百餘家機構調研 立昂微漲跌難料、估值分歧

(原標題:百餘家機構調研 立昂微漲跌難料估值分歧

經濟觀察報 記者 沈怡然 實習記者 李紫萱 過去一週,一家上市不足半年的半導體企業立昂微(605358)被超120家機構集中調研。

1月14日,記者以投資者身份致電立昂微董秘辦,一位董秘辦人士稱,自從上市以來機構一致保持很高的調研頻率,尤其在去年12月至今年1月第一週,機構開始密集來訪,有的現場接待不過來,則通過電話進行。

立昂微成立於2002年,2020年8月登陸科創板公司處於半導體產業鏈的上游環節,70%的營收來自半導體硅片材料,30%來自半導體分立器件

上市至今,立昂微股價上漲超過10倍,一度高達140元,而12月也是公司的價格出現回調的階段。自12月中旬開始至今回調了約25%。其同業者滬硅產業(688126)也曾被機構抱團熱炒,在首發後2個月內股價漲了8倍。

1月13日,一位曾參加調研的機構投資者度對記者表示,他去調研的原因是,認爲目前公司估值處於低位,以及對2021年大硅片的看漲預期。1月14日,一位長期研究立昂微的券商分析師對記者表示,沒有參加近期的調研,也並不認同前述說法,他認爲股票的估值已經處於高位,而且公司在硅片領域的發展也不夠優秀,不適合在目前買入。

根據調研記錄,前來立昂微調研的機構約有30家基金公司、20家證券公司、20傢俬募機構、10家保險公司和海外機構。

進入1月,部分券商企業上調了公司評級至買入,併發布報告表示,半導體的缺貨行情引發上游硅片漲價,行業龍頭將優先收益。

立昂微的最大的增長空間即在於,公司硅片業務中有70%收入來自半導體硅片業務,其中6英寸和8英寸硅片佔70%的產能,公司擁有8英寸硅單晶錠、硅拋光片和硅外延片大批量生產製造能力,同時12英寸硅片已進入客戶驗證階段,未來即將量產出貨。根據招股書,公司在2020年一季度的前五大客戶是華潤微電子、中芯國際、深圳深愛半導體股份有限公司上海先進、士蘭微,多家企業已經處於產品漲價、產能緊張的狀態。

硅片,是製作芯片的重要材料,半導體硅片可以按照尺寸、工藝等方式進行劃分。一般可分爲12英寸(300mm)、8英寸(200mm)、6英寸(150mm)、5英寸(125mm)、4英寸(100mm)等規格。當前,在疫情、貿易、中美摩擦等因素作用下,全球芯片產能供給出現全線緊張的局面,其中8英寸的芯片受限於產能尤爲緊俏。硅片具備典型的週期屬性,會隨着下游芯片的週期波動。

前去調研的機構中,最感興趣的問題首先集中在公司半導體8英寸、12英寸硅片的進展上,其次是漲價預期,有機構認爲,這一輪芯片的缺貨將引發上游硅片漲價,立昂微作爲該領域龍頭公司,將受益於這一波產能緊缺。

對此,立昂微對記者表示,目前8、12寸硅片尚未漲價,價格穩定;但立昂微方面也介紹,目前6英寸硅片產品和功率半導體產品已經漲價,從硅片與功率器件同屬一個產業鏈,目前的漲價幅度是5%-10%。

根據招股書,從2019年數據來看,總收入11.92億元中,其中6英寸硅外延片的銷售收入有2.15億元,公司的功率器件,包含肖特基二極管、肖特基二極管芯片、MOSFET芯片共實現4.2億銷售收入,兩項業務約佔總收入的52%。公司稱,這次漲價屬於隨行就市,同業者也有不少在漲價。

公司曾在上市時募投了“6英寸砷化鎵微波射頻芯片項目”,公司在機構調研時稱,該項目目前已建成年產3萬片的產能,目前正在實施擴產,預計到2021年6月底擴產到年產7萬片的產能。

立昂微的8寸硅片業務,客戶有中芯國際、華虹宏力、華潤微電子。根據天風證券2018年數據,8寸硅片佔據公司37%的產能,公司還募資1.6億元擴充8寸硅片產線承接需求。8寸硅片主要用於功率器件。通常情況下,8寸硅片用於模擬電路、數字電路和功率器件三類,其中功率器件所對應的半導體產品屬於中低端品類,並不是高價值的產品。

但是,國元證券認爲,缺貨行情會引發上游硅片漲價,當前全球硅片市場需求旺盛,處於高景氣度週期。全球8寸硅片市場在工業、汽車電子以及物聯網等下游帶動下需求激增,全球市場接近滿產。

按照產業鏈,來自下游整機廠商的需求,帶動了集成電路、分立器件和光電子半器件製造廠代工廠的需求,立昂微處於行業的上游環節,也就是原材料大硅片。

從目前的市場反應觀察,漲價趨勢正在從芯片向上遊蔓延,但對於漲價是否會涉及到硅片領域,各方意見不一。而在一定程度上,漲價空間也代表了立昂微未來一段時間的投資價值。

對2021年硅片行情,立昂微對記者表示,公司保持偏中性預測,未來一段時間需求是充足的,但是預期價格也是平穩的。

1月13日,北京國際工程諮詢有限公司高級經濟師、北京半導體行業協會副秘書長朱晶對記者表示,目前來看,處於更上游的硅片並不存在產能缺口。芯片代工廠產能緊缺並不代表原材料廠商產能緊缺,2020年芯片產能緊張主要集中在晶圓製造端和封測端

朱晶認爲,8寸代工廠產能緊張,主要是由於8寸設備難採購導致代工廠難擴產,但8寸硅片並不存在這樣的問題,而且從當下市場格局來看,本土8寸硅片廠也不具有稀缺性,所以它們能否受益於這一輪產能緊缺,還有待驗證。

朱晶表示,如果2020年行情持續,邏輯上是會傳導至上游材料的,但有一個變量是,曾在2020年過度備貨國產手機廠商,可能會選擇在今年下半年砍單,導致下游需求減少。

根據ICMtia數據,全國有十多家半導體硅片生產廠商,例如有研半導體、中環股份、南京國盛、上海新升、上海新傲、河北普興、崑山中辰等。

根據調研記錄,機構在幾次調研中還問詢了立昂微12英寸硅片項目進展。

對此,立昂微迴應,目前公司的12英寸硅片項目已通過數家客戶的產品驗證,並實現批量化的生產和銷售,目前正在持續擴產中,預計2021年底項目建設完成以後將達到年產180萬片規模。

12寸硅片主要應用於智能手機服務器領域。根據招股書,從公司2018年產能結構來看,12英寸硅片佔比較小爲8%。朱晶表示,目前12英寸硅片產能以進口爲主,國內尚未形成大規模的產業化。

財務數據來看,2017-2019年,公司營業收入分別爲9.32億、12.23億、11.92億元,淨利潤分別爲1.06億、1.81億、1.28億元。截至目前,公司的總市值爲420億。