專訪全國人大代表田軒：加強穩市機制建設，平準基金是關鍵｜21政府工作報告深解讀

南方財經全媒體集團全國兩會報道組 崔文靜 北京報道3月5日，十四屆全國人大三次會議舉行開幕會，國務院總理李強作政府工作報告。

政府工作報告多處提及資本市場建設，包括深化資本市場投融資綜合改革，大力推動中長期資金入市；加強戰略性力量儲備和穩市機制建設；改革優化股票發行上市和併購重組制度；加快多層次債券市場發展。

這些表述背後有何深意？更好實現上述目標，可以從哪些方面出發？對此，21世紀經濟報道記者與全國人大代表、清華大學國家金融發展研究院院長田軒展開一場對話。

在田軒看來，穩市機制建設的關鍵是平準基金。目前，設立平準基金首先要解決的是立法與制度設計問題，賦予平準基金在特定情況下干預市場的法定權利。

針對多層次債券市場，田軒建議從推動債券市場互聯互通、強化監管力度等五方面出發進行規範。

與此同時，爲了進一步吸引中長期資金入市，田軒建議進行分級分檔徵稅，對長期投資進行適當減免；在併購重組方面，他則提議設立專項基金支持優質併購項目。

平準基金是穩市場機制建設的關鍵

《21世紀》：2025年政府工作報告強調，加強戰略性力量儲備和穩市機制建設。有觀點認爲，設立平準基金是穩市機制建設的關鍵一環，你如何看待這一觀點？2024年已經推出互換便利，如何看待互換便利與平準基金的關係？

田軒：平準基金的確是穩市場機制建設的關鍵。互換便利具有一定的穩市場機制作用，但其無法替代平準基金。

互換便利工具雖能通過提供高流動性資產作爲抵押品換取證券等資產，增加市場的流動性，穩定市場價格，但與平準基金相比，互換便利工具在資金規模、運作機制等方面可能存在一定的差異。一方面，互換便利工具是通過提高機構的融資能力間接支持市場，且依賴於市場機構的參與。另一方面，平準基金具有更直接的市場干預能力，能迅速穩定市場情緒。

因此，互換便利在操作上和功能上無法完全替代平準基金，兩者可以結合使用，形成更全面的市場穩定機制。

《21世紀》：你是否仍然鼓勵設立平準基金？平準基金設立非一日之功，設立平準基金應當優先解決哪些問題？注意防範哪些風險？

田軒：雖然當前市場運行平穩，但2025年將面臨外部市場衝擊和內部經濟壓力，爲防範大的市場波動出現，仍建議未雨綢繆、事先籌備設立平準基金，目的是在市場出現非理性暴跌時，及時提供流動性，加強市場穩定的保障。

設立平準基金應當優先解決立法與制度設計問題，明確平準基金的法律地位和運作規則，賦予平準基金在特定情況下干預市場的法定權利。此外，需要根據市場規模和流動性需求設定基金規模，通過財政撥款、發行特別國債以及金融機構參與等多種方式進行資源籌集，明確不同機構之間的出資比例和分配機制。明確平準基金入市的條件，採用穩健的投資策略，設立專門的基金管理委員會進行日常運營。加強對平準基金操作的監管和披露，確保其操作合規、透明、高效、規範。

應注意防範的主要風險包括股票市場大幅度波動帶來的市場風險，人爲失誤、系統故障等原因導致的操作風險，利用內幕信息進行交易、操縱市場產生的道德風險，以及因長期依賴平準基金可能造成的市場調節機制失靈風險。所以，需要根據市場情況及時調整投資策略，不追求短期收益，而是以維護市場穩定爲目標，建立完善的內部控制和風險管理機制，加強市場監管，避免一些違規操作發生。同時，優化完善資本市場基礎制度、強化上市公司治理等，促進市場自我調節能力的提升，以實現市場長期穩定發展。

提高中長期資金吸引力可分級分檔徵稅

《21世紀》：大力推動中長期資金入市 , 是此番政府工作報告有關資本市場建設的重要內容之一。今年1月22日，證監會還聯合多部門印發了《關於推動中長期資金入市工作的實施方案》。就吸引中長期資金入市而言，下一步還可以從哪些方面着手？

田軒：吸引中長期資金入市，還可以進一步降低中長期資金准入門檻，簡化市場準入程序，並提高全國社保基金和基本養老保險基金的權益投資比例，優化風險係數規定，創新財稅制度，如針對不同期限投資涉及的所得稅、印花稅、契稅及相應股息、紅利所得，進行分級分檔徵稅，對長期投資進行適當減免等。

大力發展權益類公募基金，支持私募證券投資基金穩健發展，鼓勵險資、企業年金等開展多元化投資，如拓展期權、期貨等金融衍生品及其他創新產品投資。

建立健全商業保險資金、各類養老金等中長期資金的三年以上長週期考覈機制，優化考覈標準，加強對中長期資金權益投資的監管包容性，引導價值投資。

同時，加強上市公司治理，通過增強信息披露透明度、鼓勵上市公司加強市值管理，鼓勵回購增持等方式，提高上市公司質量，提升市場對中長期資金的吸引力。

加強入市及交易監管，完善信息披露制度，支持長期資金深度參與資本市場結構優化和上市公司治理活動中，同時加大違法違規行爲處罰力度，有效控制風險，完善長期收益保障機制。

《21世紀》：如何進一步深化資本市場投融資綜合改革？

田軒：進一步深化資本市場投融資綜合改革，首先，應增強資本市場制度的包容性、適應性，優化上市審覈流程，提高透明度，尤其是深化科創板、創業板和北交所的改革，提高對科技型企業的包容度，簡化併購重組流程，降低企業併購成本。

其次，打通中長期資金入市的卡點堵點，引導社保、保險、理財等資金入市，穩步推進公募基金改革，提升市場活力。

再者，推動金融產品創新和跨境資本流動，加快多層次債券市場發展，壯大衍生品市場，拓展QFII和滬深股通機制，吸引更多境外資本。

最後，還應加強上市公司治理，鼓勵上市公司回購增持以及分紅等，有效提升上市公司投資價值。

設立專項基金支持優質併購項目

《21世紀》：政府工作報告指出“推動商業航天、低空經濟等新興產業安全健康發展。培育生物製造、量子科技、具身智能、6G等未來產業。加快製造業數字化轉型。大力發展智能網聯新能源汽車、人工智能手機和電腦、智能機器人等新一代智能終端以及智能製造裝備”。這是否意味着這些行業在IPO、併購重組等方面有望享有政策便利？就IPO與併購重組而言，你有無更多優化建議？

田軒：政府工作報告的要求明確指向新興產業和未來產業的扶持，意味着這些領域相關企業在符合規定的前提下，在IPO和併購重組中可能獲得更多政策傾斜，從而加速新興產業和未來產業的成長，提升市場活力，推動經濟結構轉型升級。

政府工作報告指出改革優化股票發行上市和併購重組制度。就IPO而言，建議進一步簡化企業上市流程，縮短審覈週期，提高上市效率，特別是爲創新型企業提供更加靈活的上市標準和條件，鼓勵更多具有創新潛力的企業進入資本市場。

併購重組市場，建議減少行政干預，鼓勵企業按照市場化原則進行併購重組，完善信息披露制度，強化監管透明度，優化資產評估機制，確保交易公平公正，同時設立專項基金支持優質併購項目，降低融資成本，促進資源高效配置，助力新興產業快速壯大。

五大維度構建多層次債券市場

《21世紀》：政府工作報告同時強調，加快多層次債券市場發展，你認爲，應該構建一個怎樣的多層次債券市場，需要在哪些方面重點發力？

田軒：在構建多層次債券市場方面，應該從五個層面綜合發力。首先，完善市場化運行機制，逐步取消不必要的行政管制，完善承銷、經紀、估值、做市等制度規則，引入更多市場參與者。

其次，統一市場基本規則，加強公司信用類債券市場的統籌規劃和監管協同，強化市場化約束機制，提高市場透明度和風險揭示能力，形成銀行間債券市場、交易所債券市場和櫃檯債市場互爲補充、協同發展的多層次市場體系。

再者，豐富債券品種，發展公司債、企業債、綠色債券等多種債券產品，推出創新債券產品，如扶貧債券、雙創債券、鄉村振興債券等，滿足不同融資需求；

與此同時，推動債券市場互聯互通，實現跨市場交易和信息披露共享，降低交易成本，提升市場效率。

此外，強化監管力度，建立健全風險監測預警機制，嚴厲打擊違法違規行爲，同時建立多層次風險分擔機制，保障市場穩定運行。