中資境外債發行規模破1000億美元大關，降息週期打開，結構性投資機會仍存

財聯社9月29日訊（編輯 李響）今年以來，中資境外債在一級、二級市場均表現亮眼。其中發行規模方面，財聯社最新統計，截至9月29日，今年累計發行規模突破1000億美元大關，達到1067.74億美元，較去年同期大幅增長42.47%。此外數據顯示，Markit iBoxx亞洲中資美元債券指數今年以來收益率達到8.97%。在美元升值和加息的背景下，境外資產收益頗豐。

隨着9月18日美聯儲降息週期開啓，不少機構人士表示，境外債發行規模或受此影響有所收斂，不過受益於信用利差持續收窄，境外債的結構性投資機會仍值得把握。

據Wind數據顯示，今年以來中資境外債發行總額1067.74億美元，較去年同期749.46億美元提升42.47%。從期限結構來看，1年及以下的短期限境外債規模明顯收縮，僅68.68億美元，佔比6.43%，較去年139.37億美元佔比18.60%下滑不少，整體來看，發行期限有所拉長，其中發行期限在10年以上的規模較去年增多超百億，佔比達到13.36%。

在此前美元升值和加息的背景下，點心債和熊貓債在中資境外債中扮演的分量與日俱增，發行量接連創歷史新高。

財聯社根據Wind數據統計，2023年點心債共發行人民幣8192億元，同比增加19%，今年發行熱度依然延續，上半年共發行人民幣4865億元，同比增加23%。截至9月29日，點心債發行總額已達到7618.75億元，其中1年期及以下規模佔比最大，達到4098.45億元，以城投點心債居多。

市場人士表示，僅今年上半年城投點心債發行規模已破千億。對比美元債，點心債的融資成本在境外更低，因此受到發行人的歡迎。點心債的投資者大多是具有國有背景的金融機構，或是"南向通"基金，隨着境內市場利率快速下行，境內外債券利差擴大，城投點心債較高的票息爲市場提供了良好的投資標的。

值得注意的是，業內人士指出，隨着美聯儲降息週期開啓，點心債發行量的增長步伐預計會放緩，但只要境內外利差存在，點心債的發行成本優勢依然會維持其對境內發行人的吸引力。

從Wind數據上看，截至9月29日，1年期、5年期和10年期美國國債收益率分別收3.900%、3.500%和3.7500%，與中國國債同期限利差繼續收窄至-233.25bp、-154.5bp和-151.25bp。

國投證券產品研究員姚佳霖表示，美聯儲超預期降息，中美利差也有望迎來進一步收窄。對國內來說，超預期降息降低了國內政策的外部掣肘，政策空間也將進一步打開。“不過需要注意的是，目前沒有看到任何跡象表明經濟衰退的可能性很高，因此美債收益率曲線短期內或仍繼續走陡”，姚佳霖表示。

與此同時，機構人士認爲，對於未來境外債的走勢也要結合當前政策層面去看。

在財通固收分析師房鐸看來，隨着本輪化債一週年已過，最新發布的134號文也將境外債的境內置換納入了化債範圍，不過境外債約佔城投平臺債務總體規模的4%，對境內增量債券市場影響或不大。

華泰固收團隊分析指出，整體來看，今年高息資產供給減少，以及以地產美元債爲主的新增違約額下降，是帶動中資美元債估值回暖的重要支撐。往後看，美聯儲降息預期空間打開，中資境外債尤其是中資美元債的信用利差有望繼續收窄，指數表現有望持續回暖。在策略上，可關注投資級金融/產業美元債的博弈機會，同時若境內債置換境外債落地，疊加2025年爲城投美元債到期高峰，可短久期適度下沉博取超額收益。