2018展望/多頭延燒波動大 全球新興股債接棒演出

圖文/鏡週刊過去一年,全球大部分股市都創新高,臺股站上最久的萬點行情、美國三大指數頻頻刷新紀錄。面對金融海嘯以來,量化寬鬆政策帶動的股債市10年榮景,許多投資人不免居高思危,並且多有類似疑問,那就是:資金派對快結束了嗎?

展望2018年,知名投資銀行高盛集團以「景氣循環末升段的樂觀氛圍」來形容,認爲在經濟成長持續強勁、公司盈利提升的雙重作用下,市場仍有機會保持樂觀。

「從各國經濟基本面來看,2018年上半年仍會持續成長。」富邦金首席經濟學家羅瑋指出,伴隨物價溫和增長,主要央行貨幣政策雖然緩步收緊,但將採取漸進方式,市場劇烈波動的不確定因素暫時消失,因此對未來一年投資前景抱持正面看法。

不過,羅瑋也提出警告,股市在基本面和資金面雙重支撐下,預估上半年還有一波榮景,但第二季末隨着美國聯準會持續縮表、歐洲央行貨幣政策的調整,將讓實體經濟感受到壓力,市場可能提早反應,投資人要特別留意。

針對未來一年詭譎多變、波動性加大的環境,本刊採訪多位專家,提出基金投資人須掌握的四大方向,作爲投資佈局的依據。

首先是股優於債。由於通膨升溫,爲聯準會升息鋪路,目前大部分機構預測聯準會將升息二至三次,但全球企業盈餘成長強勁,未來一年股市多頭行情將延續。相對的,公債則因升息預期下,買盤減少,目前美國、歐洲和日本央行債券的購買金額持續下降,未來一年公債表現將繼續落後股票。

「這一波景氣復甦的最大特點,就是全面性、廣泛性的復甦,魚幫水、水幫魚,帶動各國的內需,許多國際機構如IMF、OECD、世銀對未來半年GDP的預測是加速成長。」富達投信投資策略副總經理羅介嶸指出,就算是末升段,牛市也不會馬上結束,至少股市明年第一季仍會續漲。

從領先指標來看,羅介嶸指出,近期各國製造業採購經理人指數呈現了驚人的數字,例如歐洲超過60、美國也超過58,分別創下2年、6年新高,「在還沒有看到減弱跡象出現之前,預計股市多頭不減。」

第二個投資方向,未來一年股票型基金以新興市場爲首選。單一市場則看好納入MSCI指數的中國A股、受原物料價格上漲帶動的巴西,以及具有政策利多的印度

「新興市場企業獲利展望亮麗,而且股價比美股便宜。」富蘭克林投顧副總經理羅尤美指出,美股創新高之後,產業呈現輪動狀態、漲幅減弱,資金流向新興市場。「雖然新興市場在2017年已漲3成,但之前基期低,加上企業盈餘有二位數增長,本益比僅約12倍,仍屬初升段。」

羅介嶸也指出,當全球經濟景氣走到中後期,新興市場表現會比成熟市場來得好,而這一輪亞洲復甦,以出口帶動的韓國和臺灣股市先起跑,靠內需驅動的國家表現因爲相對落後,下一輪可望接棒,如東協的印尼、經歷過政治改革陣痛期的印度。

新興市場中,高盛將中國A股市場圈定爲亞太股市未來上漲的領頭羊,主因就是A股納入MSCI指數。在資金簇擁下,2017年漲幅相對落後全球的中國股市,無疑是許多投資機構眼中最有看頭的市場。高盛預期,A股初期納入MSCI指數比例僅五%,長期將有2000億至4000億美元流入,預料2018年漲幅在16至18%。

羅介嶸指出:「目前中國A股是價值型的概念,由於指數成分股大多爲金融股,本益比約5至6倍,建議長線投資人佈局。」倘若想要掌握最夯的中國新經濟概念股,則可挑選境外掛牌的中國基金,但缺點是已經漲多。

除了中國之外,具有原物料題材的巴西也是備受外資看好的市場,巨亨網投顧總經理朱挺豪解釋,原物料價格與巴西股市關聯度高,在全球經濟成長及貿易往來複蘇下,已推升原物料價格,巴西經濟成長率於2017年第二季轉正,未來幾季將繼續緩步升高,加上企業獲利也跟隨攀升,是巴西股市上漲的主因。

值得注意的還有具政策利多的印度股市,由於政府帶頭作多,再加上央行積極打呆帳及注資,印度企業貸款年增率開始回升,且企業獲利年增率亦達二位數,是股市上漲的重要支柱。

不過,由於新興市場的經濟表現仰賴全球貿易,體質也較脆弱,股市容易受到國際資金進出的影響,羅尤美建議投資人可挑選亞洲小型股基金,外資撤離時受到的影響較小。

第三個投資方向,產業型基金看好原物料和科技。2017年下半年開始,原物料價格持續攀升,其中,油價站上55美元,自6月的波段低點已反彈超過40%,而電動車熱潮也帶動鎳價漲翻天,2017年來漲幅逾44%,原物料未來一年仍是熱門投資標的

羅瑋認爲,新興市場需求增加,帶動原物料價格溫和上揚,預估明年油價在每桶50至60美元之間,另外,可特別留意美國和其他國家是否推動基礎建設,因爲此將進一步帶動原物料價格上揚。羅介嶸則指出,由於過去基期低,能源產業的企業盈餘在未來一年可望非常亮眼,原物料基金將是相對便宜、本益比低的價值型投資標的。

至於今年最紅的科技股,雖然近日漲多回檔修正,但新科技持續發展,帶來顛覆性影響,例如利用大數據,提供自動化和機器人解決方案的公司,以及爲電動車和自動駕駛提供電子產品和零件的公司,仍具有投資潛力。

投資方向四,未來一年公債弱勢,首選新興市場債、短天期高收益債。在升息環境下,債券投資以息收爲主。

「債券主要是看利率匯率,升息環境下,可尋找匯率有升值空間,或因政局穩定、債信評等有機會被調升的新興市場債。」羅尤美認爲,未來一年在聯準會緩步升息過程中,債券投資人須小心債券價格的波動加大,債券投資應以息收爲主要考量,首選配息相對高、且評價面較具吸引力的新興市場債。

至於國人熱衷的高收益債,朱挺豪指出,在不考慮景氣衰退及政治風險下,假設明年全球政府公債殖利率上升0.25%及0.5%,全球高收益債明年預估報酬分別爲7.8%及3.2%,綜合表現仍優於其他券種。此外,全球的高收益債,有7成在美國發行,而美國景氣好、金融環境寬鬆,有利於全球高收益債券表現,「找好債可瞄準『短天期』『高殖利率』二項標準。」

掌握以上四大投資方向之外,也要留意風險管理,密切追蹤未來一年可能發生的重大變數。其中,各國央行總裁人事異動和決策方向、地緣政治風險、中美貿易磨擦等,都是可能造成市場豬羊變色的黑天鵝。

而儘管明年主角有機會換新興市場擔綱,但羅瑋提醒,投資人要密切注意聯準會、歐洲央行貨幣政策動向,如果調整幅度超過預期,資金將大幅移出新興市場,造成該區股債高波動風險。

另外,專家表示,地緣政治風險,包括中東和北非關係緊張升溫,英國脫歐談判舉步維艱,加上美國和北韓磨擦未止歇,都可能引發市場動盪。對此,永豐金控首席經濟學家黃蔭基特別指出,由於北韓面臨經濟惡化、權力機關整肅等不穩定因素,內部試圖以多次發射飛彈來加強團結,並以此對美施壓,而川普厲言譴責一旦擦槍走火,難以排除爆發戰爭的可能性,將衝擊全球風險性資產走勢。

「中國的債務風險也必須留意。」黃蔭基表示,中國整體債務持續攀升,就連人民銀行行長周小川也發言表示,要防止中國的「明斯基時刻」(Minsky Moment)到來,也就是要避免投資人過度樂觀導致投資信貸增加,致資產泡沫破滅、價格崩跌、景氣反轉。

「漲多就是最大風險。」羅介嶸認爲,投資人的心態要調整,無論股市或債市,未來一年的投資報酬率會比之前打折扣。在操作方面,專家對2018年上半年多抱持樂觀看法,但到了下半年,一定要加大警戒,尤須注意升息速度、上半年經濟數據表現等。

總的來看,雖然大部分機構法人看好股市多頭延續,但並不意味未來一年投資人可以賺得輕鬆,原因是各國股市已漲多,而繼美國逐步調升利率後,全球主要國家央行也陸續結束量化寬鬆貨幣政策,可以預見來年股市波動將加大,在資產輪動快速下,建議投資策略以「分散、多元」爲主。

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