專家傳真－亞幣競貶再起 救得了出口？

美元獨強，新臺幣、日圓、韓元等亞幣恐會出現新一波競貶潮。圖／本報資料照片

美聯準會（Fed）的升息循環是否進入尾聲，目前看來仍是未定之天，於是市場衆說紛紜，雜訊四起。近日，美國公佈8月份ISM服務業指數由7月的52.7升至54.5，寫下今年2月以來新高，市場對通貨膨脹疑慮於焉再起。由於升息呼聲再度甚囂塵上，加上市場對全球經濟增長擔憂加劇，美元指數亦由7月中的99.77低點回升，到上週五（9月8日）更一度升破105，導致亞幣競貶再起，新臺幣也貶破32元，創逾10個月新低。

最新的發展是，日本央行總裁植田和男在上週末見刊的專訪中透露貨幣政策將轉「鷹」，加上中國人民銀行本週一（11日）召開「全國外匯市場自律機制專題會議」，強調「該出手時就出手」，促使11日美元指數終止八連漲，亞幣因此止跌反彈。儘管如此，在基本面未變的情況下，短期內似乎仍難扭轉美元強亞幣弱的走勢。

以人民幣爲例，由於今年以來，中國大陸經濟的表現復甦無力，而且大型房地產企業頻繁陷入風暴。除了第二季度GDP增長低於市場的預期水準外，國家統計局於8月15日發佈的7月主要經濟數據中，包括工業、消費和投資增速均較6月有所回落，今年前七個月的進出口總值更是較去年同期下降了6.1％。

近期，恆大地產由於無法償還到期債務，於8月17日在紐約聲請破產保護；同時，民營房地產企業巨頭碧桂園也爆出財務困境。就連最大的資產管理公司中植集團也傳出鉅額債務違約問題。房地產投資下滑、新房開工面積減少逾2成，從而導致整體民間投資下滑，加上美元強升，人民幣在岸價於9月8日盤中一連跌破7.34、7.35元關卡，再創逾15年來新低點。雖然人行11日已重申「該出手時就出手」，但實際若未大手筆阻貶而任人民幣續貶，則包括新臺幣、日圓、韓元等亞幣恐會出現新一波競貶潮。

中韓自貿協定（FTA）於2016年1月生效後，中國大陸成爲韓國最大貿易伙伴，但韓國近年與中國大陸的貿易逆差卻逐漸擴大。統計至今年上半年，其貿易逆差已擴大至118億美元，預估8月，韓對中出口恐連續第11個月衰退。至於臺灣方面，今年上半年對對中國大陸與香港出口年減26％。看來，臺韓二國是難兄難弟。

至於日圓匯率方面，因爲植田和男的鷹派發言，11日自近十個月的谷底強彈，但因爲日圓愈貶，資金流入的愈多，而且也帶動了國內的企業獲利及日股漲勢，因此日銀未必不樂見。

值得注意的是，國際清算銀行（BIS）所公佈的7月新臺幣實質有效匯率指數（REER）下降至98.4，韓元REER續升至97.91。新臺幣REER連27個月高於韓元REER，意謂臺灣出口價格競爭力自2021年5月起，兩年多來持續輸給競爭對手國。臺幣8月重貶4.24角，新臺幣名目有效匯率指數（NEER）及REER雙雙下降至100.63及103.8，分別創下近30個月及近29個月新低。臺幣貶值，固然有利出口，但因全球通膨仍處高點，中國大陸復甦力道乏力、半導體去庫存不如預期，如今又有亞幣競貶等因素干擾，至8月爲止，出口已連12黑。至於出口何時能「止黑轉紅」，新臺幣匯率是一大關鍵因素，也將考驗央行的應對。