中國銀行楊樂：調控國債收益率曲線旨在避免累積過大風險

中新經緯8月9日電 “CfetsOnline發佈”公衆號8日發佈中國銀行全球金融市場研究中心高級交易員楊樂文章，其中提到，對國債收益率曲線的調控，實質上是對國債市場上槓杆倉位的疏導，旨在避免累積過大的風險。

文章稱，本週一，全球金融市場風雨突變，經歷了一場始於日本、波及全球的劇烈震盪。這場動盪不僅展示了全球金融市場的高度互聯性，也凸顯了各國央行在維護金融穩定中的關鍵作用。

此次市場動盪的直接觸發點是日本央行的政策微調。7月31日，日本央行將基準利率從約0.1%上調至0.25%。8月2日晚間美國公佈的7月非農就業數據不及預期，強化了市場對美聯儲即將降息的預期。這種日本加息、美國可能降息的相對政策預期轉變，導致長期盛行的日元套息交易突然失去吸引力，觸發了週一大規模的平倉潮。

隨着投資者紛紛平倉套息交易，日元匯率急劇升值，引發了一系列連鎖反應。日本股市遭受重創，與此同時，各國債券市場也出現劇烈波動，收益率曲線紛紛下移，避險情緒大幅走高。

文章提到，在這個關鍵節點，面對國際金融市場的迅速變盤，人民幣國債曲線穩住了，沒有跟隨其他國債亦步亦趨，據傳是人民銀行指導大行出手，通過借券賣出操作，成功阻止了國內收益率曲線的下滑，在如此嚴峻的外部形勢下果斷出手，展現了很大的勇氣和擔當。此舉不僅穩定了國內市場，還對周邊全球金融穩定做出了貢獻，週一晚間，國際市場跌幅收窄，慢慢穩定下來。

文章表示，利率市場，尤其是國債收益率曲線，在金融體系中扮演着核心角色。它不僅是金融市場之錨，作爲所有市場參與者的成本基準，各類不同信用資質的借款人在國債利率基礎上加上信用利差，從而確定其融資成本；同時，它還是經濟的晴雨表，反映了市場對經濟形勢的預期。自週一市場動盪以來，滬深股市的持續好轉就印證了這一點。

利率市場與匯率市場、權益市場之間存在着密切的動態互聯關係：1、在匯率方面，匯率與國債利率的關係由利率平價理論決定，人民幣國債曲線與美債曲線的靠近，有助於支撐人民幣匯率。2、對於股市而言，利率變動直接影響企業融資成本和投資者的風險偏好，從而影響股市表現。這種複雜的相互作用機制使得利率市場成爲理解和預測整體金融市場走向的關鍵。

文章還提到，本次市場動盪清晰地展示了槓桿倉位在快速平倉時的巨大破壞力。槓桿交易的形式多樣：可以是借貸買債、發行存單融資買債、債券回購，或者是總收益互換(TRS)等衍生工具。這些槓桿倉位如果單向累積，終將在某個時刻如同本次日元空頭解構浪潮那樣，波及其他細分市場，衝擊所有無法承受浮動虧損的槓桿頭寸。

對國債收益率曲線的調控，實質上是對國債市場上槓杆倉位的疏導，旨在避免累積過大的風險。這種管理不僅需要監管機構的宏觀調控，也需要市場參與者的自我約束和風險意識。有效的風險管理策略應包括設置合理的槓桿限制、實施動態風險評估、加強市場監管等多個方面，以確保金融市場的長期穩定和健康發展。(中新經緯APP)