主營產品毛利持續爲負，陝西黑貓扣非淨利同比預降超570%

21世紀經濟報道記者 凌晨 西安報道

日前，陝西黑貓（601015.SH）披露了二季度經營數據。該公司二季度焦炭產品平均單價達1690.21元/噸，同比下跌14%，主要原材料原料煤平均單價爲1343.23元/噸，同比上漲1.06%。

焦炭是陝西黑貓主要銷售產品，該公司常年過半營收均來自焦炭相關產品，2022年、2023年該類型產品在營收構成中佔比持續超過70%。因此，焦炭價格波動直接影響該公司盈利水平。

上游原料價格上漲、下游市場行情低迷。焦炭企業的日子並不好過，包括陝西黑貓。

財報顯示，陝西黑貓2024年上半年業績延續虧損趨勢，歸屬於上市公司股東的淨利潤爲-4億元到-4.5億元，同比預降 524.19%到 602.22%。扣非淨利爲-4.2億到-4.7億元，同期預下降 571.74%到 651.71%。

對此，陝西黑貓表示公司主要產品銷售價格同比下降，整體毛利率下滑。

百億債務懸頂

隨着行業週期進入下行通道，焦化企業均出現不同程度盈利能力同比驟降。值得注意的是，近一年半時間，陝西黑貓焦炭產品毛利率一度回落至-11.86%，甚至低於上市首年水平。

值得注意的是，即便公司經營狀況不佳，陝西黑貓仍保持高速擴張態勢。

比如，2020年陝西黑貓子公司內蒙古黑貓將原擬建設的二期項目變更規劃。變更後建設到投產需籌措資金161.61億元。

2021年，該公司計劃投資12.68億元用於108萬噸/年焦化升級改造項目；而後分別兩次收購三處關聯方資產，涉及資金約1.5億左右。

2022年9月，陝西黑貓宣佈5.78億元收購煤礦，當時其賬面上現金及現金等價物僅有5.6億元。

或許該公司目的在於佈局原料端降本增效，然而市場持續下行，對其業績而言無疑是雪上加霜。

體現在公司財務數據中，近三年來，該公司總負債呈持續增長態勢。

陝西黑貓財報顯示，2021年年末至2024年一季度，其總負債分別爲99.55億元、104.22億元、110.49億元和117.97億元；資產負債率分別爲48.03%、48.49%、52.91%和55.14%。

截至2023年年底，陝西黑貓的賬上短期借款爲20.16億元，一年內到期的非流動負債爲11.8億元，總負債爲117.97億元，貨幣資金爲15.56億元，其中14.05億元因承兌匯票保證金、信用證保證金、定期存單受限，無法覆蓋其短期借款。

值得注意的是，2023年4月，陝西黑貓計劃發行可轉債募資不超過27億元，後其公告表示，經綜合評估和審慎分析，決定終止該事項。

今年6月29日，陝西黑貓再公告稱，張家港市宏元昌隆裝備科技有限公司向其提供不超過7.5億元財務資助，使用期限1年，借款利率爲5%/年，公司以所持參股公司陝西建新煤化29%股權爲本次借款提供質押擔保。

陝西黑貓公司人士表示，主要是考慮到其利率較低，可以置換高利率貸款，降低財務費用支出，優化財務結構。

年度業績預期看弱

對於上半年部分焦企利潤下滑的主要原因，多機構認爲是焦炭價格下行、上游原料價格上漲，雙重擠壓所致。

事實上，年初以來，焦炭現貨經歷8輪提降後，又經歷了4輪提漲，之後進入提降週期，6月中旬第2輪提降落地。

據悉，2024年1~5月，全國焦炭累計產量爲1.99億噸，累計同比減少1.9%。其中，5月單月，全國焦炭產量同比減少1.5%，較4月降幅收窄5.4個百分點。

原料端來看，多類型煤種價格在下滑。中信證券數據顯示，今年一季度各煤種均價環比降幅平均約7%，同比降幅約爲18%。其中港口5500大卡動力煤市場均價約在906元/噸，同比下降約20%，環比下降約5%。

產業鏈下游，鋼鐵行業的寒冬仍在持續。目前17家鋼鐵冶煉上市企業已披露2024年上半年業績預告，其中14家上市鋼企預虧，虧損總額超過114億元。

陝西黑貓產品的下游客戶主要爲鋼鐵企業、化工企業和其他冶煉企業等，上述客戶對其產品的需求受宏觀經濟及其上下游行業需求的影響較大。

同時，不同地區的客戶對焦炭技術指標有不同要求，產品價格可能根據銷售區域出現區域價格差異，在價格走勢上會存在較大波動。

從產業鏈來看，區域價格差異與市場價格走勢或爲不可控因素。從該公司經營數據來看，在淨利潤下滑的情況下陝西黑貓仍然增加固定資產投資，若無外部資金輔助，資金壓力年內恐難緩解。

陝西黑貓在財報中也提到：“如宏觀經濟出現萎縮，或者客戶所在行業的上下游產業鏈需求出現下滑，則可能影響該等客戶對公司產品的需求量，公司經營業績將可能受到不利影響。”