中信陳豊豐 伺服器鏈俏

中國信託證券投顧總經理陳豊豐。聯合報系資料照

在3月16日的專欄，已提醒讀者關稅風險未歇，應密切觀察美國貿易政策動向，審慎進出爲宜。言猶在耳，臺灣加權指數於3月底開始八個交易日下跌近5,000點，跌幅超過20%，因觸發市場流動性神經，下跌速度驚人，融資大減近千億元，亦創下紀錄。

川普宣佈遞延對等關稅90天，給予各國談判時間與空間，看似利空出盡實則不然。首先10%基準關稅依然生效，期間談判進展難測，臺灣最終稅率是否能降到10%仍未定，或是需要額外付出什麼條件才能得到。

再者，數兆美債即將到期，此時美債殖利率卻被推高，各種大國角力之謀略論出現，造成到期美債現在的換約壓力，華爾街大行紛紛上調經濟衰退機率至約50%或以上，通膨預期調升至逾4%，是聯準會目標的二倍，停滯性通膨對產業需求有實質影響，通膨威脅下，聯準會亦不敢輕易降息。

臺積電（2330）原展望穩健，但其客戶亦受到關稅戰威脅，例如蘋果，其供應鏈主要生產國，中國、日本、南韓、印度、越南，原對等關稅分別被調漲125%、24%、25%、26%及46%，對蘋果供應鏈壓力可想而知。

這些國家的對等關稅稅率是否能回到10%，尤其是中國，目前無法預期，特別提到蘋果將投資美國5,000億美元，逼迫其供應鏈回美，美國製造的成本及多地產能的成本上將大幅增加，足資臺灣業者警惕。

毛利率爲主要關注的重點之一，53%是公司指引的中期目標，端視其執行效果，美國政府若啓動半導體關稅，預期臺積電將與客戶協商，減少衝擊，然而勢必要加速美國建廠，當供應鏈拉長後，材料能否維持穩定，將受到檢視，臺積電還是有可能增加美國當地的供應商。

AI伺服器股票在大跌後，下游廠商的殖利率吸引力浮現，值此同時，供應鏈傳出輝達GB300的架構將改回如同GB200，又取消底座（Socket）設計，以解決訊號傳輸不穩定的問題。我們原先即認爲，高速運算HPC級別GPU採行底座爲風險決策，如今供應鏈在經歷次次延遲後，將之視爲利多，算是帶着矛盾性之可接受。

另外，中美關稅大戰下，可能的受惠者如臺灣手機晶片大廠，其手機客戶都是中國客戶，非美國，不會被美國關稅打到，且美中關稅大戰下，高通在中國高階手機晶片市佔率會被迫讓出，爲潛在實質利多，其他先進產品出給美國客戶的，例如ASIC或甚至與輝達的各種合作產品，可以優先投片去臺積電美國廠，或許即可避開關稅議題。