重回“2字頭”！美國7月CPI超預期回落，9月降息唯一懸念未解？

美國勞工局於8月14日公佈的數據顯示，7月消費者價格指數（CPI）同比增長從6月的3%進一步回落至2.9%，符合市場預期；CPI環比微幅上升至0.2%，與市場預期持平。這表明美國通脹壓力正在逐步減弱，與經濟放緩的趨勢相一致。

剔除食品和能源成本的核心CPI也顯示出顯著的回落。7月核心CPI同比增長從6月的3.3%進一步下降至3.2%；環比增長則從上月的0.1%上升至0.2%。

CPI數據發佈後，利率交易員降低了對美聯儲9月會議降息50個基點的押注。根據芝加哥商品交易所的聯邦觀察工具（CME FedWatch Tool）的數據，交易員認爲美聯儲在9月會議上降息25個基點的概率爲56.5%，降息50個基點的概率爲43.5%。

分析人士認爲，隨着美國經濟緩慢轉入減速檔，通脹總體上仍呈下降趨勢。再加上就業市場走軟，市場普遍預計美聯儲將於下月開始降息，而降息幅度可能取決於更多即將公佈的數據。

道明證券美國利率策略主管根納季•金伯格（Gennadiy Goldberg）在回覆第一財經記者的郵件中表示：“唯一令人驚訝的是租金加速上漲。我認爲這就是市場反應有些失望的原因。我確實認爲市場正在重新評估9月份降息50個基點的可能性。”

金融市場對此做出迅速反應。美元指數DXY短線波動超20點，報102.57。現貨黃金衝高回落，截至發稿前報2464美元/盎司。美債收益率也出現波動，兩年期美債收益率走高，截至發稿前報3.97%。

核心CPI連續第四個月回落

7月通脹數據的下降主要受到汽油價格和二手車及卡車價格下降的影響。儘管國際油價在7月略有反彈，但美國國內汽油價格在夏季出行需求疲軟以及美國政府補充戰略石油儲備的影響下繼續走低。根據美國能源情報署的數據顯示，7月美國全國汽油平均價格爲每加侖3.415美元，較上月環比下降2.0%，同比下滑3.0%。

在此背景下，汽油價格7月同比增長錄得-2.2%，環比基本持平。汽油價格的下行趨勢進一步促使CPI環比增長降溫，抵消了其他能源分項的上漲，能源整體在7月同比1.1%。

二手車和卡車市場的疲軟也對通脹數據產生了顯著影響。美國經濟分析局（BEA）數據顯示，7月美國汽車銷量同比下降2.1%（上月降幅從3.6%下修至4.6%），銷售達到131.22萬輛（上月銷量從136.38萬輛下修至135.03萬輛）。受此影響，二手車價格7月同比增長錄得-10.9%，環比增幅從上月的-1.5%降至-2.3%。新車價格則同比增長-1.0%，環比增長-0.2%。汽車市場的低迷進一步推動了非能源商品價格的下降。

住房成本繼續對核心CPI產生較大影響，7月住房指數環比增長0.4%，同比增長5.1%。跟據美國Apartment List全國房租報告，Apartment List全國房租指數在7月環比上升0.2%（上個月爲上升0.4%）至1,414美元，連續第六個月上升，但本月的增速較上個月下降。

此外，服務價格的增速也在放緩。醫療保健服務和交通服務價格的增速放緩，其中醫療保健服務價格環比小幅下降，同比增長3.3%；交通服務價格環比增長0.4%。這被認爲與美國勞動力市場的持續降溫密切相關，工資壓力的減弱有助於服務業價格的收窄。

與其他分項相比，食品價格的漲幅相對穩定。食品價格同比增長2.2%，環比增長0.2%，其中外出就餐食品價格同比上漲4.1%。

衰退交易暫告一段？

金伯格表示：“我認爲這（CPI數據)確實爲美聯儲 9 月份降息打下了基礎。當然，市場最大的疑問是降息幅度是25個基點還是50個基點，我懷疑這將在未來幾周內確定。”

近期美股經歷了一輪劇烈調整後逐漸企穩並出現反彈，這與VIX恐慌指數的回落和經濟數據的改善密切相關，包括美國ISM服務業PMI超預期回升、美國首次申請失業金人數回落等。

基於軟着陸預期的降息交易繼續升溫。主流觀點認爲，目前的宏觀環境仍然有利於美國經濟的軟着陸，而非陷入衰退。從歷史數據來看，美國的失業率依舊處於相對低位，表明勞動力市場的韌性，同時經濟整體也未出現明顯的結構性失衡。更爲關鍵的是，美聯儲目前擁有足夠的貨幣政策空間，可以通過快速降息來刺激經濟增長。

與此同時，通脹水平也在逐步接近美聯儲設定的2%目標，這爲經濟提供了更大的穩定性。此外，人工智能領域的資本投資仍在持續，推動了相關產業的利潤增長。實際上，根據Refinitiv IBES的數據，在本財報季中，美國企業的盈利增速預計將達到10%-12%，這是自2022年第一季度以來的最快增速。

13日，美國勞工部公佈數據顯示，美國7月生產者價格漲幅低於預期，服務成本創近一年半以來最大降幅，有跡象表明企業定價能力減弱，這證明通脹壓力正在減弱。報告還顯示，大多數用於計算個人消費支出(PCE)物價指數的要素都表現良好。PCE是美聯儲更爲關注的通脹指標。

PPI數據公佈後，亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克表示，最近的經濟數據讓他對美聯儲能讓通脹率回到2%的目標“更有信心”，但他希望看到“多些數據”，然後才準備支持降息。他稱通脹和就業市場之間的風險更接近於平衡，但他希望確保美聯儲避免過早降息，以免在通脹重新加速時不得不在以後加息。儘管如此，如果經濟發展如他所料，利率將在今年年底前降低。

摩根大通交易員安德魯·泰勒（Andrew Tyler）在近期發佈的報告中表示，美股的基本面依然穩固。儘管市場出現波動，但7月ISM製造業活動和非農報告疲軟並不足以引發如此大規模的價格波動。經濟數據顯示，美國實際GDP增長仍然穩健，而企業收入和盈利增長超出預期。

“最糟糕的時期可能已經過去。”摩根大通認爲，市場可能會從當前水平小幅上漲，但需要更多證據來確認經濟持續增長。