北交所能撐到天亮嗎？

11月以來，在上證指數、滬深300指數、中證1000指數齊刷刷下挫的背景下，北交所迎來了開板以來的高光行情。

僅在11月22日，北交所231只股票中，就有89只漲幅超過10%。北證50指數創下了周漲幅超20%的記錄，成分股中不乏翻3倍甚至5倍的，累計漲幅超70%的個股達到了：

我們該如何看待“孩兒他媽，拿大木盆來，可趕上這波了”的迅猛行情？

故事還得從北交所的兄弟單位——A股主板/科創板/創業板說起。

❶完蛋，我被大柚子包圍了

炒過股的都知道，我們A股股民就像會所裡的姑娘。

會所裡的技師最怕沒有客人，有客人了又擔心被差評，被客人喜歡了卻懷疑要被騙…這患得患失的模樣，像極了“選股時怕遇雷、買到了擔心拿不住、拿住了怕被騙被套牢”的散戶。

例如新晉韭菜胡錫進同志，近來也因爲選股變得疑神疑鬼了。

還記得2023年6月26日，儒雅隨和的“老胡中肯”入市時的樣子麼？兩個多月後，當大A股給他迎面一個大逼兜的時候，老胡用低於37度的手發佈了冷靜的微博：

然鵝，接下來一週裡，老胡開始神神叨叨，說什麼做人底線啦，我不賣你割不到啦…引得衆人都鬨笑起來，股市內外便充滿了快活的空氣。

直到11月24日晚，老胡畫風一變，通過社交媒體公開點名批評了兩家A股造假公司：

呃，Hello Kitty不發威，你居然不當他是局級退休幹部？

而令老胡破防的兩家公司（西隴科學與浙江國祥），自然就很有說道。

西隴科學是一家2011年上市的化學制劑及化工原料製造商。2021年11月，該公司官網發佈了一篇文章，宣佈高純度3HP研發成功。

3HP是什麼並不重要，重要的是頂級學術刊物《Nature》上有文章說，發現3HP對新冠肺炎病毒感染存在保護作用。

當時正值疫情，敏感的投資者火急火燎地在線上問詢西隴科學的董秘。這位太極高手回答得詳略得當、滴水不漏：

關於3HP功效的部分，董秘同志知無不言言無不盡；關於研發過程、量產時間，則一言帶過；關於從原料至成品藥的進度表，有無合作藥企跟進，則三緘其口。

反正，3HP的想象空間這麼大，就問你跟不跟吧？

一個月後，西隴科學的股價漲幅達到了120%，引來證監會的問詢函。這家上市公司立馬就慫了，在回函中表達瞭如下意思：

至此，投資者如夢方醒，西隴科學的股價日新月異，發生了：

踐踏式拋售。

消停了不到半年，自以爲躲過了風頭的西隴科學回來了，並盯上了市場中最有話題性的芯片概念。

2023年7月，該公司董秘向投資者透露：

不要問西隴科學如何在幾個月內從醫藥概念跨行到國產芯片（光刻機相關產業），反正就是牛叉，就問韭菜跟不跟吧？

即使有投資者在現場調研期間發現事情不對勁，但韭菜們不顧西隴科學因財務造假被當地證監局罰款的事實，直接就跟上去了。

眼瞅着股價節節上升，局部充血的胡錫進紅了眼，他抓住了漲停期的尾巴，果斷地A了上去，然後在證監會通報聲中果斷地套了進去。

11月21日起，漲幅達115%的西隴科學開始N連跌停，但公司實控人黃偉波已經陸續減持套現了2個億，老黃先贏一局。

老胡麻了，老胡怒了，老胡悟了。

然鵝，和小打小鬧的西隴科學相比，分工嚴密的系統性造假公司纔是真正的大手筆。

造空調的浙江國祥於2003年在A股上市，開啓了神奇的“殼運作”。

更神奇的是，這家“同一資產兩次上市”的公司卻順利地帶病過會，如果不是上交所原總經理劉遜落馬，A股恐怕又要喜添新丁。

有意思的是，當股民與財經媒體熱烈討論追究保薦人高市盈率發行、公募基金報價虛高的責任時，原保薦人XX證券的數位高管直接離職了…

浙江國祥的造假上市，是一個自上而下的系統性造假工程，直接帶崩了投資者信心。

正能量老胡說過，壞事的是少數，市場不應反向解讀形勢。那我們用數據說話，看看近幾年來，老胡眼中合法合理的公司都幹了什麼。

2023年11月，澎湃財經給出了一個統計數據：

本輪大牛市（注：指2018-2023年這五年）中，A股上市公司從3567家增至5308家，IPO融資爲2.2萬億，此外，A股上市公司通過定增募資4.4萬億。但與此同時，A股大股東減持套現約3萬億。

經濟學教材與招股說明書上都說，公司上市及增發的原因是爲了籌集擴大再生產亟需的資金。但一邊融資6.6萬億一邊套現3萬億，A股上市公司真的缺錢嗎？

澎湃新聞下了一個結論：

活脫脫類似於市場欺詐，盜搶行爲，爲富不仁。

部分A股股民可以不追究“富與仁”的哲學問題，他們只知道一個硬道理：

上市公司增多也罷，上市公司定增也罷，直接後果是導致股市裡的股票增多。在資金有限的情況下，二級市場裡股票總供應量的增加，必然導致整體股價的全線下跌。

如夢方醒的韭菜們產生了一個大膽的想法：

與其被大盤反覆收割，不如把有限的資金轉移到盤子更小、更易拉擡的板塊——例如北交所。

11月21日，北證50指數交易額首次突破100億。11月24日單日成交額創紀錄地達到了172.9億元。從11月以來，北證50指數累計已上漲接近：

一位券商人士說：

本週參與炒作的資金，是先前炒作華爲鏈、龍鳳呈翔、“僞數字經濟”的遊資、大散戶等增量資金，俗稱“大柚子”。

離譜的是，當前北交所行情太熱，大柚子已經不滿足於炒作北證50的成分股，其目標已經蔓延至整個北交所股票，大有將全部個股輪一遍的勢頭。

開板以來沉寂了兩年的北交所不由得驚呼：

完蛋，我被大柚子包圍了。

❷哎呀，人家還沒準備好

自2021年11月15日開板以來，北交所就希望成爲全國創新型中小企業的上市首選，財經媒體希望它成爲中國版納斯達克，券商雄心勃勃地喊出了“20年長牛效應”（參見拙作《》）。

兩年過去了，對標納斯達克已經沒人提及，但北交所一直面臨着交易不活躍的現實尷尬。

這可能是一個歷史遺留問題。

北交所的前身新三板市場，曾面臨着信息披露不完整、企業內部控制不規範、退市機制不完善等問題，但最大的問題其實是：

市場流動性差。

你能想象，《人民網》在“新三板做市商制度上線”的專題報道中說到：

也就是說，一千萬元的成交量，就暴力拉昇了多隻股票的50cm線——你說神奇不神奇？

由新三板精選層改制而來的北交所，除了開板第一個月的喧囂，後續交易量並不樂觀。

我查詢了Wind數據，粗略計算了2023年以來，A股各板塊50指數成分股的日均交易額，北交所以日均交易額14.5億元遙遙落後。

從中可以看出，北交所最具代表性（同時也是最優秀）的上市公司，日均成交額與其它板塊存在數量級的差異。

如果說今年行情比較特殊，可能波及北交所的交易活躍程度。那麼我們可以查看歷史數據。

2022年11月21日，北交所官網發佈了《關於發佈北證50成分指數歷史點位信息的通知》，宣佈從即日起發佈北證50指數。該報告中說：

可見，甫一開始，北交所股票在二級市場的活躍度就不太高。

但這並不意味着北交所是價值投資（ji）的窪（bao）地。

11月20日，北交所向海通證券、國元證券等多家券商發送北交所股票做市交易業務評估測試通過函。《金融投資報》記者描述道：

就是不知道，在北證50指數加速上漲（周漲幅超20%）的情況下，其成分股的最新市盈率達到了什麼水平？

以近來風頭正勁的諾思蘭德（BJ:430047）爲例，從財報報表看，該公司2023年前三季度實現營收4781.73萬元（同比下降14.89%），實現淨利潤-4864.86萬元（同比增長10.77%），並未有明顯的業績改善。

但近期該股成交量卻出現了大幅波動。

很顯然，由於遊資進入及暴力拉昇，諾思蘭德的股票獲得了驚人的估值溢價——自2023年8月29日以來，股價在短短兩個月內從8.14元飆升到18.65元。

（今年下半年以來，諾思蘭德的日K圖走勢）

雷軍曾說過，站在風口上，豬都會飛。但當風過去了，豬怎麼辦呢？

尤其是，北交所是一個允許漲跌幅達到30%的小板塊，一旦發生資金抽逃，那必定是一堂生動的：

投資者風險教育課。

令人意外的是，北交所到目前爲止，尚未出臺異常交易監管規則。

這意味着，萬一真的發生虛假申報、拉擡打壓股價、維持股票交易價格、嚴重異常波動股票申報等行爲時，理論上北交所不能採取口頭警示、書面警示、將賬戶列爲重點監控賬戶、暫停或限制投資者賬戶交易、認定爲不合格投資者…等監管措施。

有股民惡意地揣度，北交所是不是故意疏忽，以此活躍交易量…

而隨着北證這波迅猛的行情，交易所領導們想必十分頭疼，是繼續讓北交所熱度攀升呢，還是迅速出臺平準，熨平波動？

令監管者更頭疼的是，北交所好不容易纔等到一波活躍，已經有大股東在減持了，鬧心啊~

有人可能會問，當年納斯達克出現了蘋果公司、創業板出現了寧德時代，北證50指數成分股也可能出現超成長公司啊，爲什麼覺得“後期無亮”？

這個問題有點敏感，我就說一點：

在制度設計上，北交所並沒有建立起“把最優秀上市公司留下來”的健全機制。

例如在剛剛結束的2023年金融街論壇年會上，北交所總經理隋強表示：

同時，北交所發佈實施《北京證券交易所上市公司持續監管指引第7號—轉板》，着力於形成有序化、規範化、常態化轉板安排。

北交所開板兩年來，上市公司超過了200家，成功實現轉板的企業有3家，分別是：

注意了，北交所盤子小（融資量低）、交易不活躍（減持後無人接盤）、股價還上不去，顯然不是其他板塊股票的轉板目的地，只會導致北交所的優秀公司向主板、科創板、創業板嘗試“常態化轉板”。

如果池子裡養大的魚只想着往海里跑，池塘裡還會誕生巨無霸嗎？

種種跡象表明：

面對突如其來的厚愛，北交所似乎還沒有準備好。

❸投資者眼裡的北交所

北交所的行情讓人激動，但激動的投資者更需要冷靜。

對於穩健的投資者而言，北交所這個新場子的規則還有待熟悉，上市公司的基本面還有待時間驗證，在入市之前需要選擇自己熟悉的行業，針對1-2只股票進行研究，做足功課。

而對於激進的投資者而言，雖然時間就是生命、玩的就是心跳。但就算是炒作，也請你挑選與主板、科創板、創業板有相同行業背景或上下游業務的個股，且嚴格設置倉位資金的上限。

當然，受益於新一輪的轉板政策修訂與政策性利好，尤其是落實《關於高質量建設北京證券交易所的意見》（市場稱之爲“深改19條”）以來， 北交所有望迎來高質量擴容，其中可能蘊含着新機會。

但一切的一切，都是建立在上市公司、中介機構、交易所制度、監管政策、投資者教育…加速完善的基礎之上。一味地炒作很可能導致：

質疑北交，理解北交，嫉妒北交，加入北交，埋在北交。

我一位朋友若有所思地說：

到頭來唯一利好的，是北京交通大學嗎？

——全文完——

寫在後面的話：

1，好久沒統計公司層面的數據了，自制圖表還感覺很彆扭…北交所行情就是這樣，小場子講究一個大起大落，能不能全身而退自己掂量吧。

2，有讀者問，如何看待亮亮麗君留在鄭州創業的“反轉結局”？我在知乎上回答過這個問題，如果單獨發文似乎有炒冷飯嫌疑。這裡簡單回覆一下吧。

首先，我完整地看過他們的最新視頻，第一感覺是：無論是運鏡、臺詞、剪輯、流片效果，都比他們此前拍攝的視頻專業得多。

這裡僅舉一例：視頻裡，麗君在早上七點去原單位辭職。在終南站換乘時，鏡頭給到了疾馳而過的地鐵，這角度，這對比度，無敵了。而此時恰到好處地響起了麗君的畫外音：

這個小細節，硬是拍出了紀錄片的效果啊。我不知道短短數天裡，亮亮麗君是突破了基因鎖、掌握了黑科技呢，還是有專業團隊給他們壓陣？

其次，視頻中大部分時間是麗君出鏡，亮亮只在地鐵站出現過一次，還全程擺着個臭臉，一副不高興的模樣。聯想到麗君此前說“以前我只有你，都陪着你，現在有了童童…”你有什麼感想？你以爲不讓你說話是最難受的事？錯了！沒讓你閉嘴你就得說話，這纔是真魔幻。

再次，就算亮亮麗君被招安，這也不是什麼大逆不道的事。他們只是想着踏踏實實過日子的年輕人，不應爲聖鬥士的光環所圍繞。更宏偉的敘事，請讓“能力越大、責任越大”的人出頭。

但我們依然懷着複雜的心情看着這一幕發生，因爲我們終於發現：

TA坐在擺着真皮沙發的辦公室裡，貌似幸福而快樂，就像走在陽光下，淚水劃過鼻樑兩側。不過現在好了，一切都好了，鬥爭已經結束。TA終於戰勝了自己，TA熱愛鄭能量。

覺得有趣，關注公衆號：將軍箭，不過分吧？

29 Nov 2023

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