現在理想、極氪等客戶車型上規模化量產。

而據記者統計，從銷售數據來看，2024上半年理想汽車銷量爲18.8萬臺，極氪同期交付8.78萬臺；而理想汽車各車型升級或智駕版本均搭載Orin-X雙芯片系統，極氪則在001、007和001FR中打雜Orin-X雙芯片系統。整體來看，以上車型的可選升級版，撐起了德賽西威當下絕大部分智駕收入。

而從德賽西威披露的信息來看，智駕業務一大部分尚在定點研發階段，業務尚未形成收入。但該部分客戶均爲主流車場，因此前裝定點帶來的銷量預期顯然不低——其中高級別自動駕駛域控客戶豐田、長城、廣汽埃安、上汽通用、東風日產等；輕量級智能駕駛域控定點客戶則包括奇瑞、一汽紅旗等。

擴張進行時

除座艙業務和智駕業務外，德賽西威當下的產能擴充節奏也值得關注。

半年報顯示，報告期內，公司德賽西威中西部基地項目在成都正式啓動、惠南二期智能工廠正式啓用、德賽西威西班牙智能工廠舉行奠基儀式。配套產能的落地有望解放公司客戶交付瓶頸，打開新一波成長空間。

在配套中國車企出海方面，德賽西威半年報顯示，公司今年上半年實現境外業務7.59億元，收入增速僅爲12.27%，而佔營業收入比重僅爲6.49%，相比去年甚至下降了1.26個百分點。

不過，公司指出，其海外佈局已經開始逐步落地。

根據此前德賽西威披露的投資者關係記錄，公司加速國際化佈局，已獲得 VOLKSWAGEN、AUDI、STELLANTIS、SEAT、SKODA、VOLVO 等客戶的新項目，並籌劃在歐洲建設新工廠；在東南亞和印度，公司已突破印度市場排名第一第二的 MARUTI SUZUKI、TATA；在日本，公司首次獲得核心客戶的智能駕駛業務項目定點，在橫濱市成立了新研發中心。

公司還表示，其在墨西哥新工廠已完成建設，以滿足北美等市場的產品與服務需求。

業務條線方面，德賽西威於今年上半年與長線智能以及昊鉑簽訂戰略合作協議，推動新一代艙駕一體乃至中央計算平臺的加速落地，適配L4高級別自動駕駛軟硬件系統需求。同樣在上半年，公司發佈了高性能角雷達CRD03P，試圖“降維”切入ADAS傳感器賽道。