專訪FXTM富拓首席中文市場分析師楊傲正：經濟數據預示溫和降息週期，白銀漲勢或有望超過黃金
21世紀經濟報道記者吳斌 上海報道
在高利率維持一年多後，美聯儲終於在9月轉向，進入降息週期。
FXTM富拓首席中文市場分析師楊傲正近日在接受21世紀經濟報道記者專訪時表示，美聯儲之前可能更關注通脹數據，現在並不是完全不關注通脹了，而是更加平等地對待其雙重使命，在保持物價穩定的同時實現充分就業的使命。美國通脹率慢慢降下來了，已經在3%附近，同時趨向2%的政策目標。勞動力市場已經有所放緩，未來需要留意經濟衰退的風險是否會升溫。
儘管市場很關注勞動力市場，但楊傲正表示，8月失業率爲4.2%，回顧過去幾十年的數據，目前的失業率仍處在相對低位，市場有時候過於擔心。今年美聯儲只剩三次會議了，100個基點的降息預期可能是市場的過度反應。目前美國經濟並未大幅降溫，就業、通脹等指標都在指向溫和的降息週期。
市場方面，楊傲正認爲，短期內美股進一步上漲的可能性不高，降息已經被充分地體現和計價了。最近科技股一度承壓，估值比較高，如果接下來業績不及預期，美股或面臨考驗。美國大選的不確定性通常會導致美股在大選前夕經歷波動，但在大選結果出爐後，年底前美股有再次反彈的可能。
對於今年光芒四射的黃金，楊傲正預計金價還有繼續創新高的空間。基於歷史數據看，9月降息前後會有一波漲勢。黃金走勢一般與美元和美債收益率呈負相關性，美元和美債收益率仍有回落空間，黃金有可能繼續上漲，如果未來美元指數跌破100，黃金有機會再次衝擊歷史高點。鑑於金銀比處於高位，年底之前銀價有機會再次追漲，白銀漲勢或有望超過黃金。
《21世紀》：隨着通脹壓力緩解，美聯儲對就業數據的關注度增加。如何看待美聯儲貨幣政策重心的轉移？如果未來通脹再度擡頭，是否有再度偏移的風險？
楊傲正：美聯儲之前可能更關注通脹數據，現在並不是完全不關注通脹了，而是更加平等地對待其雙重使命，在保持物價穩定的同時實現充分就業的使命。美國通脹率慢慢降下來了，已經在3%附近，同時趨向2%的政策目標。勞動力市場已經有所放緩，未來需要留意經濟衰退的風險是否會升溫。關於經濟增長，爲什麼大家都關注勞動力數據？這是因爲勞動力市場能夠影響消費意願、零售銷售等數據，消費對美國經濟增長至關重要。未來通脹擡頭的風險仍然存在，俄烏衝突和巴以衝突久拖未決，全球化遭遇逆流，一系列因素都可能推升通脹。
《21世紀》：美國就業市場降溫的空間還有多大？失業率等指標未來會走弱到什麼地步？美國經濟會衰退嗎？
楊傲正：現在大家很關注勞動力市場，8月失業率爲4.2%，但回顧過去幾十年的數據，目前的失業率仍處在相對低位，市場有時候過於擔心。而且，應該從多個角度去觀察經濟，不應該只看一個指標。如果只是部分經濟指標走弱，其他指標表現較好，就不需要太擔心。市場在憧憬降息週期，容易把負面數據放大，但美聯儲不會輕易暴力降息。
《21世紀》：美聯儲9月降息已成定局，“首降”之外我們需要關注什麼？
楊傲正：今年美聯儲只剩三次會議了，100個基點的降息預期可能是市場的過度反應。目前美國經濟並未大幅降溫，就業、通脹等指標都在指向溫和的降息週期，美聯儲單次大幅降息50個基點的條件暫時還不充分，美聯儲官員也沒有釋放太多信號。市場往往會偏向鴿派，去年年底市場一度預計今年美聯儲會降息六七次，但事實上今年大概率只會降息三次。
《21世紀》：這輪降息週期美聯儲降息幅度似乎少於以往，未來通脹和利率都會高於疫情前的低位？這一輪降息週期終端利率可能會是多少？
楊傲正：中長期來看，利率可能會處於一個比較高的位置，如果現在通脹能夠緩慢回到2%的目標，美聯儲終端利率可能會在2.5%～3%，這個水平的利率差不多可以維持比較溫和的經濟增長與通脹增速。這也會是市場和美聯儲樂見的情況，溫和通脹和經濟增長才能讓齒輪健康轉動。如果能夠維持2%的通脹目標以及溫和的經濟增長，就不需要大規模降息。此外，美國經濟呈現週期性特徵，很多時候美聯儲需要預留一些空間，如果利率維持過低的水平，衰退出現的時候就很難大規模降息。
《21世紀》：近期美股徘徊在歷史新高附近，接下來會走向何方？是否有大跌風險？
楊傲正：短期內美股進一步上漲的可能性不高，降息已經被充分地體現和計價了。如果市場過度憧憬今年美聯儲降息100個基點，這對於美股來說可能是個壞消息。最近科技股一度承壓，估值比較高，如果接下來業績不及預期，美股或面臨考驗。
今年比較特別，2024年除了是降息年，也是大選年。大選對於美國的經濟政策、財政政策很重要，會決定市場的哪些板塊受益。美國大選的不確定性通常會導致美股在大選前夕經歷波動，但在大選結果出爐後，年底前美股有再次反彈的可能。
《21世紀》：AI投資熱潮仍在繼續，英偉達的產品仍供不應求，錯失恐懼能支撐市場嗎？美股科技股的漲勢能繼續嗎？
楊傲正：科技股漲勢持續的概率比較大，AI熱潮仍將繼續，未來10到20年有望持續。一些硬件企業前景較好，因爲硬件是基礎，軟件類科技企業需要硬件支持，需要很長時間的投資、研發，然後才能產生收益。微軟、Meta、谷歌等巨頭目前表態要繼續投資，但如果長期沒有回報，未來能否持續大力投資仍是未知數。美股一度出現輪動現象，最近幾年大漲的納指漲勢放緩，道指出現補漲，未來可能會繼續板塊輪動。
《21世紀》：今年美債漲勢較好，10年期美債收益率已經大幅走低，看漲美債的交易還有空間嗎？60/40投資組合策略（60%股票、40%債券）是否需要調整？
楊傲正：在今年的環境中，投資者對債券的配置比較多，美債可以享受多重收益，一部分是資產增值的收益，還有一部分是高收益率，這一趨勢還能持續一段時間。10年期美債收益率仍有繼續回落的空間，美債有上漲空間。此外，一些股票在比較高的估值位置，資產的吸引力有所下降，而債券的吸引力提升，可能50%股票、50%債券是更好的投資組合策略。
《21世紀》：美聯儲進入降息週期，近期金價再創新高，未來金價還能繼續上漲嗎？白銀表現相對落後，能否補漲？
楊傲正：金價還有繼續創新高的空間。基於歷史數據看，9月降息前後會有一波漲勢。在影響黃金的衆多因素中，現在美元起了很大作用，地緣政治對金價的影響並不是特別明顯。黃金走勢一般與美元和美債收益率呈負相關性，美元和美債收益率仍有回落空間，黃金有可能繼續上漲，如果未來美元指數跌破100，黃金有機會再次衝擊歷史高點。
銀價也有所上漲，但還沒有創新高，整體價格偏低。之前在黃金漲到2400美元/盎司附近的時候，銀價曾經從26美元/盎司漲到31美元/盎司的高位，曾經追漲過。而這一次，金價再度創新高，但銀價還沒大幅上漲，金銀比處於高位，年底之前銀價有機會再次追漲，白銀漲勢或有望超過黃金。
《21世紀》：近期人民幣已經較低點大幅上漲，美聯儲降息對中國市場還有哪些影響？
楊傲正：美聯儲降息對於中國市場有積極的提振作用，最近人民幣走勢其實也反映了對美聯儲降息週期的憧憬，非美貨幣普遍都在漲，人民幣也有不小漲幅。在第四季度，出口或有望增長，正常情況下人民幣上漲不利於出口，但這次人民幣上漲背後是美聯儲降息，降息可能會刺激海外經濟增長，提振需求端，對中國的出口或是一個有利因素。