中國新視野－LPR下調彰顯貨幣政策的靠前發力

自1月17日人行下調中期借貸便利和7天期逆回購利率，各10個基點之後，LPR下調已成定局。其中1年期LPR下調幅度與MLF相同，繼上月下調5個基點之後連續第二個月下調，有利於降低企業的短期貸款成本。5年期LPR爲近21個月來首次下調，5個基點的下調幅度，體現出降低中長期貸款成本，和維持房地產調控政策穩定之間的平衡。

人行表示，此次LPR下調，有助於降低企業貸款利率，促進債券利率下行，推動企業綜合融資成本穩中有降，進而激發市場主體融資需求，增強信貸總量增長穩定性，支持國債和地方債發行，穩定經濟大盤，保持內部均衡和外部均衡的平衡。

實際上，自2021年12月以來特別是中央經濟工作會議之後，人行已經推出了一系列支持「六穩」、「六保」的措施，包括降準0.5個百分點，召開金融機構貨幣信貸形勢分析座談會，下調支農支小再貸款利率0.25個百分點，將兩項直達工具轉化爲支援小微企業的市場化政策工具，引導LPR下調等，無不體現出貨幣政策主動作爲、靠前發力的導向。

2021年，大陸雖然實現了8.1％的經濟增長，順利完成全年預定目標，但12月數據顯示仍存在經濟下行壓力。中央經濟工作會議指出，經濟發展面臨需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力，這就需要貨幣政策發揮逆週期調節的積極作用。

當前貨幣政策具有邊際寬鬆空間。一是物價不再構成掣肘。PPI觸頂回落，CPI仍在溫和區間，物價暫不構成制約；二是人民幣兌美元仍然表現強勢；三是最近五季宏觀槓桿率連續下降，爲貨幣政策創造了空間；四是美國聯準會（Fed）升息尚未啓動，大陸貨幣政策有難得的窗口期。

所以，日前舉行的2021年金融統計數據新聞記者會上，人行從總量、結構和時點三個方面，進一步闡明瞭當前的政策基調。一是充足發力，把貨幣政策工具箱開得再大一些，保持總量穩定，避免信貸塌方；二是精準發力，要致廣大而盡精微，按照新發展理念的要求，主動找好專案，做有效的加法，優化經濟結構；三是靠前發力，要抓緊做事，前瞻操作，及時迴應市場的普遍關切。

展望下一階段，從總量角度來看，人行仍有降準或降息可能。歷史上，人行只要啓動降息，就將會是一連串動作，時間間隔通常爲一～三個月，如果經濟表現不如預期，後續將會繼續降息。人行表示，當前金融機構平均存款準備金率是8.4％，已經不高，但仍有一定空間。

從結構角度來看，此次1年期和5年期LPR的差異化下調，已經體現出對房地產市場的綜合考量。人行表示，將會按照探索新發展模式的要求，保持房地產金融政策連續性、一致性、穩定性，因城施策促進房地產業良性循環和健康發展。同時，創新和運用好結構性貨幣政策工具，做好「加法」，繼續加大對小微企業、科技創新、綠色發展的信貸支援。

從時點角度來看，人行在開年之際，即推出一系列邊際寬鬆政策，目的是走在市場曲線前面，及時迴應市場普遍關切，進而引導預期改善。人行將LPR發佈時間由上午9：30調整爲9：15，同樣是爲了加強預期管理，促進LPR公佈時間與金融市場執行時間更好銜接。（摘自經濟參考報）