中國建材半天大跌近13%，上半年預虧20億元｜公司觀察

預計半年虧損20億元的中國建材（03323.HK），7月9日上午低開低走，半天大跌12.79%，中午報收2.66港元。

水泥股怎麼了？

地產相關產業鏈個股即將公佈半年報，部分資深市場人士對接下來房地產和基建相關的產業鏈板塊都看法比較謹慎。一方面，認爲近日房地產成交回升更多反映在二手房；另一方面，雖然短期水泥等價格可能回升，但中長期依然不容樂觀，行業出清還需時日，產業集中度有提升空間。

市場對利空預備不足

7月8日晚間，中國建材發佈盈利預警，歸屬於母公司股東應占虧損約爲20億元，而2023年同期淨利潤約爲14億元，公司解釋，主要產品水泥、商品混凝土和玻璃纖維的銷售價格下降、水泥及商品混凝土的銷量下降、以及應占聯營公司業績下降。

2024年第一季度，中國建材歸母淨虧損爲13.5億元。

有香港分析師向第一財經記者表示，中國建材第一季度就已經虧損，半年預計虧損20億其實並沒有在預期以外，市場此前對壞消息的反應有所不足，所以導致股價繼續大跌。基本面來看，煤炭等主要材料價格同比下降，成本同比下降，然而因爲市場需求偏弱、水泥和商品混凝土價格下降幅度更大，估計因此導致毛利同比下降。由於部分項目建設進度緩慢且新項目較少，5、6月因爲華南和華東的降雨天氣，水泥出貨放緩。不過預計在行業自我監控和淡季停產的影響下，6月下旬多個地區的水泥價格開始回升，支撐水泥股下半年的盈利。

德邦證券分析師閆廣表示，由於今年以來需求表現一般，1月到5月全國水泥產量6.87億噸，同比下降9.8%，因此行業加大自律從供給側入手，錯峰生產減少供給壓力，力爭穩價減虧。6月到8月爲傳統淡季，華北、華東等地紛紛逆勢提價，表現爲淡季不淡，或將爲下半年旺季來臨提供漲價基礎。

房地產拖累水泥需求

此前，中國水泥協會發布的《2023年水泥行業經濟運行報告》稱，2023年房地產行業深度調整，拖累水泥需求。2024年依舊是行業困難的一年，水泥市場供需關係邊際明顯改善的可能性不大，階段性的價格競爭不可避免。各地水泥企業經歷過多輪的價格低谷，爲改善或穩定盈利，企業多將會因地施策，積極開展錯峰生產，以減少虧損現象發生，預計全國水泥市場價格將會繼續維持震盪調整走勢，但行業效益難有較大改善。

上述報告認爲，從投資角度分析，首先是市場整合時機日漸成熟，面對未來市場的嚴酷競爭，部分劣勢企業主動退出市場意願增大，大集團和優勢企業有望進一步推進產能整合，並同時優化市場佈局，將有利於提升產業集中度。其次是大企業更加註重上下游產業投資，發揮產業協同效應，推進全產業鏈建設：主要表現在礦山資源、骨料加工、商混和製品、數智化、光儲新能源、協同處置、減碳和碳中和，乃至房地產。不過，2024年全國房地產市場預計呈現"銷售規模仍有下行壓力，新開工面積、開發投資或繼續回落"的特點，房地產對水泥需求的下拉作用依舊存在，但相對2022年和2023年將會有所減弱。

開源證券分析師齊東表示，2024年，一線城市購房政策調整依舊以寬鬆爲主，6月以來一線城市場成交情況均有所改善。量價層面看，2024年來一線城市新房成交不及預期，二手房以價換量明顯，價格下降後成交量有所回升。2024年6月，北京、上海、深圳和廣州新房去化週期分別爲16.8個月、7.0個月、25.7個月、22.6個月，庫存去化週期拉長。

天風證券分析師鮑榮富表示，上半年水泥產量同比下滑10%，市場預期全年下滑5%左右，則對應下半年產量同比或將持平；水泥行業受地產景氣度、資金鍊，以及大宗商品價格持續上行帶來的成本壓力影響，當前上述因素有望逐步改善，地產政策改善趨勢明確。中長期看，龍頭公司已經開啓渠道變革，規模效應有望使得行業集中度持續提升。