0！央行公告

跨月後，銀行體系流動性總量處於合理充裕水平，中國人民銀行（下稱“央行”）的公開市場操作也從淨投放轉向淨回籠。

根據公開市場業務一級交易商的需求，央行8月7日的公開市場逆回購操作量爲零。考慮到當天有2516.7億元逆回購到期，央行在當天實現公開市場淨回籠2516.7億元。

值得注意的是，自7月26日以來，央行公開市場逆回購操作量開始“有整有零”，操作規模精確到千萬元。7月26日至31日，央行公開市場逆回購操作量分別爲3580.5億元、3015.7億元、2162.7億元、2516.7億元；8月1日至6日的逆回購操作量分別爲103.7億元、11.7億元、6.7億元、6.2億元。

受訪專家認爲，8月以來央行在公開市場實施較大規模資金淨回籠，旨在避免資金利率過度向下偏離短期政策利率，由此完成流動性“削峰填谷”過程。隨着7天期逆回購利率的政策屬性得到強化，央行逆回購操作對資金面調控的精準性也有所增加。未來央行或將通過逆回購等公開市場操作方式，針對各自可能的資金面波動，實施更爲有力的“削峰填谷”。

大規模回籠流動性 央行逆回購操作量爲零

臨近月末銀行考覈時點，商業銀行通常會謹慎控制融出資金，銀行體系資金面易出現階段性緊張。一般而言，央行會在臨近月末時期適度加大公開市場逆回購操作力度，向市場注入短期流動性，並在跨月後回籠流動性，實現對銀行體系流動性“削峰填谷”。

在7月25日至31日期間，央行每個交易日均維持超2000億元規模的公開市場逆回購操作量，旨在“維護月末銀行體系流動性合理充裕”。隨着央行持續在公開市場淨投放，銀行間市場利率上行勢頭得到遏制，銀行間7天質押回購加權平均利率（DR007）逐漸從1.9168%的高位水平下行至1.799%。

進入8月以來，央行通過“地量”逆回購操作規模，並在8月7日將操作量降至零。與此同時，銀行間市場利率趨於平穩，DR007截至8月6日已下行至1.6932%，來到公開市場7天期逆回購操作利率（下稱“7天期逆回購利率”）下方。

東方金誠首席宏觀分析師王青對記者表示，8月以來央行在公開市場實施較大規模資金淨回籠，旨在避免資金利率過度向下偏離短期政策利率，由此完成流動性“削峰填谷”過程。

提升調控精準性 逆回購操作“有整有零”

值得注意的是，自7月26日以來，央行公開市場逆回購操作量一改“十億元”起步、整數增減的風格，開始“有整有零”，操作規模精確到千萬元。過去四個交易日，央行公開市場逆回購操作量分別爲103.7億元、11.7億元、6.7億元、6.2億元。專家認爲，隨着7天期逆回購利率的政策屬性得到強化，央行逆回購操作對資金面調控的精準性也有所增加。

從臨時正、逆回購利率在7天期逆回購利率基礎上加減點確定，到近日公開市場操作招投標方式優化爲固定利率、數量招標，央行近期的舉措均已明示將7天期逆回購操作利率明確爲主要政策利率。

公開市場招標方式包括價格招標和數量招標，前者的中標價格由供需雙方博弈確定，理論上有不確定性，而後者的價格是給定的。專家認爲，7天期逆回購利率招標方式優化爲固定利率、數量招標，將增強政策利率的權威性，有效穩定市場預期。

伴隨着央行貨幣政策框架將進一步由數量型調控轉向價格型調控，王青認爲，DR007的波動幅度將進一步下降，從而更清晰傳遞央行利率調控信號，理順市場利率由短及長的傳導關係。“這也意味着未來針對稅期走款、政府債券發行、銀行考覈、重要節假日等可能帶來資金面波動的因素，央行都將通過逆回購等公開市場操作方式，實施更爲有力的‘削峰填谷’。”

責編：葉舒筠

校對：祝甜婷

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