中航證券給予金盃汽車買入評級，看好其新能源佈局和零部件業務前景

中航證券近期發佈研究報告《沈汽入主平臺化佈局，內外並舉未來可期》，對金盃汽車（600609）給出買入評級。報告指出，金盃汽車攜手遠程佈局新能源產品，重構產品序列。2024年12月，金盃吉運E6、E9盲窗版正式下線，計劃於2025年初推出明窗版，並針對北方地區特別定製醇氫電動版金盃吉運E9。此外，海獅系列的多種動力升級和外形改款產品預計於2025年年底上市。

作爲瀋陽汽車有限公司旗下的零部件產業平臺，金盃汽車有望受益於金盃品牌整車復產。公司聚焦零部件主業，向二級配套延伸，投資爲寶馬一級供應商配套汽車內飾塑料件及總成件的企業，市場競爭力進一步加強。主要客戶包括華晨寶馬、長安汽車、江淮汽車等多家整車企業。

瀋陽汽車有限公司承接華晨集團，以“1+2+N”佈局，涵蓋整車業務、傳統零部件業務和智能化新興零部件業務。2024年3月，華晨集團100%股權正式交割至瀋陽汽車，沈汽整合上市公司資源入主公司，與華晨中國和申華控股協同合作，助力產業結構調整和轉型升級。

2024年前三季度，金盃汽車實現營收34.27億元，同比減少13.21%，歸母淨利潤2.92億元，同比增長52.84%。截至2024年8月，公司收回華晨集團債權受償款8204.76萬元，後續仍有0.56億元債權待收回，有望回補公司利潤。

寶馬集團宣佈計劃對瀋陽生產基地增加投資200億元人民幣，爲2026年啓動寶馬“新世代”車型本土化生產奠定基礎。按照規劃，2024年寶馬在華將推出超20款BMW和MINI品牌新車型，首款量產BMW新世代車型將於2025年推出並在隨後兩年內至少投產6款車型。作爲寶馬核心供應商，金盃汽車深度配套寶馬5系、X5和3系內飾及座椅，有望受益於新世代車型本土化所釋放的零部件需求。

中航證券預計，金盃汽車2024-2026年實現營收分別爲46.99億元、51.58億元和58.35億元，歸母淨利潤分別爲3.04億元、3.24億元和3.51億元，對應市盈率28X/26X/24X，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：需關注金盃復產不及預期、行業競爭格局加劇、寶馬在華投資不及預期以及終端需求下降等問題。

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