中美利差逐步收窄，外匯局談中國跨境資本流動及匯率預期

中美利差逐步收窄，對中國跨境資本流動和匯率會帶來哪些影響？未來外資配置人民幣資產有何展望？爲何國際收支平衡表貨物貿易與海關進出口存在差異？

針對上述熱點問題，10月22日，在國新辦新聞發佈會上，國家外匯管理局副局長李紅燕、國家外匯管理局國際收支司司長賈寧一一回應。

李紅燕在回答第一財經提問時稱，受境內股市上漲帶動，9月下旬以來，外資淨購入境內股票總體增加，外資配置人民幣資產的意願進一步增強。

人民幣沒有出現明顯升貶值預期

主要經濟體的貨幣政策調整是市場普遍關注的問題。今年9月，美聯儲宣佈降息50個基點，實行兩年多的緊縮政策開始轉向，中美利差有所調整。

市場普遍關注，這對中國跨境資本流動和匯率會帶來哪些影響。

對此，李紅燕表示，未來，美聯儲降息節奏和路徑仍然存在不確定性，近期市場預期也緊跟美國經濟數據變化在不斷調整。從過去情況看，美聯儲的貨幣政策調整對全球金融市場會產生外溢影響。我國的外匯市場運行雖然受到了波及，但總體是保持穩定的，主要得益於國內基本面的支撐作用。

“外匯管理部門將持續監測評估國際經濟金融形勢和主要發達經濟體的貨幣政策動向，不斷地積累和總結應對經驗，豐富政策工具箱，適時開展逆週期宏觀審慎調節，切實維護外匯市場穩定運行。”李紅燕強調。

近一段時間，人民幣匯率有升有貶、彈性增強。尤其是9月中下旬以來，一攬子增量政策，對人民幣匯率形成了穩定支撐。

據李紅燕介紹，今年以來，人民幣匯率沒有出現非常明顯的升值或者貶值預期，市場交易總體保持理性有序。從匯率變化來看，今年以來，境內人民幣對美元的即期匯率（CNY）總體小幅貶值0.3%左右，人民幣匯率在雙向波動中保持基本穩定。

李紅燕稱，即使8、9月人民幣對美元匯率出現了比較明顯地回升，也是美元走弱後各種非美元貨幣的普遍反應，並且人民幣的升幅在全球範圍內也屬於一個平均水平，對於進出口的影響是比較溫和的。

她強調，理論和實踐都表明，一國的出口受到多種因素的綜合影響，包括外部需求、國內製造業水平、要素成本等，匯率只是其中一個影響因素。從我國的情況來看，今年以來的外貿形勢持續向好，供給端主要得益於國內企業競爭力增強、需求端與全球貿易保持了相對穩定有關。從更長時間維度來看，我國出口增長的主要推動因素也基本如此。

不過，在市場看來，從短期看，人民幣對美元匯率在雙向波動下仍面臨貶值壓力。

中國社會科學院金融研究所助理研究員、國家金融與發展實驗室研究員江振龍表示，雖然美聯儲已經開啓降息週期，但由於美國經濟基本面良好、通脹仍面臨反彈風險，以及歐盟和英國等發達經濟體降息走在美國前列，因此在短期不宜對美元指數下行期待過高。從中長期看，人民幣長期具有較爲紮實的基本面支撐，人民幣對美元匯率將在合理均衡水平上保持基本穩定。

迴應國際收支平衡質疑

隨着中國經濟規模的擴大和國際化水平的提高，國際收支管理的要求也越來越高，相應的，“國際收支平衡表”的重要性也就越來越高。

不過，由於國際收支平衡表貨物貿易與海關進出口存在差異，也讓外界對外匯局編制的國際收支平衡表提出了一些疑問。

對此，賈寧迴應稱，國際收支平衡表貨物貿易與海關進出口存在差異並非我國特有，在其他經濟體也是一個普遍現象。主要是因爲國際收支與海關統計分別遵循不同的國際標準，這也提示我們首先要關注兩類數據統計口徑。

賈寧介紹，國際收支貨物貿易反映居民與非居民之間發生的貨物所有權轉讓，通俗講就是境內企業與境外企業買賣貨物的情況；而海關是統計貨物出入我國關境的情況，並不考慮貨權變化。

以常見的加工貿易爲例，如果境外企業提供全部原材料，委託境內企業加工組裝，成品歸外方所有，由於貨物所有權沒有變化，國際收支並不統計。但因爲貨物進出了關境，海關按照貨物的全值統計進出口。

需要特別指出的是，我國作爲全球貿易和消費大國，貿易業態多樣、貿易模式複雜，國際貿易中貨物買賣與貨物跨境相分離的情況日益普遍，兩類數據差異也更明顯。

例如，在全球化背景下，境外跨國公司委託境內企業生產製造，並且成品直接在境內銷售，由於貨物始終在境內流轉，不計入海關統計，但貨物在境內直接銷售時，貨物所有權已經從境外跨國公司轉到境內主體，就需要計入國際收支貨物貿易的進口統計。

此外，兩類統計的計價原則也不同。賈寧說，國際收支是統計貨物本身的價值，剔除了運輸和保險等服務費，而海關出口按離岸價統計，進口按到岸價統計，也就是說進口包括了運費和保險費。

爲更全面和準確統計國際收支貨物貿易，從2022年開始，外匯局在編制國際收支平衡表時，使用更符合貨物買賣原則的企業直接申報數據。世界各國的國際收支平衡表都是按照國際貨幣基金組織（IMF）統一標準編制。

賈寧表示，今年上半年，對華第四條款磋商時，基金組織認爲我國貨物貿易新的編制方法解決了中國面臨的實際問題，更貼合國際收支統計原則，對此表示充分認可。近期，在中美金融工作組專題會上，外匯局也與美國財政部就統計問題進行了充分有效溝通。

外資配置人民幣資產意願進一步增強

今年三季度以來，國際資本追逐避險資產的訴求不斷加深。中國經濟基本面以及不斷加碼的宏觀經濟政策更是大幅提振外資來華展業興業的信心。

李紅燕在國新辦新聞發佈會上回答第一財經記者提問表示，今年以來，人民幣債券的綜合收益率保持良好，吸引了境外投資者增配人民幣債券。此外，受境內股市上漲帶動，9月下旬以來，外資淨購入境內股票總體增加，外資配置人民幣資產的意願進一步增強。

據李紅燕介紹，截至目前，外資持有境內人民幣債券的總量超過6400億美元，處於歷史高位。從存量結構來看，境外央行、商業銀行等穩健型投資者是主要持有機構，並且投資國債、政策性金融債等中長期債券的比例比較高，投資穩定性比較強。

中國股市呈現出積極的態勢，也吸引了更多的外資關注與配置。李紅燕稱，目前，境外投資者投資境內的資本市場總體處於起步階段，持有人民幣資產的規模和比重不算高，外資在國內股市、債市的佔比在3%~4%左右，受多重有利因素支撐，還有進一步提升空間。

近年來，我國金融市場對外開放穩步推進，爲外資提供了一系列投資渠道，包括滬股通、深股通、債券通、CIBM（銀行間債券市場直接入市），一系列制度安排都爲外資提供了多樣化投資渠道。

“隨着有關政策進一步落地見效，境內資本市場對外資的吸引力有望繼續增強。”李紅燕說。

江振龍表示，隨着一攬子提振經濟的政策舉措落地，中國股市也結束了一年多的低迷狀態，預計以證券投資爲主的外資將會持續淨流入中國，看好中國資產並投資中國。

李紅燕表示，人民幣資產具有非常好的分散風險的多元配置效果，提供了良好投資價值。我國已經建成了比較齊全和有深度的金融市場體系，債券市場、股票市場當前的規模均位居全球第二，人民幣的幣值穩定、資產多樣，在全球範圍內還具有比較獨立的收益表現，這有助於全球投資者資產配置多元化和分散風險。同時，人民幣在全球跨境交易使用中的佔比穩步提升，國際影響力逐步增強，是全球投資者多元化資產配置的重要選擇。