2月份LPR要“動”已是一致預期？機構普遍認爲5年期以上利率調降幅度更大，MLF下調亦仍有空間

財聯社2月19日訊（記者 樑柯志）在2月18日，央行公佈開展5000億元MLF操作，MLF操作利率爲2.50%與上期持平之後，市場關注明日LPR是否再次出現單獨下調的情況。

截至2月19日11:30分，質押式回購成交行情顯示，DR001\DR007，最新利率分別爲1.6152%、1.7523%，爲最近三個月低點，延續1月初以來的微跌趨勢，顯示市場資金面偏鬆。

廣發證券固收首席劉鬱認爲，截至2月9日，10年國債2.43%及30年國債2.65%的收益率可能隱含了5-10bp的降息預期，且30年國債處於略微“失錨”的狀態。2月18日央行公告2月MLF續作結果，利率持穩於2.5%，且續作規模大體不變，接下來需要關注，在MLF利率保持不變的背景下，LPR是否調降。

財聯社記者發現，市場機構主流觀點判斷2月LPR或獨立於持平的MLF利率走勢，出現下調的情況：光大證券固收首席張旭認爲，自去年8月以來，LPR一直未曾出現變化。預計2月20日形成的LPR較有可能小幅下行，且5Y以上LPR較1Y LPR下行的空間更大；東方金誠宏觀首席王青進一步認爲，預計1年期和5年期以上LPR報價將分別下調5個基點。

之所以判斷明日LPR可能下降，機構主要基於1月經濟數據依然疲弱，以及前期存款利率和政策利率下調的帶來的市場利率下降的基礎。

乘勝追擊，機構普遍認爲2月LPR要“動”

從定價角度來看，廣發證券固收首席劉鬱認爲，截至2月9日，10年國債2.43%及30年國債2.65%的收益率可能隱含了5-10bp的降息預期，且30年國債處於略微“失錨”的狀態。2月18日央行公告2月MLF續作結果，利率持穩於2.5%，且續作規模大體不變，接下來需要關注，在MLF利率保持不變的背景下，LPR是否調降。

國家統計局數據顯示，2月公佈的CPI同比爲-0.8%，降幅較上月擴大0.5個百分點，連續四個月同比負增長；當月PPI同比爲-2.5%，工業品價格繼續處於較爲明顯的通縮狀態。

東方金誠王青認爲，CPI數據意味着未來一段時間物價水平和價格預期目標相比仍有距離，考慮物價因素的企業和居民實際貸款利率面臨上升壓力。由此，當前通過下調政策利率引導名義貸款利率較快下行，緩解實際利率上升壓力的迫切性較高。

其次，受房地產行業下滑、消費需求不振等因素影響，宏觀經濟需求依然需要政策繼續提振。

根據中指數據，春節假期25個代表城市新房日均成交面積同比下降約27%。分線而言，一/二/三線城市新房成交面積環比下行98%/96.1%/83.1。具體看，一線城市中,北京/上海/廣州/深圳新房成交面積分別環比下行61.1%/29.4%/53.5%/27.6%。

光大證券分析師張旭認爲，近期如果出現LPR小幅下行具有寬信用、穩市場、強信心的作用，爲包括資本市場在內的金融市場運行營造出良好的環境，鞏固和增強經濟回升向好的態勢。

MLF下調仍有空間

2月18日，央行主管的《金融時報》刊文分析稱，結合央行前期對外表態釋放的信號，下一階段，包括2月LPR在內的名義利率和實際利率水平仍有望下行。

在市場層面，萬得數據顯示，本週（2月19日-23日）市場資金壓力依然，一共有超過1萬億的14天逆回購到期，此外2月23日爲繳稅截止日，預計涉及到1.3萬億的稅款。

東方金誠王青也認爲，降準和銀行存款利率下調帶動的LPR報價下行幅度往往比較有限，或難以解決當前物價偏低、企業和居民實際貸款利率上升問題；考慮到美聯儲等主要海外央行即將轉入降息週期，今年匯率因素對我國央行降息的掣肘實際上要小於去年。

因此，當前物價水平偏低推高企業和居民實際貸款利率，宏觀經濟景氣度有待改善，下調MLF操作利率仍是重要政策選項之一。

金融數據與經濟數據的臨界點？

不過值得關注的是，與1月CPI\PPI數據疲弱相對的是，1月份金融數據已經先行出現超預期轉變。

數據顯示，2024年1月社會融資規模增量爲6.5萬億元，比上年同期多5061億元。1月人民幣貸款增加4.92萬億元，同比多增162億元，創下歷史單月投放記錄。

其中，主要反映住房按揭貸款的1月新增居民中長期貸款6272億元，較2023年同期增加4041億元，已經接近2023年1季度房地產短暫反彈時單月最高的中長期貸款規模。

中金公司銀行業分析師林英奇團隊據此分析認爲，從需求端來看，融資數據一改前兩個月政府融資強、企業居民融資弱的情況，1月居民融資有明顯改善，企業部門融資也不弱。雖然高頻數據顯示信貸高增持續性待觀察，但企業部門融資較好反映政策落地提速。

廣發證券倪軍認爲，考慮到1月金融數據顯示信用需求可能好轉，如果下一步財政政策發力跟上，有望帶動市場預期改善。