中報隱憂下隆基綠能再創新低，跌破千億市值還有多遠
光伏白馬隆基綠能（601012.SH）創股價歷史新低。6月20日，隆基綠能股價收報15.58元，跌幅4.77%，總市值1181億元，較市值最高值（約5500億元）蒸發逾4000億元。
最近三年，隆基綠能或許是最受爭議的光伏頭部廠家——頹軟的股價表現、遲緩的新一代N型技術佈局、2023年退居全球組件出貨量第二名等等。隆基綠能實際控制人之一鍾寶申曾在該公司2023年年終對話時表示，2024年是公司近十年以來最困難的一年。
市場分析認爲，在單晶硅片價格仍未止跌、市場排產縮減的局面下，資金對光伏主產業鏈半年報業績的擔憂，導致隆基綠能等光伏股股價下跌不止。
產業鏈價格續跌，機構擔憂中報虧損加劇
光伏主產業鏈各環節的價格與供需格局關係緊密。今年以來，主產業鏈繼續減產出清，硅料、硅片等環節的廠商出現成本倒掛。
就目前來看，新增硅料產能不斷釋放，硅料價格已突破全部在產企業成本線，正逐步逼近價格底部，該環節雖有大幅減產，但供應減量仍低於預期。硅業分會6月19日晚發佈的信息顯示，本週至今，P型硅料無單獨成交，價格環比上週持平，處於3.4萬-3.9萬元/噸。硅業分會認爲，從供需角度看，硅料成本倒掛程度進一步加重，故價格正無限接近底部。
下游硅片的價格對硅料價格本就敏感，在硅片高庫存、成本倒掛的局面下，硅片開工率繼續維持低位。
二季度以來，光伏主產業鏈的出清速度甚至有加快趨勢，硅片價格跌勢不止。根據硅業分會發布的信息，4月11日當週，P型單晶硅片210mm的價格約爲2.15元/片，近期該硅片價格約爲1.72元/片，跌幅爲20%。
從一季度各家硅片上市公司的業績就能看出，庫存與跌價對經營業績的影響。隆基綠能今年一季度的營業收入同比下滑37.6%，爲176.73億元，淨利潤虧損23.5億元，經營活動現金淨流出48.9億元，這是公司2013年一季度以來的業績首虧；與隆基綠能並稱“硅片雙雄”的TCL中環（002129.SZ）今年一季度淨利潤續虧8.8億元。
公開信息顯示，多份賣方研報提示稱，當前硅片環節供需過剩嚴峻，後續若企業排產依然維持高檔，硅片價格仍將持續處於下行通道。
“硅片廠商的賠本買賣，本來是在資金預期中的，而面對‘內卷’到虧現金，且仍難看到不確定性下降趨勢的局面，投資者不僅擔憂中報業績表現，甚至對三季度的行業預期也不樂觀。”某電新行業分析師對記者說：“等到硅料產能出產低於下游硅片環節需求，這或許能被視爲價格短期止跌的重要信號，一方面取決於硅料廠商減產的程度，有些二三線廠商關停半年後很可能不會再復產了。另外硅片環節的開工率也決定其對硅料的需求程度，但比較矛盾的是硅片廠商忌憚現金壓力和虧損，短期內不會貿然提升開工率。”
北向年內淨賣出1.7億股，隆基的千億市值岌岌可危
主產業鏈全線虧損的局面下，光伏廠商擁現金爲王，過去兩年高速擴張的勢頭明顯放慢。隨着行業虧損時間拉長，光伏企業對現金的渴求程度越來越高。
隆基綠能6月6日公告稱，擬發行100億公司債券（非可轉債），這筆資金擬主要用於先進產能投資，包括“泰睿”硅片、BC二代電池等先進產能建設等，通過新技術加速實現BC等新技術的產業迭代。同時，隆基綠能計劃將2024年自有資金委託理財的單日最高餘額上限由200億元增加至300億元。
上述事項迅速引起市場廣泛關注，隆基綠能被投資者質疑一邊理財、一邊發債募資，此後公司發佈了相關說明公告，對公司的財務情況、海外工廠與產能等情況進行了說明。
根據財報，截至今年一季度末，隆基綠能的貨幣資金爲573.14億元，環比去年四季度上升約3億元，資產負債率由去年四季度的56.87%，上升至59.38%，是該公司歷史最高水位。短期償債來看，截至一季度末，公司的短期借款爲1.05億元，一年內到期的有息負債爲15.41億元，基本不存在短期償債壓力。值得注意的是，截至一季度末，隆基綠能的應付票據和應付賬款合計達404.2億元，較去年四季度末的410億元小幅下降。
前述電新行業分析師對記者說，隆基綠能發債的主要考慮還是處於行業下行週期對現金流的挑戰。“產業鏈跌價未見底，硅片、組件、電池等主要環節的盈利水平可能直到2025年纔會有明顯回暖。在此之前，現貨虧損、計提存貨減值、人力與生產的投入以及之前已經開工的產能建設，會持續消耗光伏廠商的現金流。現階段來說，合理管控現金流是光伏企業的第一要務。”
面對光伏行業的產能出清及中報業績的不確定性，北向資金近期對隆基綠能持續拋售。數據顯示，截至6月19日收盤，滬港通持有隆基綠能3.74億股，環比本月初下降了約1000萬股。往前看，截至今年一季度末，北向資金持有隆基綠能股份數量爲4.37億元，這項數據在今年年初時爲5.5億股。換言之，今年以來，北向資金累計拋售隆基綠能約1.76億股。
截至6月20日收盤，隆基綠能股價報15.58元，創下自2020年6月首周以來的新低，總市值1181億元。隆基綠能與陽光電源（300274.SZ）是光伏板塊目前僅有的兩家千億上市公司，後者總市值領跑板塊，達1407.9億元。需要指出的是，今年的首個交易日收盤時，隆基綠能總市值爲1665億元，高出陽光電源約430億元。