中國銀河給予銀行業推薦評級：增量政策加力，大行將補充核心一級資本

每經AI快訊，中國銀河10月14日發佈研報，給予銀行業推薦評級。

銀行板塊表現優於市場：本週滬深300指數下跌3.25%,銀行板塊下跌0.77%。國有行、股份行、城商行、農商行分別+0.96%、-0.62%、-2.94%、-1.46%。個股方面，10家銀行上漲。郵儲銀行(+3.61%)、滬農商行(+3.36%)、建設銀行(+2.9%)、招商銀行(+2.18%)、工商銀行(+1.46%)漲幅居前。截至10月11日，銀行板塊PB爲0.65倍，股息率爲4.92%。

發改委發佈會提出強化政策工具協同創新，提振消費、加速政府投資：(1)加大宏觀政策逆週期調節，爲經營主體投融資、宏觀政策實施創造更好的金融環境。降準降息、存量房貸利率下調等多項政策已落地，未來存款掛牌利率將隨之下調，對息差影響偏中性。(2)進一步擴內需，滿足合理消費融資需求，重點擴大有效投資。年內提前下達1000億元中央預算內投資計劃和1000億元兩重項目清單，明年將繼續發行超長期國債並優化投向，適當擴大專項債用作資本金比例，預計撬動1.1-1.3萬億增量信貸需求，支撐短期信貸投放。(3)小微企業融資協調機制疊加地產政策放寬，企業融資困境有望緩解，房企流動性有望回升，利好銀行資產質量優化。

財政部發佈會出臺化債、補資本、穩地產等增量財政政策加大逆週期調節：(1)專項債額度大增支持地方化債，銀行長期有望受益地方經濟改善。擬一次性額外增加較大規模債務限額置換隱債，據宏觀團隊預計，未來3年每年約有2萬億債務置換額度，測算減少地方利息支出1260億元，影響大行息差-6BP,中長期銀行有望受益於地方風險加速出清、經濟基本面改善。(2)明確發行特別國債補充國有大型銀行核心一級資本，增強銀行信貸投放和風險抵禦能力。本次資本補充可能採取配股等市場化方式由匯金注入，預計補充規模1-1.5萬億，大行核心一級資本充足率提升至13.26%-13.74%,撬動增量信貸10.6-15.2萬億元，併爲參與化債提供資本支撐，有利於解決內源資本補充受限下大行資本補充問題，更好發揮金融服務實體經濟主力軍作用，促進五篇大文章等重點領域信貸投放。 (3)穩地產政策繼續，利好銀行資產質量。綜合運用專項債、專項資金和稅收政策支持推動房地產市場止跌回穩，研究允許專項債用於回收閒置存量儲備、收購存量房等。考慮到今年後3個月各地仍有2.3萬億元專項債資金可用以及專項債限額提高，資金運用空間較大，協同已落地貨幣政策，房企還款能力有望進一步增強。中長期仍需關注房企銷售情況。

投資建議：一攬子增量政策出臺，加大逆週期調節。地方政府債務風險化解力度加大，銀行參與債務置換短期息差略受拖累，長期受益於不良資產出清和地方經濟基本面改善。發行特別國債補充國有大行資本，增強大行信貸投放和風險抵禦能力。地產政策優化進一步加速商品房去庫存，改善房企流動性，有助銀行資產質量優化。我們繼續看好銀行板塊配置價值，維持推薦評級。個股方面，推薦工商銀行(601398)、建設銀行(601939)、郵儲銀行(601658)、江蘇銀行(600919)、常熟銀行(601128)。

風險提示：經濟增速不及預期導致資產質量惡化的風險；利率持續下行導致淨息差承壓的風險。

每經頭條（nbdtoutiao）——

(記者 王曉波)

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