中金陳健恆：PMI預覽值印證四季度經濟數據將企穩略回升

大智慧阿思達克通訊社10月23日訊，中金公司分析師陳健恆最新點評指出，匯豐中國10月製造業PMI預覽值溫和反彈，顯示經濟總體動能較爲穩定。在近期發改委快投資項目審批，以及央行貨幣政策寬鬆的支撐下，預計四季度經濟增長將有回升。

匯豐今日發佈數據顯示，10月製造業PMI初值相比於9月份終值出現反彈，從9月份50.2回升到50.4，好於市場預期的50.2。新訂單減產成品庫存的動能指標從9月份的2.3降至1.3，顯示動能略有一些放緩。

陳健恆認爲，從最近幾個月匯豐PMI的數據來看，終值都比初值略弱，但即便考慮10月份終值比初值略降一些，10月份匯豐PMI至少不差於8月份和9月份。

“我們以前一直強調中國經濟的庫存週期爲9個月，即PMI波峰和波峰，波谷和波谷之間一般相隔9個月。2013年1月份、10月份和今年的7月份都是階段性的波峰，目前雖然相比於7月份的波峰有所下降，但降幅低於前幾輪週期，而且8月份到10月份的PMI讀數基本沒有出現劇烈的下降，顯示經濟動能總體較爲穩定。”陳健恆稱。

他並解釋稱，外需較好一定程度上彌補了國內需求的下滑，例如鋼鐵等過剩產能行業的出口大幅上升，受原材料價格下跌影響，自身毛利水平仍有一個合理空間，尚未到虧損狀態。近期幹散貨海運價格大幅回升，可能跟中國增加鐵礦石進口有關。鋼鐵行業這個縮影也從一個側面反映經濟未至於很差。

陳健恆表示，從分項來看，主要正貢獻來自於就業水平回升，產出和新訂單略有減弱，產成品庫存回升，價格繼續下降。

1、需求方面，新訂單指數從9月的51.5降至51.4，新出口訂單從54.5降至52.8。雖然訂單讀數有所下降，但絕對值仍在高位，反映需求狀況仍良好，尤其是外需強於內需。

2、供給方面，產出指數從9月份的51.3降至50.7。企業原材料採購需求減弱，採購數量指數從9月的51.2降至50.4。

3. 庫存方面，採購庫存指數從9月的48.7略降至48.6，產成品庫存指數有所回升，由49.2回升到50.1。

4. 價格方面，購進價格與出廠價格均有回落。購進價格指數從9月的47.1降至44。出廠價格指數從8 月的47.1 降至45.6，跌幅大於近期工業品價格所顯示的情況，可能是9月份大宗商品價格快速回落後的滯後反映。可能會導致10月份PPI同比進一步下滑。

陳健恆認爲，由於去年10月份是庫存週期的階段性波峰，在基數影響下，今年10月份的工業增加值同比未必能繼續在9月份同比回升的基數上進一步回升，但總體而言，也不會再度明顯減弱，會保持平穩狀態。

“近期發改委加快投資項目審批，在央行貨幣政策“加水”之後開始“加面”，可能會一定程度上拖住經濟動能，保證年內儘量完成全年GDP增長目標。因此四季度經濟數據在環比動能平穩以及去年四季度基數低於三季度的情況下，同比會有一定回升，使得貨幣政策進一步放鬆的壓力降低。我們仍維持此前的判斷，年內經濟數據和貨幣政策都已經階段性呈現了底線，對於債券收益率而言，年內下降的空間也將受到約束。”他表示。

發稿：任海霞/古美儀 審校：周曉峰/王興

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